本報(bào)記者 龔夢(mèng)澤

　　隨著我國(guó)資本市場(chǎng)日益走向成熟，上市公司股東和管理層越來(lái)越意識(shí)到市值管理的重要性，并將其作為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的抓手。

　　接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專(zhuān)家認(rèn)為，真正的市值管理應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用多種手段，整合、提升、展現(xiàn)上市公司的內(nèi)在價(jià)值，強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高公司運(yùn)行質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　強(qiáng)化公司治理

　　實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)健康發(fā)展

　　寧德時(shí)代是憑借高水準(zhǔn)公司治理提升內(nèi)在價(jià)值的典型案例。近年來(lái)，寧德時(shí)代緊盯產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，提前布局，不斷向新的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，投資者的想象空間也隨之打開(kāi)，公司市值不斷躍升可謂順理成章。

　　作為2022年全球動(dòng)力電池和儲(chǔ)能的“雙料冠軍”，寧德時(shí)代年度營(yíng)收達(dá)到3285.94億元，同比增長(zhǎng)152.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為307.3億元，同比增長(zhǎng)92.9%。目前公司市值接近萬(wàn)億元。

　　在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的動(dòng)力電池市場(chǎng)，寧德時(shí)代采取“戰(zhàn)略合作+深度合作+車(chē)企入股”的組合模式，穩(wěn)固自身市場(chǎng)份額，防止被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手侵蝕。公司早在2012年就與寶馬建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，這也是寧德時(shí)代“綁定”車(chē)企的開(kāi)端。2020年2月份，寧德時(shí)代與特斯拉達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。此外，寧德時(shí)代還與上汽、廣汽、東風(fēng)、一汽和吉利合資建立工廠，深度綁定。2020年3月份，本田斥資37億元認(rèn)購(gòu)寧德時(shí)代定增股份，這是寧德時(shí)代首次引入外資汽車(chē)品牌入股。

　　通過(guò)上述方式，寧德時(shí)代不僅提高了動(dòng)力電池出貨量，還加強(qiáng)了與合作伙伴之間的關(guān)系。更為引人注目的是，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群明確表示，未來(lái)將依靠材料體系創(chuàng)新、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、極限制造創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新推進(jìn)發(fā)展。

　　材料體系、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、極限制造三方面都是寧德時(shí)代的看家本領(lǐng)，更重要的是公司的商業(yè)模式創(chuàng)新。寧德時(shí)代的投資版圖顯示，近年來(lái)，公司早已不滿足于做電池制造商，除了布局鋰電上游產(chǎn)業(yè)，包括鎳鈷鋰等礦石、鋰電四大材料、鋰電設(shè)備等，還將觸角延伸至下游的新能源整車(chē)領(lǐng)域。公開(kāi)資料顯示，寧德時(shí)代投資了包括汽車(chē)芯片、自動(dòng)駕駛、共享出行等領(lǐng)域新能源初創(chuàng)公司，還參與了很多公司的二次融資。這種上下游通吃，頗有“投資控股公司”味道的打法，意味著若上述公司IPO步伐加速，寧德時(shí)代的投資收益乃至整體市值都將進(jìn)一步提升。

　　“優(yōu)秀上市公司的市值管理路徑有二。首先是提升上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造能力，其次要強(qiáng)化信披和投資者關(guān)系管理。”一位受訪的資深證券分析師表示，寧德時(shí)代超強(qiáng)的價(jià)值創(chuàng)造能力背后，是公司強(qiáng)大的治理能力。

　　2022年，我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)經(jīng)歷多重嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但仍有車(chē)企取得了驕人成績(jī)。其中就包括比亞迪。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，比亞迪2022年?duì)I業(yè)收入4240.61億元，同比增96.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)166.22億元，同比增445.86%，扣非凈利潤(rùn)156.38億元，同比增1146.42%，各項(xiàng)核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。

　　作為如今國(guó)內(nèi)新能源整車(chē)行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的“一哥”，整車(chē)與電池兩大業(yè)務(wù)的深度捆綁與互為助益成為其銷(xiāo)量扛鼎、市值上漲的最重要因素。整車(chē)業(yè)務(wù)方面，比亞迪是全球唯一一家同時(shí)掌握電驅(qū)、電控、電池和混動(dòng)技術(shù)等電動(dòng)車(chē)核心技術(shù)的車(chē)企，擁有垂直供應(yīng)鏈體系和自研自產(chǎn)自供的核心技術(shù)。

　　電池配套方面，公司擁有比亞迪電子、比亞迪半導(dǎo)體，弗迪電池等弗迪系公司，覆蓋核心零部件的自研自產(chǎn)自銷(xiāo)全部環(huán)節(jié)，能夠更好地應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲等外部影響，保障公司產(chǎn)銷(xiāo)順暢。基于此，在去年眾多車(chē)企都因?yàn)椤叭毙尽倍�銷(xiāo)量下滑時(shí)，比亞迪卻逆勢(shì)增長(zhǎng)，首次獲得年度銷(xiāo)量冠軍，這也是中國(guó)品牌在中國(guó)市場(chǎng)首次問(wèn)鼎。公司的業(yè)績(jī)“天花板”不斷抬高，突破了投資者的預(yù)期，最終也反映在市值上。

　　善用并購(gòu)重組

　　找到公司估值與產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張最優(yōu)解

　　依據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略資源開(kāi)展并購(gòu)與重組，是價(jià)值創(chuàng)造的有力手段。

　　今年以來(lái)，A股市場(chǎng)上市公司并購(gòu)重組活躍度顯著提升。《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月14日，年內(nèi)有近140家公司推出重大重組方案，較去年同期增長(zhǎng)223%。其中，作為全球水電龍頭，素有“水電茅”之稱(chēng)的長(zhǎng)江電力定增收購(gòu)云川公司100%股權(quán)，交易總價(jià)值達(dá)804.84億元。

　　長(zhǎng)江電力控股股東為三峽集團(tuán)，持有公司約59%股份，實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。公司在控股股東扶持下，多次注入成熟的水電資產(chǎn)。公司上市前僅有一座葛洲壩電站，而目前已擁有及代管三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘等6座巨型水電站，裝機(jī)、電量、營(yíng)收、利潤(rùn)獲得了飛躍式增長(zhǎng)。

　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)背景下，發(fā)電和用電規(guī)模非常大。考慮到環(huán)保方面的問(wèn)題，清潔能源發(fā)電比例將逐步增長(zhǎng)。這些因素使得長(zhǎng)江電力具備主營(yíng)業(yè)務(wù)水力發(fā)電常年保持穩(wěn)定、固定資產(chǎn)投資規(guī)模巨大、毛利潤(rùn)超高的特點(diǎn)，成為名副其實(shí)的現(xiàn)金和市值“奶牛”。

　　長(zhǎng)江電力一直以來(lái)都很重視市值管理。從2015年起，公司在歷次年報(bào)中都強(qiáng)調(diào)市值管理的重要性。在市值達(dá)到或者突破3000億元、4000億元和5000億元時(shí)，公司都予以著重介紹，“新高”“最高”等詞語(yǔ)使得長(zhǎng)江電力市值與投資者關(guān)注度同步升溫。

　　“企業(yè)通過(guò)內(nèi)生式增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值提升，再投射到市值的過(guò)程，往往是較為緩慢的。”有資深證券分析師告訴記者，為了應(yīng)對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，通過(guò)并購(gòu)或重組，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張以及盈利能力和市場(chǎng)價(jià)值的大幅提升。

　　面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)周期的深刻變化，加快轉(zhuǎn)型以尋找增長(zhǎng)第二曲線，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)價(jià)值重塑，成為相當(dāng)一部分上市公司的發(fā)展之鑰。然而，對(duì)于一家處于轉(zhuǎn)型期企業(yè)進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)是非常困難的。此類(lèi)企業(yè)往往處于新舊業(yè)態(tài)更迭期，舊業(yè)態(tài)疲態(tài)盡顯，新業(yè)態(tài)又尚在孵化期，投資者對(duì)企業(yè)景氣預(yù)期及估值分化明顯。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百度便是其中的代表。看好者認(rèn)為，AI以及智能汽車(chē)會(huì)支撐企業(yè)未來(lái)發(fā)展；看衰者則認(rèn)為，百度再無(wú)PC時(shí)代那般對(duì)流量近乎壟斷的掌控力，轉(zhuǎn)型存在極大的不確定性。

　　而在最新的季度報(bào)告中，從2010年開(kāi)始全面布局AI的百度集團(tuán)迎來(lái)了收獲期。今年一季度百度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收311.44億元，同比增長(zhǎng)10%。一季度百度核心收入為230億元，其中在線營(yíng)銷(xiāo)收入為166億元，同比增長(zhǎng)6%；非廣告收入為64億元，同比增長(zhǎng)11%。

　　百度集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，目前百度的非廣告收入已經(jīng)占到了核心收入的近1/3。值得關(guān)注的是，在AI驅(qū)動(dòng)下的文心一言成為爆點(diǎn)之前，AI業(yè)務(wù)線就已展現(xiàn)出新增長(zhǎng)引擎的潛質(zhì)。體現(xiàn)在一季度，百度智能云實(shí)現(xiàn)盈利，收入42億元，同比增長(zhǎng)8%。

　　事實(shí)上，二級(jí)市場(chǎng)的投資者，往往會(huì)從行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)鏈、供需格局、產(chǎn)品價(jià)格、競(jìng)爭(zhēng)者、技術(shù)趨勢(shì)等方面進(jìn)行股票價(jià)格預(yù)測(cè)。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和AI等科技公司，更多會(huì)用技術(shù)護(hù)城河、業(yè)務(wù)拆分和商業(yè)邏輯變現(xiàn)預(yù)判公司業(yè)績(jī)。

　　對(duì)此，上述百度負(fù)責(zé)人表示，希望三年之內(nèi)非廣告收入能夠超過(guò)50%。“技術(shù)護(hù)城河方面，我們擁有人工智能四層能力，即昆侖AI芯片層、飛槳深度學(xué)習(xí)框架層、文心大模型的模型層以及搜索、自動(dòng)駕駛、智能家居等產(chǎn)品的應(yīng)用層。相比之下，絕大多數(shù)公司都卡在了算力上，因?yàn)闆](méi)有AI芯片。”

　　“百度可以說(shuō)已經(jīng)成功地從依賴(lài)搜索業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)型成為AI公司。”上述負(fù)責(zé)人表示。據(jù)悉，一些券商以百度AI業(yè)務(wù)潛能進(jìn)行估值，而不再完全按照一家互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)估值。