近日央行發(fā)布了今年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告，有一個數(shù)據(jù)引起筆者關(guān)注，其中最主要的是非金融企業(yè)存款今年同比少增幅度較大，而非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款則增幅較大。

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度非金融企業(yè)存款新增20170億元，同比去年同期少增加了34705億元；同時，當年前三季度非金融企業(yè)存款當年新增54875億元，同比多增加了39646億元。

　　而2020年卻是另一番景象，2020年年前三季度非金融企業(yè)存款新增54875億元，同比去年同期多增加了39646億元；而前三季度非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款新增4765億元，同比多增 3537億元。

　　而擴展開了看今年和去年的存款構(gòu)成，則可以看出不僅僅非金融企業(yè)存款下降幅度較大，居民存款下降幅度也比較大，同時財政存款的增加幅度也比較大。

　　2020年，居民存款當年新增99505億元，同比多增 14182；而財政性存款當年前三季度新增6278億元，同比少增加1709億元。

　　2021年居民存款當年新增166088，同比少增加15423億元，而財政性存款新增12112億元，多增加了5834億元。

　　對比這兩年存款結(jié)構(gòu)的變化特點是，去年非金融企業(yè)和居民的存款增加較多，而今年的增幅是減少的，同時去年的財政性存款和非金融企業(yè)存款增加增幅較少，而今年這兩項存款的都是大幅度多增加的。

　　這樣的一個存款結(jié)構(gòu)變化，反映了怎樣的宏觀經(jīng)濟形勢呢，首先，我們知道金融機構(gòu)人民幣信貸收支表中“政府存款”是指財政部門存放在金融機構(gòu)的財政資金，包括財政性存款（包含央行資產(chǎn)負債表中的“政府存款”）和機關(guān)團體存款。

　　財政性存款的變化規(guī)律是，每季度初大幅增長，每季度末大幅降低。原因是：一、多種稅收按季繳納導致每季初庫存余額大幅增長。二、財政支出進度滯后使季末撥款規(guī)模增長，導致季末財政存款劇烈下降。

　　10月份是第四季度初，也是全年集中交稅的時候，這就會導致非金融企業(yè)和居民的存款向財政性存款轉(zhuǎn)移。

　　但是這一點在去年卻表現(xiàn)得沒有今年明顯。也就是說，去年的非金融企業(yè)存款和居民存款增幅比較大，而財政性存款增幅較小。

　　非銀金融企業(yè)存款一般包括，通俗地說，“非銀金融機構(gòu)存款”是保險、券商、基金、信托等非銀金融機構(gòu) “存在銀行的錢”，是隨時可以用于投資股票、債券、非標等金融資產(chǎn)的“自由現(xiàn)金流”。

　　一般來講，非銀金融機構(gòu)存款增加，基本都是牛市來臨階段，比如從2014年杠桿牛市至2015年時期，非銀機構(gòu)存款就是大幅增加的。

　　而這次則相反，去年同期，A股處于結(jié)構(gòu)性牛市，公募基金大吸金，動輒幾百億的募資一天售罄，而今年A股仍然是結(jié)構(gòu)性行情，但談不上牛市，公募發(fā)行也沒有了以前的火爆，那么非銀金融憑什么增加這么多呢。

　　目前看來只有一個解釋，今年以來連續(xù)多個月份的成交量突破萬億，說明大量資金進入了股市，很可能主要是企業(yè)的資金，而非公募。

　　并且可能是企業(yè)的存款進入證券市場投資的增幅比較多，非金融企業(yè)指的是除了銀行、保險、證券等金融企業(yè)外，剩下的所有實體企業(yè)，是經(jīng)濟發(fā)展的主體，其存款增幅降低，一方面說明自身經(jīng)濟活力不夠，投資和交易偏少，內(nèi)生性貨幣創(chuàng)造偏弱，另一方面可能意味著部分存款變成了非銀金融存款。

　　財政性存款大幅增加的同時，非金融企業(yè)存款和居民存款的增幅降低，對于宏觀經(jīng)濟的影響是非常明顯的。如果說非銀金融作為直接金融的一種，其大幅增加表明了實體經(jīng)濟對融資的需求在增加，但是財政性存款增加對于金融體系而言，則是緊縮性的，因為財政性存款增加不利于貨幣信用創(chuàng)造，其表現(xiàn)是M2的增幅放慢，表明經(jīng)濟并不活躍，企業(yè)和居民在投資或者消費方面比較謹慎，銀行則把資金大量用于購買政府債券等等投資上。

　　反應在宏觀經(jīng)濟的運行上，可能意味著中小企業(yè)經(jīng)營困難，居民消費放緩，經(jīng)濟活力不夠。

　　當然就我國當下而言，主要是受疫情影響，消費和投資都受到較嚴重的負面影響。尤其是對于房地產(chǎn)行業(yè)的嚴厲調(diào)控，直接影響了貨幣創(chuàng)造，并對存款結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響，從而在某種成都上影響經(jīng)濟增長，這當然是為了經(jīng)濟未來健康發(fā)展主動為之，并且是必須付承擔代價。