最新出爐的《中華人民共和國期貨法(草案)》(下稱草案)設立“其他衍生品交易”專章(第三章)，對其他衍生品市場做了原則性規定，并授權國務院制定其他衍生品市場的監管辦法，為規范發展其他衍生品市場提供法律保障。

　　原則界定其他衍生品

　　何為“其他衍生品”？草案第3條規定，“本法所稱其他衍生品，是指價值依賴于標的物價值變動的、非標準化的遠期交割合約，包括非標準化的期權合約、互換合約和遠期合約。”其中，“標的物包括農產品、工業品、能源等商品、服務及相關指數，以及有價證券、利率、匯率等金融產品及相關指數等。”

　　在業內看來，草案厘清了期貨法律邊界，不僅涉及期貨等場內衍生品交易行為，還涉及場外衍生品交易行為，可謂是對金融衍生品市場的全面覆蓋。其中最大的亮點是，草案對場外衍生品協議中的主要原則和機制予以認可。

　　金杜律師事務所金融證券部聯席管理合伙人周昕對上海證券報記者表示，草案第35條認可了單一協議的法律約束力，第37條認可了終止凈額結算的法律效力，“這是國內外整個業界過去多年一直密切關注的問題，我們國家的金融監管部門也一直在盡力推動，很高興看到期貨法草案對這兩條作了明確的規定”。

　　“一旦終止凈額結算明確得到法律認可，金融機構可以在軋差凈額的基礎上計量其衍生品的風險加權資產，從而大大減少其資本占用，也會減少法律適用的不確定性，有利于減少金融市場的系統性風險。上述條款可以說受到了整個金融界的歡迎。”周昕說。

　　利率、匯率期貨等衍生品監管留懸念

　　對于備受市場關注的衍生品市場監管問題，草案第7條規定：“國務院期貨監督管理機構依法對全國期貨市場實行集中統一監督管理。利率、匯率期貨由國務院依法另行規定。其他衍生品市場由國務院授權的部門實行監督管理。”

　　周昕認為，該條款與目前場外衍生品的監管實務具有一致性。現行監管體系下，場外衍生品市場并無統一監管機關，而一般隨其基礎資產或參考資產，或者參與主體而劃分。

　　例如，當基礎資產或參考資產為利率、匯率、銀行間債券、黃金等標的物時，監管機關主要是人民銀行與外匯局；當參與主體是銀行業金融機構時，監管機關還包括銀保監會；當基礎資產或參考資產為股票等標的物，監管機關主要是證監會。“預計本授權條款擬形成監管權限的頂層設計，并進一步將現行監管實踐明確或固定下來。”周昕說。

　　東證期貨總經理盧大印告訴上海證券報記者，業內爭議主要圍繞非期貨監管部門監管的其他衍生品市場是否要納入期貨法的監管范圍。目前除了期貨公司有期貨產品，商業銀行也有大宗商品、外匯、貴金屬等產品投資，但商業銀行并非由期貨監管部門監管，因此草案中將其他衍生品交易納入，標志著期貨法是以功能監管為標準制定的法律。

　　業內呼吁統一監管

　　在同濟大學法學院副教授劉春彥看來，集中統一的監管體制更有利于期貨市場健康長遠發展，建議將利率、匯率等金融期貨納入期貨監督管理機構監管。

　　滬上某老牌期貨公司從業人員則建議，在頂層設計中，建立由國務院期貨監督管理機構主管、相關部委協管的機制，“原因在于：第一，統一的衍生品市場、監管規則有利于市場秩序的平穩運行；第二，多頭監管容易引起監管套利；第三，更加開放的中國資本市場需要統一的監管政策”。

　　海證期貨總經理劉飚表示，將場外衍生品交易納入期貨法監管范圍非常有必要，但是第三章未對“組織開展其他衍生品交易的機構”的具體要求予以明確，需要國務院授權的部門履行審批程序，審批程序和細節都暫未公布。考慮到我國場外衍生品市場剛剛起步，一些制度尚處于探索、發展階段，本草案未做詳細規定，為場外市場發展預留了足夠空間。（許盈 宋薇萍）

　　 轉自：上海證券報