自2011年以來，低溫酸奶銷售額增速較快，2014年達到26%，其余年份增速均在11%-15%之間，2011-2015年CAGR 約15.7%。2015年中國乳業經歷寒冬，在經濟下滑、消費動力不足、行業競爭加劇的三重壓力下，各類乳制品增速較13、14年均有下滑，其中巴氏奶、UHT 奶和含乳飲料增速為負。根據中糧營養健康研究院的統計數據，低溫酸奶2015年增速15%，高于液態奶5%的行業平均增速，成為僅次于常溫酸奶的明星產品。根據AC 尼爾森統計， 2015年低溫酸奶市場規模約250 億。據預測，受益于冷鏈完善，給定15% 的年均復合增速，2020年低溫酸奶整體市場規模可突破500 億。

2011-2017年低溫酸奶銷售額（億元）與增速

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低溫酸奶近年增速亮眼，高于乳業平均

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　　酸奶是牛乳經過乳酸發酵制成的食品，乳酸菌的繁殖消耗了牛乳中的乳糖成分。酸奶中含有豐富的蛋白質、鈣、核黃素和維生素等。按照制作工藝的不同，可以分為低溫酸奶（“活菌型酸奶”）與常溫酸奶（“滅菌型酸奶”）。根據《中國食物與營養》報告，低溫酸奶的營養價值位于乳飲的頂端，每單位蛋白質含量高于其他品類的乳飲。由于常溫酸奶延長了產品保質期，在熱處理過程中殺滅了活性乳酸菌，而乳酸菌對促進人體腸胃功能、改善消化方面具有重要作用，因此常溫酸奶在改善消化方面比起低溫酸奶略遜一籌。

酸奶營養價值高于其他乳品

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　　由于營養豐富，兼具美容和調理腸胃等功效，低溫酸奶尤其受到中青年女性和兒童的喜愛。由于富含蛋白質、維生素和鈣，酸奶一直被認為有益于兒童發育、增強免疫力，此外，酸奶不僅可以潤澤皮膚，改善氣色，而且作為佐餐飲品，常被認為可減肥塑形，因此女性視之為美容佳品，無論直接飲用還是外敷，都是養顏良方。加之酸奶可以增進腸道蠕動，有助于食物消化吸收。

　　酸奶蛋白質含量的國際標準要求不低于2.9%，根據著名快消品咨詢公司Mintel 的統計數據，中國消費者對高蛋白食品飲料的興趣和購買意愿位于世界前列，超過大部分發達國家居民。約78%的消費者表示對高蛋白食物飲料感興趣，超過50%的消費者愿意購買該類營養程度更高的產品。

酸奶蛋白質含量國際標準高于其他產品

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　　除了對健康因素的考量外，消費者在選擇時，對口感的偏好也是重要影響因素。低溫酸奶具有清淡、酸甜的口感，老少皆宜�？梢哉f，鮮有消費者討厭酸奶的味道。CMMS 統計數據顯示，40%的消費者因為口感選擇飲用酸奶，而不到5%的消費者喜歡鮮牛乳的口味。近年來，隨著水果味酸奶、果粒酸奶的風靡，酸奶的口味也向著多樣化發展。

消費者選擇時首先考慮口感和健康效果

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　　當前低溫酸奶增速略遜于常溫酸奶的原因主要是低溫酸奶固有的幾大缺陷，由于低溫不可加熱的特性，有幾類不適宜飲用人群：腸胃功能較弱、不耐寒涼的群體和經期女性。根據中商情報網資料，中國乳品消費群體主要為兒童和老年人，而該類人群通常無法接受溫度過低的低溫酸奶，因此低溫酸奶的銷售人群集中在中青年。此外，低溫酸奶需要低溫儲存，離開冷柜后需盡快飲用，具備即飲性質，無法滿足長時期保存及隨身攜帶的需求。

　　從日本和臺灣等發達地區酸奶產品的發展路徑看，大多存在從常溫到低溫的升級替代。近年來，日本的超市貨架上鮮見常溫奶產品，在國民的消費觀念中，“幾乎沒有不冰的奶”。中國目前的市場格局恰恰與之相反，近年來常溫產品受熱捧。自2009年光明推出莫斯利安以來，中國常溫酸奶從無到有，且近年發展迅速。但常溫酸奶從口感、新鮮度、營養價值和健康性來看，均不及低溫酸奶。未來隨著健康飲食觀念的深入，參照日本的路徑，酸奶產品將仍以低溫線為主。

　　2005年至2014年間，城鎮居民家庭人均可支配收入持續提高，CAGR 約11.9%，居民的消費能力顯著提升。乳制品屬于高端消費品，價格較高，家庭人均消費支出與收入呈現明顯的正向關系。

　　2012年，高收入家庭的人均奶制品消費支出是困難戶的近4 倍。隨著居民人均收入的提升，農村家庭奶制品消費量增長迅速，從2005年的2.9kg 上升至2012年的5.3kg。未來隨著城鎮居民和農村居民收入水平的進一步提升，乳品消費量仍有較大增幅。

　　農村居民向城鎮遷移，城鎮化率水平提高帶動低溫酸奶銷售。2005年，中國城鎮人口占比僅42.99%，2015年該數值已達到56.1%。低溫酸奶多在冷鏈完善的城市銷售，目前難以觸及廣大鄉鎮地區，城鎮人口增加擴大了低溫酸奶的銷售人群，且有利于廠家集中銷售產品。

農村居民家庭人均奶制品消費量（kg）

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　　與發達國家相比，中國的酸奶消費量未來仍有較大提升空間。根據Euromonitor 統計數據，中國的人均酸奶消費額遠低于發達國家，近10年來也持續低于世界平均水平，但差距有縮小的趨勢。以2015年統計數據為例，中國酸奶的人均消費僅9.7 美元，是美國同期人均值的33%，德國的27%，荷蘭的19%，日本的16%。未來受益于城鎮化和消費升級，預計整體酸奶市場仍有較大增幅，人均酸奶消費額上升是必然趨勢，低溫酸奶有望分一杯羹。

中國人均酸奶消費低于發達國家與世界平均水平

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　　受制于冷鏈，銷售半徑難以擴張，低溫酸奶銷售區域集中于上線城市，基本屬于“非貿易品”。低溫酸奶的保質期通常只有21-30 天，通常要求三天內要從生產地運輸到銷售終端，對儲藏溫度和運輸時間要求極高，而常溫酸奶的保質期可達6 個月。相較之下，常溫酸奶的銷售半徑可擴張6倍。根據中商情報網數據，中國約50%的乳品銷售來自農村和鄉鎮地區。低溫酸奶對冷鏈要求高，銷量僅能在冷鏈完善的一二線城市打開，如一線城市（北上廣）的低溫酸奶消費在整體乳制品消費中占比約30%，省會城市占比為23%。受制于冷鏈銷售半徑，廣大的低線城市市場還有待開拓。

　　冷鏈的鋪設和完善對低溫酸奶銷售地域擴張有至關重要的作用，有助于低溫酸奶市場向低線城市及鄉縣下沉。當前低溫酸奶增長慢于常溫酸奶最重要的原因之一便是低溫要求對儲存和物流造成的不便，目前鄉縣的乳飲消費以乳酸飲料為主，低溫酸奶的消費僅占8%。低溫酸奶的營養效果雖遠高于乳酸飲料，但農村的物流和冷鏈建設限制了低溫酸奶的擴張。根據中國冷鏈物流網數據，2014年中國冷庫保有量最大的省份是江蘇和上海，是中西部地區省份的2-3 倍。未來冷鏈延伸和消費習慣的轉變將使低線城市和鄉縣成為低溫酸奶的消費藍海。

低溫酸奶的銷售集中在一、二線城市

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　　中國人均冷庫量低，近年增長迅速，未來市場容量巨大。衡量冷鏈完善程度最重要的指標是人均冷庫容量，中物聯冷鏈委的統計數據表明，中國2014年人均冷庫容量僅0.116 立方米/人，遠低于世界其他國家。與中國人均冷庫量相比，同期日本該數值是中國2 倍多，印度、加拿大該數值近中國3 倍，德國、美國、英國近中國4 倍。目前發達國家的冷鏈建設已趨于完善，增長趨于平穩。相較之下，中國的冷鏈市場有很大增長空間。

　　全球最大的冷庫產業位于印度、美國和中國。2012-2014年來，世界上有17 個國家的冷藏倉儲容量年均增速超5%，中國也在其中。2014年，全球冷庫容量增長最快的發展中國家是土耳其、印度、秘魯和中國。2008年-2014年間，這四國年均增速不低于35%，而同期美國冷庫容量的CAGR約9％。以同屬亞洲的日本和同屬新興市場的印度兩國數據作為參考，保守估計未來中國的人均冷庫容量有1-2 倍的增長空間。中國產業發展研究網預測， 2020年中國人均冷庫占有量將與日本持平。據預測中國冷鏈物流行業未來將保持年均25%的高速增長，至2017年，市場規模將達4700 億元�？紤]到2015年中國低溫酸奶市場規模約250 億，從供給端判斷，受益于冷鏈的完善，保守估計未來市場規模可達500 億。

2014年公路冷藏車保有量

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世界冷庫容量前十大國家

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中國人均冷庫容量遠低于世界其他國家

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　　我國低溫酸奶市場經過多年發展，競爭格局相對穩定，競爭小幅加劇。全國性乳企蒙牛、伊利、光明占據國內六成市場，2015年1-9 月低溫酸奶市場CR3 約60%，略高于日本和英國，低于香港和美國。15年由于整個乳品業景氣度下降、市場競爭加劇，加之低溫酸奶保質期短，進入流通渠道（主要是商超、便利店等）后需及時售出，商家加大了買贈、促銷力度，減少節目贊助等花費較高的開支，整體市場增速高于巴氏奶，低于常溫酸奶。

2015年1-9 月中國大陸低溫酸奶行業CR3 約60%

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2015年1-9 月中國低溫酸奶市場份額

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　　酸奶業務一直是蒙牛的強勢業務，公司近年來加大了兼并收購的速度，2010年收購君樂寶51%的股權，同年與達能達成戰略合作、成立合資公司，主攻低溫酸奶市場，酸奶銷售額占公司收入比重從2010年10.2%提升至2015年的23.5%。2015年蒙牛在全國低溫酸奶市場繼續領先，市場份額穩居行業龍頭。

　　自2012年以來，受益于蒙牛純甄常溫酸奶的快速增長，蒙牛乳業酸奶業務銷售額增速不斷加快，15年酸奶大類增速達55.48%。剔除蒙牛常溫酸奶純甄的銷售額部分，估算蒙牛低溫酸奶產品2015年銷售額約90 億，同比增長超30%，2010年-2015年年均復合增長率26%，考慮到蒙牛當前的霸主地位及產品不斷推陳出新，雖近兩年銷售遇到瓶頸，但未來增長可期。

蒙牛乳業酸奶業務銷售額與增速

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　　伊利低溫酸奶品牌主要有：暢輕、低乳糖風味發酵乳、大果粒酸奶及針對兒童的QQ 星，產品種類豐富，精細化運作，競爭力較強。2014年1-8 月伊利低溫酸奶增速超40%，其中暢輕酸奶全年銷售額增速113%。15年伊利低溫酸奶銷售額增長20%左右，根據AC 尼爾森零研數據，15年低溫酸奶零售額市占份額比上年同期提升近2.4 個百分點，達到約20%。

伊利低溫酸奶業務銷售額與增速

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