3月份以來(lái)，鋁價(jià)大幅上漲，既有宏觀降息預(yù)期和基本面邊際利好的影響，又有地緣政治愈演愈烈的推動(dòng)。鋁價(jià)基本面實(shí)際缺乏有效驅(qū)動(dòng)。

　　宏觀偏暖 有色金屬價(jià)格普漲

　　宏觀方面，由于美國(guó)CPI連續(xù)3個(gè)月超預(yù)期增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月份降息的預(yù)期已大幅降低。同時(shí)，PPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然緊張，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，使得市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，對(duì)有色金屬價(jià)格構(gòu)成了利好。國(guó)內(nèi)方面，近期包括我國(guó)制造業(yè)PMI在內(nèi)的一系列經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)連續(xù)回升，加之市場(chǎng)對(duì)政策扶持有所期待，宏觀情緒維持偏暖狀態(tài)。

　　進(jìn)口關(guān)稅提高

　　加劇鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年3月份，中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材51.2萬(wàn)噸；1—3月份，出口未鍛軋鋁及鋁材147.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%。然而，美國(guó)呼吁對(duì)部分中國(guó)鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%的新關(guān)稅，并開展部分行業(yè)的“301調(diào)查”。考慮到2023年我國(guó)出口至北美洲的鋁材占整體出口比例的20%，如果美國(guó)新關(guān)稅得以實(shí)施，可能會(huì)對(duì)我國(guó)鋁材出口造成較大沖擊，同時(shí)，將進(jìn)一步加劇海外鋁的短缺預(yù)期。

　　近期，英國(guó)和美國(guó)對(duì)產(chǎn)自俄羅斯的鋁實(shí)施制裁，以及美國(guó)對(duì)中國(guó)鋁制品提升關(guān)稅的消息，都使得海外鋁短缺的預(yù)期進(jìn)一步升溫。然而，鑒于“制裁俄鋁”并非首次發(fā)生，市場(chǎng)可能會(huì)在短期內(nèi)跟隨外盤上漲。但從中期來(lái)看，我國(guó)鋁現(xiàn)貨供應(yīng)將變得充足，這可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成一定的壓制作用。

　　云南復(fù)產(chǎn)持續(xù)有待驗(yàn)證

　　1—3月份，我國(guó)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量為1069.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.8%；3月份，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.4%。由于鋁價(jià)居高不下，電解鋁廠的利潤(rùn)也持續(xù)保持在高位。2024年，新疆、山東和內(nèi)蒙古等地電解鋁廠持續(xù)保持滿產(chǎn)狀態(tài)。

　　與此同時(shí)，云南首批電解鋁廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃已基本落地，云南省內(nèi)釋放了80萬(wàn)千瓦的負(fù)荷電力，專供電解鋁行業(yè)復(fù)產(chǎn)使用，這相當(dāng)于折合電解鋁年化產(chǎn)能約為52萬(wàn)噸。盡管云南地區(qū)積極鼓勵(lì)鋁廠復(fù)產(chǎn)，但由于近期干旱導(dǎo)致的電力供應(yīng)負(fù)荷引發(fā)擔(dān)憂，鋁廠尚未全面展開復(fù)產(chǎn)工作，仍存在一定的復(fù)產(chǎn)空間。

　　目前，尚未有云南鋁企業(yè)第二輪復(fù)產(chǎn)的明確消息，需要密切關(guān)注云南鋁企業(yè)的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。此外，二季度，山東、內(nèi)蒙古等地可能存在部分電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)的情況，但這種產(chǎn)能的增減變化對(duì)鋁價(jià)的影響或許相對(duì)有限。總體來(lái)看，未來(lái)云南的復(fù)產(chǎn)對(duì)鋁價(jià)的壓制作用可能較為溫和。

　　消費(fèi)表現(xiàn)弱復(fù)蘇

　　3月份以來(lái)，下游行業(yè)呈現(xiàn)出季節(jié)性復(fù)蘇的趨勢(shì)。然而，近期鋁型材行業(yè)的開工率出現(xiàn)明顯的下滑跡象，這與往年的規(guī)律并不相符。這一現(xiàn)象主要是由于當(dāng)前鋁價(jià)高企，導(dǎo)致訂單量減少，進(jìn)而拉低了開工率。相比之下，鋁板帶箔加工企業(yè)的開工率則保持正常，并略有回升。

　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年3月，國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)綜合PMI為68.8%，不僅回升至榮枯線以上，而且增幅較大，表明鋁加工行業(yè)的整體運(yùn)行狀況較為樂(lè)觀。

　　3月份，地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)依然維持低位。由于開復(fù)工節(jié)奏偏緩，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)投資額下降約10%。房屋新開工與施工面積繼續(xù)保持著兩成以上的同比收縮趨勢(shì)。值得注意的是，以往表現(xiàn)相對(duì)較好的地產(chǎn)竣工項(xiàng)目也同比下降22%。這可能受2022—2023年地產(chǎn)新開工面積下滑的影響，同時(shí)，地方地產(chǎn)項(xiàng)目“白名單”政策的效力還未完全顯現(xiàn)。

　　據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，3月份，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為258.4萬(wàn)輛和245.1萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)27.2%和24%，同比分別增長(zhǎng)15.3%和9.7%。但是，汽車市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)有效需求尚未得到完全釋放，特別是在傳統(tǒng)燃油車優(yōu)惠結(jié)束后，一季度汽車產(chǎn)銷量表現(xiàn)相對(duì)一般。

　　總結(jié)

　　近期，全球鋁市場(chǎng)發(fā)生的一系列事件可能導(dǎo)致全球鋁市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)加劇，海外鋁價(jià)相對(duì)于國(guó)內(nèi)鋁價(jià)呈現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)延續(xù)的態(tài)勢(shì)，鋁的內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步加深。

　　隨著鋁價(jià)的不斷上漲，消費(fèi)端開始出現(xiàn)負(fù)反饋，鋁加工企業(yè)的開工回升力度有所放緩，高鋁價(jià)已經(jīng)開始對(duì)市場(chǎng)需求產(chǎn)生一定的抑制作用。

　　與此同時(shí)，有色金屬板塊近期整體市場(chǎng)情緒較為熱烈。然而，考慮到五一假期即將來(lái)臨，市場(chǎng)可能面臨一定的不確定性。

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)