12月份以來，滬鋁價格一直處于整理階段，成為有色金屬板塊中相對較為疲軟的品種。從基本面分析來看，需求疲軟是鋁價面臨的主要下行壓力。

　　累庫概率加大

　　截至12月6日，國內鋁下游加工企業開工率周度環比下跌0.3個百分點，至63.4%，與去年同期持平，但低于2022年和2021年同期。受建筑型材訂單疲軟的影響，鋁型材板塊開工率顯著下滑。鋁箔企業則受到退稅政策取消正式實施以及行業淡季的雙重影響，訂單量迅速下降。相比之下，鋁板帶行業表現相對穩定，部分企業訂單量依然較為充裕。鋁線纜行業則展現出一定的韌性，受益于政策驅動電網訂單的增加，部分企業正全力生產以確保年底出貨。然而，隨著春節的臨近，預計鋁加工企業的開工率將進一步下滑。

　　庫存方面，截至12月9日，國內電解鋁的社會庫存為55.3萬噸，較12月5日增加0.6萬噸，但較去年同期仍低0.7萬噸。預計12月份國內電解鋁庫存在55萬~65萬噸波動。其中，12月中下旬，庫存可能會增加至60萬噸的水平。截至12月9日，國內鋁棒的社會庫存為9.15萬噸，較12月5日減少0.29萬噸，但較去年同期高出0.59萬噸，庫存水平處于近3年同期的高位。目前，鋁棒市場呈現出供需雙弱的態勢，企業普遍反映，加工費壓力較大，利潤空間進一步被壓縮。臨近年底，建筑型材企業的訂單較為疲軟，而工業型材企業的訂單則保持平穩，預計鋁棒庫存將繼續上升。

　　鋁材出口堪憂

　　11月15日，財政部和國家稅務總局發布《關于調整出口退稅政策的公告》，宣布自12月1日起，取消鋁材出口退稅政策，涉及鋁材的編碼共計24個，幾乎囊括了國內主要的鋁型材、鋁板帶箔以及鋁制條桿等鋁材產品。此次取消鋁材出口退稅，將在一定程度上增加鋁材出口企業的成本。若企業將這部分成本上漲轉嫁給海外買家，則需要雙方重新進行價格談判，將耗費一定的時間。

　　受政策即將調整的影響，11月份，國內鋁材出口出現了“搶出口”的現象。據海關總署數據，2024年11月，國內未鍛軋鋁及鋁材的出口量達到66.9萬噸，環比增長15.3%，同比增長36.6%。然而，隨著12月份新政策的落地實施，預計鋁材出口數據將會出現一定程度的下滑。

　　2025年1月，特朗普將正式就任美國總統，市場普遍預期，新一輪的美國關稅政策即將出臺。特朗普在競選總統時曾表示，可能對所有進口到美國的商品征收10%的全面關稅。而近期他又進一步表示，將對從墨西哥和加拿大進入美國的所有產品征收25%的關稅，并對中國商品額外征收10%的關稅。若國際貿易環境進一步復雜化，無疑將對鋁材的出口造成更為嚴峻的挑戰。

　　關注成本支撐

　　11月份，氧化鋁價格持續上漲并創下新高，促使國內電解鋁企業的成本再度上漲至新的高度。據安泰科數據，2024年11月份，中國電解鋁的加權平均完全成本（含稅）達到了19786元/噸，與10月份相比增加1622元/噸，同比上漲3333元/噸。同期，電解鋁價格卻呈現出弱勢震蕩的態勢，導致全行業的利潤嚴重縮水。11月份，電解鋁行業平均利潤僅為1003元/噸，是近兩年來的最低水平。

　　在供需雙方均表現疲軟的情況下，成本端成了支撐鋁價的重要因素。特別是當全行業的平均利潤持續收窄，虧損企業數量逐漸增多時，成本端的支撐作用就愈發顯著。但值得注意的是，當前氧化鋁的期限結構呈現出近強遠弱的BACK結構。其中，氧化鋁2505合約價格一度跌破4000元/噸的關口，反映出市場對氧化鋁遠月價格的預期較為悲觀。因此，未來電解鋁的成本存在下降的空間。

　　綜合來看，當前正處于淡季效應顯現與出口下降預期相疊加的時期，需求疲軟對鋁價構成了拖累。由于成本端的支撐作用，鋁價并未出現大幅下跌。但一旦成本出現明顯的下移，鋁價或將繼續向下調整。（劉培洋）

　　 轉自：中國有色金屬報