1、電網投資增速平穩 行業防御屬性增強

　　2017 年1-5 月份，全國電力供需總體寬松。全社會用電量累計增速同比提高，各省份累計用電量均實現正增長；工業和制造業用電量累計增速同比提高，當月用電增速連續三個月回落；高載能行業用電增速同比提高，建材和鋼鐵行業當月用電量負增長；發電裝機容量增速放緩，水電發電量同比繼續負增長；發電設備利用小時同比微降，水電利用小時同比大幅降低；全國跨區、跨省送出電量同比增長；火電新增規模同比減少。

　　高耗能產業逐步在消化快速擴張所遺留的過剩產能，在去產能的過程中導致了部分行業庫存不足，因此2017年上半年用電需求有所回升；建材和鋼鐵行業由于去年去產能過程中導致了庫存不足，從而帶動補庫存拉高電力需求，而在供需基本平衡后用電增速下滑；隨著大量的過剩產能已被出清，電力需求的波動振幅將有所收窄，整體高耗能產業的用電增速會有所消化；雖然居民用電、新能源汽車等負荷也在快速增長，但難以對沖高耗能產業的用電增速萎靡，需求增速在2017年將仍會比較疲軟。

全社會電力生產量統計

數據來源：公開資料整理

　　2017 年1-5月份，全國主要發電企業電源工程完成投資 767 億元，同比下降 15.1%。其中，水電 168 億元，同比下降 5.8%；火電 262 億元，同比下降 4.3%；核電 126 億元，同比下降 25.1%；風電 142 億元，同比下降 25.5%。水電、核電、風電等清潔能源完成投資占電源完成投資的 65.9%，同比回落 3.8%。同期，我國電網工程完成投資 1794 億元，同比增長 9.5%，較去年同期水平也有所回落。

　　在用電量需求低增速的背景下，新增火電項目的審批將會進一步收窄，而傳統煤電機組發展重點也將集中在存量優化 ，以超低排放和節能改造為目標。風電、光伏、天然氣發電等可再生能源由于補貼政策當前收益率尚能吸引投資者的關注，新增裝機仍將繼續較大規模投運。在新的用電需求尚未看到，而供給擴張沒有得到控制的情況下，產業收益率可能將繼續下行。隨著供需增速的下滑，電網總體投資大約保持 10% 左右的增速，而在新增的投資方向上，主要集中于特高壓線路的建造業績存量配網線路的改善。

歷年電網基建投資完成額統計（億元）

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歷年新增電力裝機情況（萬千瓦）

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　　近五年來電氣設備行業的整體 PE 情況，當前估值為 50 倍左右，基本處于歷史的中游水平。