1月26日，由上期所舉辦的2022年第一期“線上金屬周”暨期貨市場助力有色金屬行業高質量發展研討會順利召開。與會有色產業人士與期貨業內專家就有色金屬市場表現進行了回顧與展望，并對近期深受市場關注的金屬鎳、金屬錫市場進行了詳細分析，同時雙方就期貨市場服務有色產業高質量發展的相關舉措進行了深入探討。

　　2022年有色牛市或暫告段落

　　記者在會上了解到，過去兩年，在流動性寬裕、清潔能源消費以及供給側收縮的推動下，全球基本金屬市場整體上呈現出較強的牛市行情。從2021年全年表現來看，有色基本面的價格驅動邏輯經歷了較為明顯的轉變，從上半年供需共振式向上推動價格，到下半年供需對價格的指引逐漸轉向撕裂，甚至于供給側本身也陷入了能耗約束與價格調控互為掣肘的境地。

　　國泰君安期貨有色及貴金屬首席研究員王蓉認為，這種撕裂的格局可能將在2022年繼續上演，只是呈現的方式有所不同。這也意味著，2022年有色金屬市場將全面進入拉鋸之年，在新舊能源轉換的大周期下，相關有色金屬的長期趨勢與短期節奏的矛盾會更加突出。

　　從供需端來看，王蓉表示，2022年有色金屬的供給端大概率有增量，但是幅度不大，“有增量”是因為二產占比一旦重回下行趨勢，國內能耗雙控壓力階段性降低的確定性就比較大，雙碳政策對有色供給端的掣肘也將隨之減輕；“增量幅度不大”是考慮到全球礦山與冶煉商正處在相對低資本性支出的周期里，加之海外電價高位推動冶煉成本上升，也進一步影響資本開支意愿。而有色需求端的格局將更為紛亂，整體呈現出新舊消費的博弈。傳統需求端的整體下滑與清潔能源消費的增長，二者形成對沖。對于2022年，她預計傳統需求將出現一定的減量，但也不需要過度悲觀，“新消費”或可形成較好對沖。總體來看，她判斷2022年有色金屬市場牛市將暫告段落，由單邊方向轉為振蕩行情，可以關注結構性套利與單邊波段機會。

　　從短期來看，她表示目前全球市場宏觀預期暫時持穩，美聯儲加息預期充分，中國宏觀預期不斷修復，但是需注意當下節點風險猶存，有色市場短期矛盾集中在國內春節期間的累庫情況，而風險點來自俄烏局勢、LME鎳市場擠倉以及海外主產區（印尼）的政策擾動。因此，可以看到近期鎳、錫市場高位波動率攀升，相關產業企業在市場高波動下更需注重風險管理。

　　鎳市全年表現或為先揚后抑

　　回顧2021年全年，鎳市場表現為供需兩旺，尤其是全球原生鎳消費復蘇表現超預期。安泰科首席專家徐愛東表示，一方面，電池用鎳持續發力，磷酸鐵鋰和三元并駕齊驅。數據顯示，2021年中國前驅體產量59萬噸，同比增長85.7%，三元材料產量40萬噸，同比增長83%。預計2022年，三元前驅體與材料產量將繼續增長30%—40%。所以從整體來看，電池用鎳原料依然短缺。盡管存在三元與磷酸鐵鋰的份額之爭，但不能因為磷酸鐵鋰的翻倍增長就擔心三元的高速增長。磷酸鐵鋰在搶占初級市場方面功不可沒，但是也不可忽視電動車領域消費升級的需要。另一方面，不銹鋼行業仍有增長空間，其中中國與印尼首當其沖。在中國方面，2021年我國不銹鋼產量為3244萬噸，同比增長6.6%。在產能增長與價格回落作用下，預計2022年產量繼續增加4%，達到3370萬噸；在印尼方面，2021年印尼不銹鋼產量為503萬噸，同比大增87%，且產品都為300系，預計2022年印尼不銹鋼產量同比增29.2%，達到650萬噸。整體來看，她預計2021年-2025年，全球不銹鋼年復合增長率需保持在4.5%，其中中國為5.6%，印尼為12.3%。

　　從供應端來看，鎳生鐵引領全球原生鎳增長，但是傳統鎳企業增長乏力。數據顯示，2021年全球原生鎳產量268萬噸，同比增長7.7%，增量主要來自印尼的鎳生鐵。她表示2022年將進入投產高峰期，預計產量將同比增長17.4%，達到315萬噸，增量主要來自印尼的鎳生鐵和中國的鎳鹽。但是可以看到，2021年全球一級鎳產量同比減少，主要生產企業如淡水河谷、俄鎳、嘉能可均出現計劃外產量減少情況，傳統鎳生產企業整體表現欠佳。

　　具體來看，她預計2022年中國原生鎳產量止跌回升至78.1萬噸，同時隨著中國鎳產業的持續轉移，印尼成為全球第一大鎳生產國。可以看到，近十年來幾乎所有鎳新增投資都涌向印尼，2021年印尼原生鎳產量有望增至92萬噸，中國的資金、技術和市場助推印尼成為全球第一大鎳生產國。她預計2022年印尼濕法和火法項目將迎來新增產能集中釋放，待投產能接近50萬噸，印尼有望成為全球電池用鎳的主要來源。

　　總體來看，徐愛東認為鎳市場結構性短缺依然存在，預計全年價格將先揚后抑。雖然全年供需平衡表顯示，2022年鎳市場轉為過剩，但是結構性短缺仍舊存在，兩市庫存繼續在低位徘徊。同時，2022年全球能源供應依舊緊張，電力、天然氣價格居高不下，印尼以外的國家鎳供應增長受到抑制，清潔能源的投入以及碳中和的壓力可能會增加鎳的生產成本。盡管市場擔心印尼低成本的鎳生鐵和濕法項目投產將拉低整體行業的成本重心，但目前的主要任務是滿足需求增長，中國鎳鐵供應成為全球市場高成本的邊際支撐。從價格表現來看，她預計2022年鎳價先揚后抑，LME三月期鎳價格運行區間為15000—25000美元/噸，市場仍需密切關注印尼礦業政策的調整。

　　錫市場維持供應短缺狀態

　　受供應擾動與庫存低位影響，錫價在2021年全年大漲逾90%，漲幅在基本金屬中奪冠。進入2022年1月，滬錫價格在持續沖高中不斷刷新歷史高位，高位波動風險不斷加劇。國際錫協高級分析師夏曉東表示，錫價沖高主要受到市場結構轉換的影響，錫市步入結構性短缺的時代，兩市庫存持續在低位徘徊。

　　據夏曉東介紹，由于全球錫市場呈現供應集中、消費分散的格局，供應擾動對市場結構的影響十分突出。過去兩年在新冠疫情的影響下，錫市場供應擾動不斷，尤其是印尼、馬來西亞、緬甸等海外主產地受當地政策、新冠疫情等因素影響，錫產量出現下滑。而國內受能耗雙控、云錫停產檢修等因素影響，供應短缺局面進一步加劇。而在今年1月以來，市場補庫需求較為旺盛，推動了錫價的進一步上漲。

　　就目前的市場情況來看，他表示隨著國內春節假期的臨近，國內貿易商以及下游相關用錫企業開始陸續放假，云南地區大部分冶煉廠在春節期間將繼續維持生產作業，但是江西、安徽、廣西部分冶煉廠有假期減產計劃，生產減量預計在2000噸左右，不過結合下游情況，整體對市場影響不是很大。

　　看向海外市場，近期受印尼錫出口許可拖延影響，內外盤錫價在1月24日當周均創下歷史新高。據其介紹，印尼是最大的錫出口國，2021年的錫出口量逾7萬公噸。每年政府的許可證確認主要是為了阻止錫的出口來自于非法的礦場，特別是針對民營企業，錫出口許可受到拖延的可能性較高。目前印尼國有企業天馬錫業（PTTimah）已經獲得許可，將會依照日程在本月底開始出口錫，但是民營企業目前仍未獲得出口許可。

　　從長期來看，國際錫協預計未來3-5年全球錫市場將處于供應短缺的狀態，主要由于消費端存在明顯的消費亮點，尤其是在光伏領域，根據國際錫業協會的模型估算，2021年光伏行業用錫量將超過1.4萬噸，同比增長約40%；2022年光伏行業用錫量有望達到1.6-1.9萬噸；2025年前，光伏行業用錫量將以25%-40%的年均增長率持續增加，成長為一個年用錫量數萬噸的錫消費市場。除此之外，5G通信以及新能源汽車行業發展將繼續拉動錫需求增長。

　　期貨服務需緊隨現貨市場發展腳步

　　在會議討論環節，參會嘉賓認為服務有色產業鏈高質量發展，需要期貨市場緊隨產業鏈轉型發展腳步，及時推出貼合市場需求的新品種和新工具，同時呼吁有色交割品進一步擴容，豐富有色產業鏈的品種布局，服務有色金屬產業轉型與高質量發展。

　　“近期鎳價高位波動為產業企業穩定運行帶來了一定壓力，期貨工具發揮風險管理功能的重要性更為凸顯。”徐愛東認為，這需要業內各方密切關注價格異動，積極解決問題、疏通渠道，發揮期貨市場價格發現、套期保值等服務實體經濟的功能。在具體舉措上，她建議，一是增加鎳合約可交割品牌數量，盡快制定鎳豆的交割細則，促使期貨價格能夠更加全面地反映現貨市場的需求；二是研究新增交易標的的可能性。她表示，目前期貨定價以電鎳為主，但現貨市場電鎳占比逐年下降，主流消費集中在鎳生鐵、硫酸鎳領域，需要研究相關品種

　　在鋁品種方面，上海鋼聯鋁事業部總經理李旬表示，目前鋁市場主要以電解鋁作為定價標桿，不過隨著“雙碳”目標的提出以及在中國企業不斷“走出去”的背景下，氧化鋁與鋁合金的價格波動也在逐步增加。目前氧化鋁現貨以“三網”定價為主，市場對推出氧化鋁期貨上市的呼聲很高，希望推出期貨價格作為現貨定價結算的工具。在鋁合金ADC12方面，過去主要是工廠間交易，但從去年開始也越來越多地出現在貿易流通環節，但是由于其80%的原材料是廢鋁，因此鋁合金ADC12的價格波動與電解鋁基本上是脫節的，在去年四季度價格波動劇烈的時候，相關生產企業及下游消費企業的保值需求十分突出，都在期盼相關期貨品種的上市。

　　最后上期所相關負責人表示，隨著現貨市場的不斷變革與發展，對期貨市場功能也提出了新的要求。上期所將嚴格按照中央經濟工作會議和2022年證監會系統工作會議的要求，堅持穩字當頭、穩中求進。首先在“穩”方面，要堅持“建制度、不干預、零容忍”，堅持“四個敬畏、一個合力”，把穩增長、防風險放到突出位置，進一步加大市場監控力度，堅決維持市場三公，打擊各類違法違規行為等；其次在“進”方面，加快推進市場創新業務，針對實體經濟與產業客戶提出的現實需求，積極做到“能改的快改，能干的快干”，比如加快推動鎳豆和再生鉛引入交割體系，擴充可交割資源；加快氧化鋁期貨上市準備，大力推動鋁合金期貨方案研發工作，更好地優化國際銅期貨相關規則，服務有色產業的高質量發展。

　　 轉自：期貨日報