精測電子是行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾家能夠基于“光、機、電”一體化的整體解決方案的公司。 公司主營產(chǎn)品包括模組檢測系統(tǒng)、面板檢測系統(tǒng)、OLED 檢測系統(tǒng)、AOI 光學(xué)檢測系統(tǒng)、 Touch Panel 檢測系統(tǒng)和平板顯示自動化設(shè)備。基于“光、機、電”’一體化的整體方 案解決能力優(yōu)勢，公司產(chǎn)品覆蓋了平板顯示各類主要檢測系統(tǒng)；從檢測對象來看，公司 產(chǎn)品覆蓋 LCD、PDP、OLED 等各類平板顯示器件，能提供基于 LTPS、IGZO 等新型 顯示技術(shù)以及 4K 屏等高分辨率的平板顯示檢測系統(tǒng)，并能提供觸摸屏檢測系統(tǒng)，滿足 客戶的各類檢測系統(tǒng)需求；從生產(chǎn)制程來看，公司產(chǎn)品已覆蓋 Module 制程的檢測系統(tǒng)， 并成功實現(xiàn)了 Cell 制程的規(guī)模銷售，Array 制程的產(chǎn)品亦已完成開發(fā)，部分產(chǎn)品實現(xiàn)了 銷售，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾家能夠提供平板顯示三大制程檢測系統(tǒng)的企業(yè)。

　　平板顯示檢測系統(tǒng)涉及基于機器視覺的光學(xué)檢測、自動化控制以及基于電訊技術(shù)的 信號檢測（即“光、機、電”）等多項技術(shù)，涵蓋電路優(yōu)化涉及、精密光學(xué)、集成控制 與信息處理等多個領(lǐng)域，具有跨專業(yè)、多技術(shù)融匯的特點，技術(shù)門檻較高。我國平板顯 示檢測行業(yè)起步較晚，行業(yè)核心技術(shù)早期主要被境外廠商壟斷。隨著我國平板顯示產(chǎn)業(yè) 規(guī)模的壯大和技術(shù)水平的提升，我國相關(guān)專業(yè)檢測系統(tǒng)的需求逐漸增加，但供給仍顯不 足。目前，我國部分平板顯示檢測系統(tǒng)廠商在檢測信號種類、檢測系統(tǒng)開發(fā)、檢測工藝 等方面的技術(shù)水平與國際先進(jìn)廠商相比差距已顯著縮小，價格具有明顯優(yōu)勢，且快速響 應(yīng)優(yōu)勢突出。精測電子已獲得京東方、中電熊貓等主流平板顯示廠商的廣泛認(rèn)可，逐步 具備與韓國、臺灣、日本等地企業(yè)競爭的實力。

　　一、面板產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，產(chǎn)能投放加速，檢測設(shè)備需求快速增長

　　全球平板顯示產(chǎn)能保持增長，近年來增長主要來自中國。受全球消費電子持續(xù) 增長影響，全球平板顯示市場保持增長，根據(jù) Displaysearch/HIS 資料，全球面板 產(chǎn)能持續(xù)增加,且新增產(chǎn)能主要來自中國，國際大廠商三星、LG 等陸續(xù)關(guān)閉 LCD 生 產(chǎn)線，國內(nèi)如京東方、華星光電等一系列廠商正通過不斷布局加速占據(jù)國際市場份 額。根據(jù)群智咨詢發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)，目前中國大陸面板廠商在出貨量上已緊逼韓企 在全球市場的份額，占據(jù)三成，首次超越中國臺灣。從出貨面積上看，京東方 2016 年上半年出貨面積占比已達(dá) 13.6%，較 2015 年的 8.3%大幅提升，華星光電出貨面 積占比也由 15 年的 5.1%上升至 7.8%。

全球面板產(chǎn)能（2011-2017 年）

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2017E 面板產(chǎn)能分布

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全球面板廠商市場份額變化情況

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各地區(qū)面板企業(yè)數(shù)量變化（家）

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2016 上半年全球主要面板廠出貨面積占有率

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大陸面板廠面板生產(chǎn)線數(shù)量（單位：條）

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大陸面板廠產(chǎn)能面積（單位：1000m2/月）

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　　全球 LCD 產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，多條高世代產(chǎn)線在建，設(shè)備生產(chǎn)商料將長期受益。今 年二季度京東方福州 8.5 代線、惠科重慶 8.5 代線即將投產(chǎn)，到 18 年底中電熊貓 8.5 代線、京東方合肥 10.5 代線等也將陸續(xù)投產(chǎn)，屆時我國高世代 LCD 產(chǎn)線將達(dá) 14 條以 上。

國內(nèi)主要 LCD 產(chǎn)線統(tǒng)計

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　　全球平板顯示廠商的設(shè)備投資情況經(jīng)過 11 年的大幅下滑后，近年來 已逐漸回暖。

全球平板顯示廠商設(shè)備投資（2008-2015 年）

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　　平板顯示檢測是平板顯示產(chǎn)業(yè)的上游行業(yè)，平板顯示檢測是平板顯示器件生產(chǎn)各制 程中的必備環(huán)節(jié)，在 LCD、PDP 和 OLED 產(chǎn)品，以及 Touch Panel 產(chǎn)品等平板顯示器 件的生產(chǎn)過程中進(jìn)行光學(xué)、信號、電氣性能等各種功能檢測，其主要用途為：（1）確認(rèn) 生產(chǎn)制程是否完好，在線監(jiān)控整個生產(chǎn)制造工藝的可行性和穩(wěn)定性；（2）根據(jù)檢測的結(jié) 果來分辨平板顯示器件良品與否，避免不良品流入下道工序；（3）對每道工序上的不良 品進(jìn)行復(fù)判，確認(rèn)維修或者報廢；（4）對維修后的不良品進(jìn)行再次檢測；（5）幫助研發(fā) 和品質(zhì)部門評價質(zhì)量水平，改善制程工藝和流程；（6）對不良品分類并加以解析，提升 產(chǎn)線良品率。

　　檢測設(shè)備在面板生產(chǎn)各個制程中應(yīng)用廣泛。以 LCD 為例，生產(chǎn)工藝分為 Array 制 程、Cell 制程和 Module 制程。Array 制程主要是完成玻璃基板的生產(chǎn)；Cell 制程主 要是在玻璃基板上形成液晶空盒，注入液晶后根據(jù)需求進(jìn)行分割，貼上偏光片并經(jīng)載入 電信號作圖像檢查；Module 制程是將 Cell 制程后的玻璃與其他如背光板、電路、外框 等多種零組件組裝，經(jīng)檢測即成為 LCD 模組。

　　不同制程所使用的檢測系統(tǒng)在檢測對象、檢測原理、信號類型等方面有所差異，應(yīng) 用于平板顯示產(chǎn)品生產(chǎn)過程中不同的階段，相互之間無替代關(guān)系。應(yīng)用于不同生產(chǎn)制程 的平板顯示檢測系統(tǒng)技術(shù)原理差異較大。Array 制程主要是對玻璃基板的生產(chǎn)加工，該 段制程的檢測主要是利用光學(xué)、電學(xué)原理對玻璃基板或偏光片進(jìn)行各種檢測，如 AOI 光學(xué)檢測系統(tǒng)。Cell 制程主要是在 Array 制程完成的玻璃基板的基礎(chǔ)上生成液晶面板， 該段制程的檢測主要是利用電學(xué)原理對面板進(jìn)行各種檢測，如亮點檢測系統(tǒng)、配向檢測 系統(tǒng)等。Module 制程主要是對面板加裝驅(qū)動芯片、信號基板、背光源和防護(hù)罩等組件， 該段制程的檢測主要是利用電訊技術(shù)對面板或模組進(jìn)行信號檢測。另外，隨著行業(yè)技術(shù) 和平板顯示產(chǎn)品市場需求的發(fā)展，AOI 光學(xué)檢測系統(tǒng)和 Touch Panel 檢測系統(tǒng)的應(yīng)用領(lǐng) 域也逐漸拓寬。

　　受平板顯示產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移影響，近年來，包括平板顯示檢測系統(tǒng)在內(nèi)的平板顯示 設(shè)備投資也主要集中在我國。

2009-2015 年全球分地區(qū)投資占比

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　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,我國平板顯示廠商在生產(chǎn)設(shè)備上的投資占全球的比例從 2010 年的 22%，預(yù)計提高到 2017 年的 70%左右。

　　隨著京東方、華星光電、中電熊貓、深天馬、三星、 LG、友達(dá)、富士康等公司新增面板工廠的投產(chǎn)，與新增面板產(chǎn)能相配套，我國模組生 產(chǎn)線也會相應(yīng)增加。據(jù)預(yù)計，2017 年我國平板顯示生產(chǎn)設(shè)備上 的投資占全球的比例將達(dá)到 70%，為我國平板顯示檢測行業(yè)帶來旺盛的需求。

　　二、OLED 布局廣泛良率低，檢測市場壁壘高，市場空間大

　　OLED 技術(shù)漸成下游終端流行趨勢，市場增速巨大。蘋果公司將在 2017 年應(yīng)用 AMOLED 曲面屏于自家產(chǎn)品，這一消息給整個智能手機板塊帶來強大的示范效應(yīng)。

　　除此 之外，LG、三星、華為、OPPO、TCL 等國內(nèi)外電子產(chǎn)品廠商都在加緊布局 OLED 相 關(guān)產(chǎn)業(yè)，在行業(yè)內(nèi)形成了一股 OLED 圈地風(fēng)暴。與此同時，OLED 在電視、汽車&航天、 可穿戴設(shè)備以及工業(yè)應(yīng)用等方面依然有較大的增長潛力，其中 IDTechEx 預(yù)測，2015 年 至 2025 年之間汽車航天領(lǐng)域 OLED 年復(fù)合增長率達(dá) 45%，發(fā)展前景廣闊。

2015-2025 年 OLED 細(xì)分市場年復(fù)合增長率預(yù)測

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　　深度貼合 VR 終端要求，OLED 需求受益 VR 產(chǎn)品爆發(fā)。鑒于 VR 產(chǎn)品顯示模塊需 要快速反應(yīng)的特征，傳統(tǒng)的 LCD 響應(yīng)時間很難達(dá)到要求，AMOLED 屏是最符合其要求 的產(chǎn)品。清楚鮮亮的全彩顯示、超低的功耗等，是頭戴式顯示器發(fā)展的一大推動力，使 得 OLED 在頭戴顯示器的應(yīng)用有非常大的上風(fēng)，是其目前唯一的顯示選擇。隨著 VR 產(chǎn) 品的爆發(fā)，OLED 產(chǎn)品必將收獲第二個爆發(fā)點。

　　可繞式柔性屏，帶來 OLED 應(yīng)用未來新方向。OLED 最大優(yōu)勢，就是 flexible（軟 性）了。穿戴式設(shè)備的流行，將帶動曲面與可撓式柔性面板的市場需求。曲面(Curved)、 可卷曲式(Rollable)、可彎曲(Bendable)、可折疊(Foldable)等可撓式(flexible)面板技術(shù)與 觸控解決方案，將是未來電子產(chǎn)品配置的一大趨勢。由于其在工藝上非常復(fù)雜，所以也 導(dǎo)致了柔性屏的成本比一般的屏幕要貴很多。據(jù) HIS 預(yù)測，至 2019 年柔性屏滲透率將 達(dá)到 27%，鑒于其高于剛性屏的定價，其市場空間仍然廣闊。

AMOLED 出貨量與柔性屏滲透率預(yù)測

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海外面板巨頭在 OLED 領(lǐng)域布局的生產(chǎn)線及產(chǎn)能

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　　大陸企業(yè)通過不斷加碼生產(chǎn)線， 釋放產(chǎn)能，有望追趕日韓企業(yè)，分得將來 OLED 的市場紅利。國內(nèi)面板企業(yè)京東方在鄂 爾多斯以及華星光電在武漢的 OLED 面板產(chǎn)線分別已經(jīng)投產(chǎn)和建設(shè)中，維信諾也已上馬 相關(guān)產(chǎn)線，正處于良率爬坡中，并且有小規(guī)模量產(chǎn)。

國內(nèi)面板巨頭在 AMOLED 領(lǐng)域布局的生產(chǎn)線和產(chǎn)能

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2015-2018 全球 AMOLED 產(chǎn)能面積統(tǒng)計（單位：Mn m2）

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　　OLED 投資加速，帶來對檢測設(shè)備的增量需求。UBI research 預(yù)測 2016 年到 2020 年五年間 AMOLED 設(shè)備價值空間約為 350 億美元。OLED 行 業(yè)目前正在進(jìn)入一個巨大的產(chǎn)能增長階段，預(yù)計 2017 年 AMOLED 生產(chǎn)設(shè)備采購金額將 達(dá) 95 億美元，其中將近半數(shù)設(shè)備用于 TFT 背板設(shè)備，約 22 億元用于有機層沉積設(shè)備， 約 12 億元用于封裝工具市場。從 LCD 到 OLED 加工工藝的變化來看，前段 Array 制程 變化不大，中段 Cell 制程差異明顯，后段 Module 制程減少一次偏光貼附和背光貼合。 目前前中段設(shè)備技術(shù)壁壘高，被外國廠商壟斷，后段工藝設(shè)備國內(nèi)廠商已具備進(jìn)口替代 潛力，部分產(chǎn)品性能已能夠滿足需求，未來突圍概率極大。

2016-2018OLED 設(shè)備需求量（單位：億元）

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　　相比 LCD，OLED 良率低，設(shè)備需求量更大。以 AOI 設(shè)備為例，通常若 LCD 廠若 只需要一臺 AOI 的話，在 OLED 廠則需要三臺，因此，OLED 廠對 AOI 的需求是 LCD 廠的三倍。

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，OLED 產(chǎn)線對檢測設(shè)備的需求空間約為產(chǎn)線投資的 5%。以此計算， 國內(nèi)檢測設(shè)備市場空間約 15-60 億元。根據(jù)我們的統(tǒng)計，目前全球 OLED 在建產(chǎn)能投資 額約 3000 億元左右，對應(yīng)檢測設(shè)備需求量 150 億元左右。目前檢測設(shè)備總的國產(chǎn)化率 較低，以 10%-30%計算，則對應(yīng)國內(nèi)廠商市場空間 15 億元-45 億元。

　　國內(nèi)技術(shù)雖仍有差距，但有望利用服務(wù)優(yōu)勢彎道超車。我國平板顯示檢測行業(yè)發(fā)展 初期，國內(nèi)平板顯示廠商多從日本、韓國、臺灣地區(qū)進(jìn)口檢測系統(tǒng)，不僅價格昂貴，而 且存在操作界面較為復(fù)雜、售后服務(wù)不及時、服務(wù)定制化程度差等問題。精測電子自設(shè) 立以來，堅持以客戶需求為導(dǎo)向，在客戶相對集中的地區(qū)，如蘇州、成都、合肥、北京、 深圳、廈門、重慶、南京等地配置了客戶服務(wù)小組，配備專門的技術(shù)支持人員，輻射全 國主要平板顯示器件生產(chǎn)基地，形成了較為完善的客戶服務(wù)體系，能夠迅速響應(yīng)客戶的 需求。貼身式的服務(wù)一方面有助于為客戶提供全面的售后維護(hù)服務(wù)，及時解決可能發(fā)生 的問題，提升客戶的使用滿意度；另一方面，有助于公司深入理解客戶的需求，與客戶 形成研發(fā)互動，在客戶新建生產(chǎn)線或技術(shù)升級早期階段，即可通過研發(fā)的早期介入，了 解客戶的個性化需求，提升產(chǎn)品的客戶體驗水平，增強產(chǎn)品的市場競爭力。

　　3、制程由后段 Module 向前中段延伸，打開二十倍成長空間

　　應(yīng)用于不同生產(chǎn)制程的平板顯示檢測系統(tǒng)技術(shù)原理差異較大。Array 制程主要是對 玻璃基板的生產(chǎn)加工，該段制程的檢測主要是利用光學(xué)、電學(xué)原理對玻璃基板或偏光片 進(jìn)行各種檢測，如 AOI 光學(xué)檢測系統(tǒng)。Cell 制程主要是在 Array 制程完成的玻璃基板的 基礎(chǔ)上生成液晶面板，該段制程的檢測主要是利用電學(xué)原理對面板進(jìn)行各種檢測，如亮 點檢測系統(tǒng)、配向檢測系統(tǒng)等。Module 制程主要是對面板加裝驅(qū)動芯片、信號基板、 背光源和防護(hù)罩等組件，該段制程的檢測主要是利用電訊技術(shù)對面板或模組進(jìn)行信號檢 測。另外，隨著行業(yè)技術(shù)和平板顯示產(chǎn)品市場需求的發(fā)展，AOI 光學(xué)檢測系統(tǒng)和 Touch Panel 檢測系統(tǒng)的應(yīng)用領(lǐng)域也逐漸拓寬。不同制程所使用的檢測系統(tǒng)在檢測對象、檢測 原理、信號類型等方面有所差異，應(yīng)用于平板顯示產(chǎn)品生產(chǎn)過程中不同的階段，相互之 間無替代關(guān)系。

　　根據(jù) Displaysearch/HIS 統(tǒng)計結(jié)果，在對平板顯示產(chǎn)品生產(chǎn)線新建或升級改造時， 前段的 Array 和 Cell 制程所需的設(shè)備投資較大，所需檢測設(shè)備也相應(yīng)較多。2015 年， 全球 Array、Cell 和 Module 各制程設(shè)備投資分別為 385.7 千萬美元，111.7 千萬美元 和 22.9 千萬美元，占比分別為 74.13%、21.47%和 4.40%。

各制程投資額占比

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　　四、AOI 自動檢測大勢所趨，國內(nèi)企業(yè)有望取得突破

　　相較于人眼，機器視覺檢測精度高，速度快，無接觸，未來滲透率有望逐步提升。 機器視覺系統(tǒng)是通過機器視覺產(chǎn)品將被攝取目標(biāo)轉(zhuǎn)換成圖像信號，傳送給專用的圖像處 理系統(tǒng)，得到被攝目標(biāo)的形態(tài)信息，根據(jù)像素分布和亮度、顏色等信息，轉(zhuǎn)變成數(shù)字化 信號;圖像系統(tǒng)對這些信號進(jìn)行各種運算來抽取目標(biāo)的特征，進(jìn)而根據(jù)判別的結(jié)果來控 制現(xiàn)場的過程。通常機器視覺檢測系統(tǒng)可實現(xiàn)三大功能：1. 定位功能；2，測量功能； 3.缺陷檢測功能。相比人工或傳統(tǒng)檢測方式，機器視覺優(yōu)勢明顯，可提高生產(chǎn)的柔性和 自動化程度，且在一些不適合人工作業(yè)的危險環(huán)境也可適用。適用機器視覺檢測可大幅 提高生產(chǎn)效率及自動化程度。

　　機器視覺替代人眼識別大勢所趨，中國尚處發(fā)展初期，未來成長空間大。機器視覺 是智能制造的基礎(chǔ)，是實現(xiàn)中國制造 2025 的核心之一。據(jù)立本信息研究中心統(tǒng)計，2013 年全球機器視覺系統(tǒng)及部件市場規(guī)模為34.01億美元，且機器視覺產(chǎn)業(yè)主要分布在北美、 歐洲及日本地區(qū)，其中北美占比 62%，歐洲占比 15%，日本占比 10%。預(yù)計到 2018 年，全球機器視覺市場有望達(dá)到 50.43 億美元，年復(fù)合增長率 8.2%。國內(nèi)機器視覺起 步于上個世紀(jì) 80 年代，目前已有一定的應(yīng)用，13 年市場規(guī)模 14.9 億元，但行業(yè)的滲 透率相比發(fā)達(dá)國家來說仍然非常低，未來有極大成長空間。

　　AOI 檢測替代人工將成為必然，增長潛力大。機器視覺技術(shù)應(yīng)用于電子裝配生產(chǎn)中 即為 AOI 檢測設(shè)備，AOI（Automatic Optic Inspection）的全稱是自動光學(xué)檢測，是基 于光學(xué)原理及圖像識別等機器視覺技術(shù)對電子裝配生產(chǎn)中遇到的裝配及焊接缺陷進(jìn)行 檢測的設(shè)備。AOI 檢測設(shè)備未來市場份額一定會有較大提升，首先是因為隨著電子產(chǎn)品 小型化發(fā)展步伐加快，很多元件不能用人工目視的方法裝配，必須使用 AOI；另外，人 工成本越來越高，也會加速 AOI 檢測替代人工目檢的進(jìn)程。

　　國外 AOI 設(shè)備商的優(yōu)勢在于技術(shù)、品牌、客戶群體等方面，國內(nèi)設(shè)備商在價格、 服務(wù)、交貨周期等方面具備優(yōu)勢。目前在 AOI 檢測領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)和國外龍頭在技術(shù) 實力方面仍有明顯差距，但隨著產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)企業(yè)近水樓臺先得月，盡享區(qū)位 優(yōu)勢。精測電子自設(shè)立以來，堅持以客戶需求為導(dǎo)向，在客戶相對集中的地區(qū)配備客戶 服務(wù)小組，能夠迅速響應(yīng)客戶需求，一方面有助于為客戶提供全面的售后維護(hù)服務(wù)，及 時解決可能發(fā)生的問題，提升客戶的使用滿意度；另一方面，有助于公司深入理解客戶 的需求，與客戶形成研發(fā)互動。也正是依托高效的客戶服務(wù)體系，公司已搶占部分國內(nèi) 市場份額，與眾多大型面板和模組廠商建立合作關(guān)系，未來有望依靠技術(shù)提升進(jìn)一步提 升市場份額。

　　五、外延預(yù)期提供想象空間，或搭上半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起快車

　　公司擅長通過并購提升技術(shù)水平，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。14 年通過引進(jìn)臺灣光達(dá)、宏瀨 光電的技術(shù)，收購 AOI 光學(xué)檢測業(yè)務(wù)，加快了公司 AOI 光學(xué)檢測系統(tǒng)的技術(shù)升級，提 升了公司的市場競爭力，增強公司的持續(xù)盈利能力。16 年上半年 AOI 業(yè)務(wù)的收入占比 從 15 年的 20.32%大幅增加至 55.70%,已經(jīng)成為公司收入的主要來源，未來隨著機器視 覺的加速滲透，公司還將持續(xù)受益于此次外延戰(zhàn)略。

　　公司管理層認(rèn)為對好技術(shù)的追求沒有止境，不排除公司未來通過外延并購進(jìn)入半導(dǎo) 體測試設(shè)備產(chǎn)業(yè)，搭上半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起的快車。目前國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)迎來巨大發(fā)展機會， 扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)成為國家意志。一方面全球半導(dǎo)體市場正在從海外向中國大陸、東南 亞等國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)大規(guī)模的建廠潮拉動了整個產(chǎn)業(yè)鏈的配套機會；另一方面， 整個行業(yè)正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的大整合，國家成立投資基金促進(jìn)資本助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，都將帶 動半導(dǎo)體的投資機會。近年來半導(dǎo)體行業(yè)并購事件頻發(fā)，對于我國半導(dǎo)體行業(yè)，在產(chǎn)業(yè) 鏈高度固化以及我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)無法通過內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新迎來大發(fā)展的情況下，利 用資本收購整合國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，獲得先進(jìn)技術(shù)以及客戶資源成為最佳出路。通過產(chǎn)業(yè) 鏈整合，我國半導(dǎo)體公司有望快速獲得國際先進(jìn)廠商的技術(shù)經(jīng)驗與客戶資源，迅速打開 半導(dǎo)體設(shè)備與材料市場，分享建廠潮帶來的大蛋糕。公司若能發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，通過并購 進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)，未來勢必將開拓更大市場空間，駛?cè)胄碌乃{(lán)海。