從宏觀居民杠桿率提升和微觀個人滲透率提升兩個維度測算消費金融行業規�？臻g：從居民加杠桿角度，假設未來5年居民負債消費比保持1-2%的年均提升速度，至2020 年，5 年累計新增消費貸款規模將達4-6 萬億，屆時年消費貸款存量規模將達8-10 萬億 ；從微觀個人滲透率提升維度，認為僅萬元以下互聯網現金貸業務，潛在市場規模將達到1.05 萬億�？紤]相對大額的商品消費貸業務，行業潛在整體年交易規模更高。

　�。ㄒ唬┫�費金融空間測算：年均萬億級新增貸款空間

　　1、宏觀居民杠桿率提升維度

　　消費金融公司從事資金借貸業務，且與傳統銀行、汽車金融公司等金融機構錯位競爭，行業規模的擴張意味著居民消費支出中貸款占比，即負債消費比的提升。據數據，2015年，國內居民消費支出約26.5萬億，個人短期消費貸款規模約4.1萬億，負債消費比約為15.5%，自2008年以來按每年1-2個百分點持續提升，但相比美國同期約28%的負債消費比仍有極大提升空間。 假設未來5 年仍保持1-2% 的年均提升速度，至2020 年，5 年累計新增消費貸款規模將達4-6 萬億，屆時年消費貸款存量規模將達8-10 萬億。

　　認為消費金融和銀行信用卡在提升居民消費能力上有本質不同：盡管信用卡同樣具備“提前消費”功能，但由于其持有者多是經過嚴格資信審核的中高收入者，而非資金短缺者，資金融通功能有限，其對消費的刺激更多體現為支付方式的便利化。 消費金融主要針 對學生/ 藍領等中低收入者，能真實提升 資金短缺 用戶 的 融資能力，從而提升其消費能力，對不同用戶、 借款期限的差異化風險定價策略也 更能對用戶形成正向融資和消費激勵（信用卡即使出現逾期或分期償還，統一的罰息/利息政策也難以對持卡群體實現風險定價而形成正向刺激）。因此從提升居民消費能力角度，鼓勵消費金融發展，更有利于推動政府培育消費成為新的經濟增長點的愿望。

　　居民消費支出近 29萬億，未來 5年預計保持8% 以上增長

數據來源：公開資料整理

國內短期消費貸款 15 年滲透率約 15.5% ，遠低于美國

數據來源：公開資料整理

　　2、微觀個人滲透率提升 維度

　　1）目標客戶群：消費金融核心客戶群為收入較低的學生、藍領和部分白領客群，且主要為35歲以下年輕互聯網用戶。據數據，截至2016年末，國內網民數量接近7億人，其中月收入5000元以下網民約5.8億、30歲以下年輕網民約3.5億，年輕藍領&大學約2.5億。我們中性假設消費金融目標客戶約2.5億人。

　　2）滲透率：據調研數據，2016年68.2%的18-30歲的互聯網用戶使用過分期服務。另據官網新聞，2016年騰訊微粒貸主動授信用戶達到6000萬；阿里借唄放款用戶約1000萬。我們中性假設消費金融潛在滲透率約40%。

　　3 ）筆均貸款：微粒貸筆均8000元，二三四五貸款王2016年筆均1524元，主流現金貸產品最高限額約5000元左右。數據顯示2016年首次借貸金額集中于2000-4000元，考慮風控模型逐步成型后放貸規模上移空間，中性假設筆均貸款規模約3500元。

　　4 ）年貸款筆數：數據顯示2016年中國年輕藍領人群借貸消費平均約3次，最高6次左右。中性假設平均年借貸次數為3次。

　　中性假設下，認為僅萬元以下互聯網現金貸業務，潛在市場規模將達到1.05 萬億�？紤]相對大額的商品消費貸業務，行業潛在整體年交易規模更高。

18-30歲人群超前消費意愿比例

數據來源：公開資料整理

2016年中國年輕人群首次借貸金額區間分布

數據來源：公開資料整理

2016 年中國年輕藍領人群借貸消費頻次分布

數據來源：公開資料整理

2016 年中國年輕人群首次借貸金額區間分布

數據來源：公開資料整理

　�。ǘ�）消費金融行業現狀：藍海市場百舸爭流

　　盡管實際年化利率極高，但考慮貸款金額小且周期短，實際利息支出較為有限。同樣以上述 以3000元貸款，到期還本付息為例，0.1%日利率下，每日利息支出為3元；當日利率上升至2%，每日利息支出僅為6元。對于金融知識整體較為有限的藍領人群，認為按日計費模式，加之借貸金額小、期限短，“每天費用才三、五塊錢”的感性認識和有限的總利息費用支出，模糊了現金貸高實際年化費用率 。

消費金融筆均放貸規模小，錯位競爭

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中高檔商品消費是消費金融用戶主要借款用途（2016）

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