一、油價回升有望推動2017農(nóng)藥市場實現(xiàn)正增長

　　油價驅(qū)動糧食價格，糧價驅(qū)動農(nóng)藥市場。由于原油與生物乙醇是替代品，原油價格上漲驅(qū)動生物乙醇需求上漲，增加糧食需求，推高糧價。原油作為糧食生產(chǎn)中機械燃料以及農(nóng)資原料，會從成本端推動糧食糧食價格。糧食價格決定農(nóng)業(yè)收入及盈利性，從而影響農(nóng)藥銷售。

　　油價周期與全球農(nóng)藥市場高度相關(guān)。由于油價影響糧價并且影響農(nóng)藥市場，因此，全球農(nóng)藥市場增速與原油價格變化高度相關(guān)。根據(jù)數(shù)據(jù)，從 2003 年至今，全球農(nóng)藥市場增速最高的三年分別為 2004 年（+15%），2008 年（21%），2011 年（15%）；均屬于高油價時期以及糧食價格高點。同樣，全球農(nóng)藥市場低谷處于 2006 年（-2.2%），2009年（-6.9%），2015 年（-8.5%）。除去 2006 年由于全球轉(zhuǎn)基因大幅應(yīng)用導(dǎo)致農(nóng)藥使用水平下滑之外。2009 年和 2015 年均屬于油價糧價低谷時期，其中 2009 年油價跌破 50 美金，2016年一季度油價低點達到了 27 美元，糧食價格也均處于低點。因此從歷史來看，油價周期與全球農(nóng)藥市場增長高度相關(guān)。

原油價格與糧食價格以及全球農(nóng)藥市場增幅高度相關(guān)

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　　二、全球農(nóng)藥巨頭迎來補庫存周期

　　農(nóng)藥巨頭庫存處于低位。由于 2015-2016 年全球農(nóng)藥市場連續(xù)衰退，農(nóng)藥巨頭經(jīng)歷了連續(xù)的去庫存過程。先正達庫存已經(jīng)連續(xù)四年下滑，2016 年四季度已經(jīng)達到 38.84 億美元。孟山都四季度庫存依然處于歷史低位 32.41 億美元，相較 2015 年一季度降低了 10.5 億美元。杜邦在 2016 年二季度達到了庫存低點 47.56 億美元，三季度和四季度出現(xiàn)了明顯的補庫存現(xiàn)象，庫存達到了 56.73 億美元。巴斯夫一季度庫存近期低位，二季度三季度也處于補庫存狀態(tài)（96.02-98.27 億美元）。

多家農(nóng)化巨頭庫存下滑

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　　補庫存周期驅(qū)動我國農(nóng)藥出口量大增。由于補庫存周期到來，海外需求大幅上漲，帶動我國

　　農(nóng)藥出口在 2016 年下半年出現(xiàn)大幅上升。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2015 年-2016 年農(nóng)藥月度出口金額增速一路回升，從-20%上升到 40%；同期農(nóng)藥出口數(shù)量增幅也從 2015 年低點的-20%上升到 60%。

農(nóng)藥出口金額增速大幅度上升

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農(nóng)藥出口產(chǎn)量大幅度上升

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　　三、環(huán)保趨嚴是未來農(nóng)藥景氣度提高的一條主線

　　環(huán)保收緊有望成為未來長期發(fā)展大趨勢。國內(nèi)污染情況日趨嚴重，政府出于環(huán)保壓力關(guān)停高污染企業(yè)，農(nóng)藥本身高污染，高三廢屬性首當(dāng)其沖。污染不達標(biāo)小產(chǎn)能被迫停產(chǎn)，行業(yè)供給改善，帶來行業(yè)景氣度提高，將成為未來農(nóng)藥行業(yè)景氣向上長期邏輯。環(huán)保督查 常態(tài)化 ，利好 行業(yè) 供給收縮。自從 2015 年通過《環(huán)境保護督查方案》明確督查常態(tài)化以來，2016 年已經(jīng)開啟兩輪督查，共督查 15 個省市， 2017 年環(huán)保部長表態(tài)實現(xiàn)督查全覆蓋，并親自率隊對六省市開啟 2017 年首輪督查。督查常態(tài)化有利于打擊環(huán)保不達標(biāo)小產(chǎn)能，利好行業(yè)供給收縮。

環(huán)保大幕全面拉開

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受到環(huán)保影響草甘膦開工企業(yè)數(shù)字大幅下滑

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　　四、供需格局好轉(zhuǎn)，價格已經(jīng)進入上行通道

　　由于海外補庫存，國內(nèi)環(huán)保刺激供給收縮，農(nóng)藥價格已經(jīng)出現(xiàn)大幅上漲，農(nóng)藥價格出廠指數(shù)已經(jīng)從 2016 年最低點 94.8 恢復(fù)到 12 月底 97.2。未來環(huán)保持續(xù)維持緊張狀態(tài)，農(nóng)藥價格有望持續(xù)高位。

2016年農(nóng)藥價格指數(shù)進入反彈通道

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