經(jīng)濟(jì)回暖企業(yè)預(yù)期樂觀 全面注冊(cè)制政策效應(yīng)凸顯

近140家公司推出重大重組方案

　　今年以來，A股市場上市公司并購重組活躍度顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日記者發(fā)稿，今年共有近140家公司推出重大重組方案，較去年同期上漲223%。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，今年并購重組市場的活躍，是我國注冊(cè)制改革和監(jiān)管優(yōu)化的結(jié)果，也是我國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇回暖的體現(xiàn)。隨著全面注冊(cè)制的不斷實(shí)施，并購重組市場將呈現(xiàn)新的生命力，活躍度將繼續(xù)提升。

　　并購重組同比增長兩倍

　　5月30日晚間，奧馬電器披露關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的提示性公告。公告顯示，該公司擬通過現(xiàn)金方式購買TCL實(shí)業(yè)全資子公司合肥家電100%的股權(quán)。

　　今年以來，像奧馬電器這類案例數(shù)量增長迅速，A股上市公司并購重組活躍度顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日記者發(fā)稿，今年共有139家A股公司披露共146個(gè)重大重組事件，交易總價(jià)值合計(jì)達(dá)4632.10億元。而在去年同期，僅有43家公司披露了51個(gè)重大重組事件，交易總價(jià)值為1139.07億元。以此計(jì)算，今年以來披露重大重組事件的上市公司數(shù)量同比上漲223.26%，合計(jì)交易總價(jià)值同比增長306.66%。

　　從具體行業(yè)來看，披露并購重組事件的上市公司主要集中于機(jī)械、化工、電子、建筑建材及電力設(shè)備等行業(yè)，交易標(biāo)的也多屬于上述行業(yè)。“A收A”案例繼續(xù)增加，均基于產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯，靈活運(yùn)用協(xié)議收購、要約收購、認(rèn)購定增等交易方式，進(jìn)行同行業(yè)或者上下游并購。

　　從并購重組參與方來看，今年國企上市公司的并購重組表現(xiàn)尤其活躍，且交易價(jià)值不菲。今年披露的12個(gè)交易總價(jià)值過百億元的重大重組事件中，有11個(gè)事件參與方為國企上市公司。其中，長江電力定增收購云川公司100%股權(quán)事件，交易總價(jià)值達(dá)804.84億元，位居首位。

　　形勢好轉(zhuǎn)改革效益顯現(xiàn)

　　監(jiān)管部門對(duì)并購重組的支持力度不斷加大。2022年12月9日，上交所、深交所、北交所就交易所上市審核委員會(huì)和并購重組審核委員會(huì)管理辦法（征求意見稿）公開征求意見，對(duì)上市委、重組委配套制度和運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整和優(yōu)化。今年2月17日，中國證監(jiān)會(huì)及交易所等發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制制度規(guī)則，完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度是其中一項(xiàng)主要內(nèi)容。

　　隨著制度的不斷完善，并購重組審核效率也進(jìn)一步提升。例如，3月1日，魯西化工發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)被深交所并購重組委受理；3月29日，公司并購重組事項(xiàng)獲得通過；4月17日，證監(jiān)會(huì)宣布同意魯西化工發(fā)行股份吸收合并魯西集團(tuán)。短短一個(gè)半月，魯西化工的并購重組就已接近尾聲。

　　“今年以來，A股市場并購重組活躍度顯著提升，這是我國企業(yè)家預(yù)期轉(zhuǎn)向、資本市場低位和經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇回暖的反映，也是我國注冊(cè)制改革和監(jiān)管優(yōu)化的結(jié)果。”廣西大學(xué)副校長、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。

　　田利輝表示，在疫情好轉(zhuǎn)和政策發(fā)力的背景下，我國部分企業(yè)家的經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步增強(qiáng)。在證券市場進(jìn)入底部區(qū)域，部分企業(yè)股價(jià)可能低于內(nèi)在價(jià)值。經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇回暖勢頭往往會(huì)帶來股市的上漲。這一時(shí)期是并購重組的黃金時(shí)期，將會(huì)出現(xiàn)大量的并購案例和活躍的重組行為。我國的注冊(cè)制改革不僅帶來A股殼價(jià)值的滅失和“差企業(yè)”的估值歸位，而且推動(dòng)并購重組的市場化和便利化。故而，今年不僅并購重組活躍，而且上市公司之間的并購逐漸增多，國企參與的并購重組尤為突出。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂則表示，上市公司并購重組活躍有三個(gè)層面原因：市場層面，隨著資本市場改革的推進(jìn)與深化，市場的規(guī)范度和透明度得到顯著提升，這提高了企業(yè)的并購數(shù)量；公司層面，改革政策的陸續(xù)出臺(tái)助推了公司的高質(zhì)量發(fā)展，大量上市公司通過并購重組提升了自身市場競爭力；環(huán)境層面，受經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程波動(dòng)的影響，公司經(jīng)營壓力較大，部分公司以并購充足作為應(yīng)對(duì)策略，通過整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈的方式，來提高經(jīng)營效率。

　　“我國正處于經(jīng)濟(jì)基本面走向復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力支撐增長的關(guān)鍵時(shí)期，國企的并購重組將促進(jìn)國有資本的優(yōu)化，對(duì)服務(wù)國家戰(zhàn)略性發(fā)展目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有重大意義。對(duì)企業(yè)來說，并購重組也有助于國企自身盤活存量、加快轉(zhuǎn)型，從而提高市場競爭力和經(jīng)營效率。”陳靂表示，這是國企上市公司并購重組表現(xiàn)突出的主要原因。

　　企業(yè)有生機(jī)市場增活力

　　業(yè)內(nèi)專家表示，作為助推轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要方式之一，并購重組對(duì)上市公司有著重要意義。全面注冊(cè)制下，并購重組制度不斷完善，并購重組市場將呈現(xiàn)出新的生命力，活躍度也將繼續(xù)提升。

　　田利輝分析，隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)，并購重組會(huì)更為市場化和便利化。市場化意味著更多的企業(yè)會(huì)在股市估值相對(duì)不高和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭相對(duì)明確的背景下，通過并購重組獲得跨越式發(fā)展。便利化意味著企業(yè)開展并購重組能夠更為快捷、更有效率。故而，全面注冊(cè)制改革啟動(dòng)后，我國的并購重組會(huì)進(jìn)一步活躍。

　　陳靂也認(rèn)為，未來并購重組的數(shù)量有望持續(xù)增加，規(guī)模有望擴(kuò)大，監(jiān)管有望更加規(guī)范。隨著并購重組的活躍度越來越高，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，國家重點(diǎn)支持的行業(yè)有望成為并購重組活躍度極高的領(lǐng)域。

　　但與此同時(shí)，對(duì)監(jiān)管層也出了新挑戰(zhàn)。田利輝表示，資本市場是并購重組的重要渠道，需要在保護(hù)投資者利益的前提下，推動(dòng)并購重組的審核注冊(cè)制改革，推動(dòng)并購重組程序的簡化優(yōu)化，推動(dòng)具有協(xié)同效應(yīng)的市場并購重組。

　　“對(duì)于監(jiān)管層來說，第一，要嚴(yán)厲打擊以并購重組名義非法牟利的行為，嚴(yán)防并購企業(yè)對(duì)不達(dá)標(biāo)企業(yè)進(jìn)行溢價(jià)收購。第二，要加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕消息和不合規(guī)行為的監(jiān)管，保證信息的公開透明。”陳靂說道。(記者 李靜)

　　 轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)