一、基礎化工行業發展現狀分析

　　以化學原料及制品業為統計，2015年實現營收8.39萬億元，同比增長1.4%，利潤總 額為4556億元，同比增長9.9%；2016年前三季度，行業整體實現營業收入6.29萬億 元，同比增長3.0%，利潤總額為3390億元，同比增長11.6%。

　　從產品價格看，2014年9月至2015年9月，伴隨國際油價的大幅下跌，國內化工品價 格指數（衡量同比增速）有明顯下降，雖2015年10月以來自底部反彈，但整體未擺 脫負值區間。

2008-206年Q3化學原料及制品季度營業收入及增速

數據來源：公開數據整理

國內化工價格指數

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　　2016年同比略有回升，但依然處于較低水平， 總資產周轉率持續下降，且顯著低于A股整體

ROE偏低

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資產周轉率持續下降

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　　2016年前三季度聚氨酯、氯堿、塑料制品、氟化工、鈦白粉、純堿等子行業 景氣程度較高

基礎化工各子行業前三季度收入及毛利情況

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氮肥、磷肥、鉀肥行業市場表現

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復合肥、農藥行業市場表現

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純堿、氯堿行業市場表現

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氟化工、磷化工行業市場表現

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化纖行業市場表現

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紡織化學品、玻纖行業市場表現

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聚氨酯、民爆、改性塑料行業市場表現

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橡膠制品、日化行業市場表現

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　　二、中國化工產值占比顯著提升
02-15年，北美28%——17%
02-15年，歐洲35%——19%
02-15年，中國9%——35%
02-15年，日本10%——4%

2002年全球化工產業格局

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2015年全球化工產業格局

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　　三、中國化工盈利能力急需提升

　　全球化工行業銷售凈利率同比有所向上

　　但中國化工銷售凈利率、總資產周轉 率、ROE顯著低于主要發達國家

總資產周轉率

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　　四、2017行業投資機會

　　（1）農藥：農藥行業多年低迷，外資巨頭庫存持續下降，農藥行業需求有望恢復性增 長，當前國內農藥出口同比已有顯著改善，而環保有望進一步限制部分子行業供給， 重點關注草甘膦、麥草畏及草銨膦等細分品種。

　　（2）景氣向上子行業：部分長期低迷周期性子行業（粘膠、有機硅）已完成產能自然 去化，供需格局顯著改善，景氣有望持續向上。

　　（3）電子化學品：中國半導體產業及新型顯示OLED的高速發展有望帶動配套電子化 學品需求的快增，而隨著國內企業的技術進步，國產化進程正在加快，行業面臨良好 發展機遇。

　　（4）未來經營趨勢向好的價值股：化工領域部分具備核心競爭力的企業，雖然行業增 速有限，但公司未來經營趨勢向好，具備良好投資吸引力。 重點公司：萬華化學、聯化科技、華魯恒升、萬潤股份、福斯特、揚農化工、三友化 工、金發科技、飛凱材料、南大光電、國瓷材料、長青股份、新安股份、興發集團、 新宙邦、滄州明珠、海利得、中化國際、金正大、史丹利、諾普信等。

　　五、行業展望

　　2016年前三季度，行業整體實現 營業收入6.29萬億元，同比增長3.0%，利潤總額為3390億元，同比增長11.6%。行業 整體景氣繼續處于底部整固期，但子行業之間分化明顯。2016年以來，子行業股價上漲動 力包括盈利改善預期、企業轉型升級、產業政策、并購重組等多重因素。

　　總體仍處去產能周期，供給側改革是重要變量。展望2016年，國內需求 整體增速趨緩，海外需求復蘇仍緩慢；而國內的新增產能雖仍處釋放期，但未來增長壓 力趨緩。化工行業整體處于供需增長雙雙趨緩的逐步去產能階段。而隨著政策面對供給 側管理日益重視，加之環保監督和執法力度的持續提高，化工各子行業的優勝劣汰可望 加速。環保因素將是化工供給側改革的重要變量。

　　周期分化，布局成長，掘金藍籌。展望2017年，基礎化工各子行業的景 氣趨勢預計仍將分化，其中1）供給側改革趨勢下，環保及信貸有望重塑部分長期低迷 、污染嚴重、資產負債率較高細分子行業供需格局，周期子行業分化加劇；2）精細化 工和新材料領域部分新興子行業有望隨著下游技術變革需求持續增長，且有較大的進口 替代空間，典型代表是電子化學品（半導體及OLED）、鋰電材料等；3）部分經營趨 勢向好、具備核心競爭力的價值藍籌，未來隨著產能投放、產品價格上漲、新業務拓展 有望推動二次成長。