1、薄膜電容器：未來四年CAGR 近20%，法拉電子積極擴(kuò)產(chǎn)

　　薄膜電容替代電解電容趨勢明顯，預(yù)計(jì)以未來四年以19.8%CAGR 增長。逆變器技術(shù)是電機(jī)控制技術(shù)的關(guān)鍵，高效的逆變器技術(shù)需要高可靠性直流電容器來提供支持。早期直流支撐電容采用電解電容，隨著薄膜電容體積越做越小，且維持較高的耐壓水平，越來越多的公司用薄膜電容替代電解電容。比亞迪“秦”和特斯拉 Model 3 都采用了薄膜電容器，未來伴隨其滲透率提升和新能源汽車產(chǎn)業(yè)的增長，薄膜電容器的市場空間將大幅提升。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，單臺(tái)新能源乘用車的薄膜電容價(jià)值 500-1000 元，單臺(tái)新能源客車薄膜電容價(jià)值在 1000-2000 元，2016 年薄膜電容在國內(nèi)新能源汽車應(yīng)用市場空間達(dá) 5.16 億元。2017 年新能源汽車將為薄膜電容帶來 4.71 億元的增量空間，2020 年有望達(dá)到 10.64 億元，2016-2020 年 CAGR 達(dá)到 19.8%。

國內(nèi)新能源汽車薄膜電容市場規(guī)模(億元)

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　　國內(nèi)龍頭法拉電子啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，追趕者江海股份持續(xù)投入。法拉電子是國內(nèi)薄膜電容市場龍頭，產(chǎn)品涵蓋全系列薄膜電容器，在國內(nèi)新能源汽車薄膜電容領(lǐng)域市占率接近 50%，全球產(chǎn)量排名前三。隨著未來新能源汽車產(chǎn)量增長，薄膜電容滲透率有望繼續(xù)提高。公司提前布局，大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，目前投資 1.86 億元新建的東孚廠區(qū)已完工且通過驗(yàn)收，并部分投入使用，預(yù)計(jì)年內(nèi)全面投產(chǎn)，新能源電容生產(chǎn)有望下半年全面放量，預(yù)計(jì)全年利潤增速可超 20%。江海股份目前已真正進(jìn)入量產(chǎn)創(chuàng)利階段，薄膜電容器自動(dòng)化程度和生產(chǎn)效率進(jìn)一步提高。江海股份目前計(jì)劃募集 4 億元用于高壓大容量薄膜電容器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2018 年 10 月投入使用。我們預(yù)計(jì)江海今年的薄膜電容器營收有望超 1 億元。

法拉電子近年固定資產(chǎn)和在建工程情況一覽（單位：億元）

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　　2、繼電器：價(jià)值量提 8 倍，宏發(fā)股份積極布局高壓直流產(chǎn)品

　　新能源汽車提高繼電器 8 倍價(jià)值量， 未來四年 CAGR 達(dá) 40.9% 。據(jù)智研咨詢預(yù)測，伴隨汽車電子化趨勢，2020 年單車低壓繼電器用量有望達(dá)到 30-35 個(gè)，整車價(jià)值量將增長到120-140 元。新能源汽車主電路電壓一般都大于 200V，除傳統(tǒng)汽車所需的低電壓繼電器，還需配備高壓直流繼電器。平均每臺(tái)新能源汽車需配備 5-8 只高壓繼電器，總價(jià)格為1000-1500 元。高壓繼電器的應(yīng)用使繼電器元器件在汽車中的使用成本增加了 8 倍左右，大大提升了汽車?yán)^電器產(chǎn)業(yè)的市場價(jià)值。據(jù)預(yù)測，高壓繼電器市場規(guī)模在 2017 年將達(dá)到 12.6 億元，2020 年將達(dá)到 30 億元，2016-2020 年CAGR 達(dá) 40.9%。

中國新能源汽車用高壓繼電器市場規(guī)模（單位：億元）

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　　國際龍頭主導(dǎo)市場，宏發(fā) 股份 有望進(jìn)入世界先列。全球汽車?yán)^電器市場目前由泰科、歐姆龍、松下等跨國企業(yè)主導(dǎo)，這些公司占據(jù)全球約 70%份額，占國內(nèi)市場需求約 60%。國產(chǎn)品牌中僅有宏發(fā)股份、上海滬工等少數(shù)企業(yè)進(jìn)入汽車前裝市場，擁有量產(chǎn)能力，其中宏發(fā)生產(chǎn)規(guī)模居國內(nèi)之首，國內(nèi)市占率達(dá) 15%以上，全球占有率約 6%。宏發(fā)股份汽車?yán)^電器國產(chǎn)汽車產(chǎn)業(yè)需求旺盛，且成為美國通用汽車、福特、韓國現(xiàn)代等主要汽車企業(yè)的全球合格供應(yīng)商。2017 年上半年汽車?yán)^電器累計(jì)發(fā)貨 5.15 億元，同比+32%。公司在高壓直流產(chǎn)品領(lǐng)域布局較好，其市場份額繼續(xù)穩(wěn)步提升，二季度與 CATL 達(dá)成戰(zhàn)略合作并批量出貨，預(yù)計(jì)下半年全球范圍內(nèi)還將新增 5-6 家重點(diǎn)客戶。

全球汽車?yán)^電器市場份額

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　　3、電子變壓器：2018 年市場望突破100 億元，順絡(luò)電子切入供應(yīng)鏈

　　電子變壓器 30% 滲透率，2018 年市場空間有望突破 100 億。新能源汽車中，變壓器主要應(yīng)用在開關(guān)電源、DC-DC 轉(zhuǎn)換器、車載充電機(jī)和非車載充電機(jī)等方面，替代了原有體積較大的傳統(tǒng)變壓器。我們測算每臺(tái)汽車電子變壓器成本約 300 元，假設(shè) 2017 年全球汽車銷售9000萬輛且電子變壓器滲透率為30%，則2017年全球汽車用電子變壓器市場將達(dá)到87.8億元，同比+16%，2018 年有望達(dá)到 106.6 億元。

全球汽車電子變壓器市場規(guī)模（單位：億元）

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　　順絡(luò)電子切入電子變壓器市場，營收有望迎來爆發(fā)性增長。順絡(luò)電子在汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了重要的技術(shù)突破，取得了諸多優(yōu)質(zhì)大客戶的認(rèn)可，電子變壓器產(chǎn)品已切入博世等一線汽車品牌供應(yīng)鏈，為進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐。公司 2016 年變壓器營收在 4000萬元左右，在成功切入博世為代表的全球頂級(jí)汽車電子 Tier1 供應(yīng)鏈后，業(yè)務(wù)有望迎來全面爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司 2017 年該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收在 8800 萬元左右，凈利潤 2000 萬，2019 年?duì)I收有望達(dá) 3.7 億元，凈利潤 7400 萬元，2016-2019 年?duì)I收 CAGR 為 61.4%。

順絡(luò)電子變壓器營收和凈利潤預(yù)測（單位：億元）

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