2023年12月份，銅價震蕩上漲。國內(nèi)滬銅主力合約價格小幅下跌0.17%，而倫敦金屬交易所（LME）的銅價上漲1.09%。

　　2023年12月上旬，出于對中國經(jīng)濟的擔(dān)憂，銅價出現(xiàn)回調(diào)。隨著中央經(jīng)濟工作會議的召開，市場情緒逐漸改善，海外權(quán)益市場的走高也對市場情緒產(chǎn)生了提振作用。在同一時期，美元指數(shù)下跌2.1%，而離岸人民幣則升值0.3%。

　　2024年1月初，銅價開始下跌。截至2023年12月底，商品期貨交易委員會基金（CFTC）的持倉轉(zhuǎn)為凈多，凈多比例為3.6%。當(dāng)月多頭主動增倉，而空頭倉位基本保持不變。倫敦金屬交易所（LME）的投資基金多頭持倉占比有所回升，基金的看多情緒繼續(xù)回暖。截至2023年12月底，三大交易所加上上海保稅區(qū)的銅庫存約為22.1萬噸，環(huán)比減少0.3萬噸，較年初減少約1.4萬噸。LME和紐約商品交易所（COMEX）的銅庫存減少，中國保稅區(qū)的銅庫存亦有所減少，上海期貨交易所的銅庫存則小幅增加。

　　今年1月初，銅的現(xiàn)貨升水約為185元/噸。LME的銅現(xiàn)貨對3月合約維持較大的貼水，1月初，報貼水98.5美元/噸，銅現(xiàn)貨市場維持偏弱態(tài)勢。

　　由于去年12月份人民幣匯率小幅升值，銅現(xiàn)貨的進口盈利有所縮窄。同時，保稅銅溢價經(jīng)歷了一波沖高回落，導(dǎo)致進口清關(guān)需求降低。預(yù)計今年1月份，前期銅進口窗口的開啟可能會引發(fā)到港量的增加。但隨著春節(jié)的臨近，進口量可能會呈現(xiàn)季節(jié)性的減少。

　　2023年11月份，智利的銅礦產(chǎn)量環(huán)比減少約2萬噸，同比下降2.3%，產(chǎn)量處于近年來的低位。減量主要來自智利國家銅業(yè)（Codelco），當(dāng)月產(chǎn)量同比下降16%。2023年10月份，秘魯?shù)你~產(chǎn)量小幅增加，同比維持正增長。此外，第一量子旗下的巴拿馬銅礦仍處于停產(chǎn)狀態(tài)。

　　2023年12月份，中國主要港口的銅精礦庫存有所減少，導(dǎo)致港口現(xiàn)貨供需形勢趨緊。進口銅精礦加工費繼續(xù)回調(diào)，月均價大幅下降至68.3美元/噸。

　　2023年12月份，國產(chǎn)粗銅加工費穩(wěn)中有跌，而進口粗銅加工費保持平穩(wěn)。粗銅供應(yīng)總體仍然偏緊。國內(nèi)主流地區(qū)冶煉副產(chǎn)品硫酸價格下降，對冶煉收入的貢獻轉(zhuǎn)為負值。

　　2023年12月份，國內(nèi)銅冶煉廠的檢修活動有所減少，導(dǎo)致精煉銅產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比增長。今年1月份，部分前期新建完工的銅冶煉廠將開始產(chǎn)出銅。但是，國內(nèi)部分冶煉廠由于技術(shù)升級改造、搬遷等事項的生產(chǎn)將有所縮減，預(yù)計精煉銅的產(chǎn)量將環(huán)比小幅減少。

　　2023年12月份，國內(nèi)精廢銅價差均值擴大至1950元/噸，使得廢銅的替代優(yōu)勢得到提升。盡管替代優(yōu)勢有所增加，廢銅供應(yīng)受到北方寒冷天氣的影響而表現(xiàn)偏弱；國內(nèi)再生銅制桿的開工率出現(xiàn)下降，國內(nèi)精廢價差對再生銅制桿的開工率有正向的支持作用，預(yù)計廢銅的替代量將有所增加。

　　在需求方面，假設(shè)凈進口環(huán)比增加的情況下，2023年12月份，國內(nèi)精煉銅表觀消費維持在較高水平，同比增長約12.6%。2023年，累計表觀消費增長約為6.9%。此外，2023年12月份，財新制造業(yè)PMI回升、官方制造業(yè)PMI下降，國內(nèi)制造業(yè)的景氣度邊際變化并不顯著。

　　從下游開工率來看，2023年12月份，國內(nèi)精銅制桿企業(yè)開工率下降，平均開工率環(huán)比下降約4.4%。2024年1月初，國內(nèi)精銅制桿企業(yè)開工率繼續(xù)下降。國內(nèi)電線電纜企業(yè)的開工率也呈現(xiàn)季節(jié)性走弱趨勢，預(yù)計1月份的開工率將環(huán)比小幅下降。

　　總體而言，需求相對平穩(wěn)，但再生銅市場和下游開工率的變化值得關(guān)注。2023年12月份，國內(nèi)銅管企業(yè)的開工率預(yù)計將出現(xiàn)增長。此外，1月份的國內(nèi)空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)同比增長，銅管企業(yè)開工率高于去年同期。從高頻數(shù)據(jù)來看，2023年12月份，房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)環(huán)比回升，并且同比轉(zhuǎn)為增長。此外，當(dāng)月汽車銷售總體上也有所改善，表現(xiàn)好于去年同期。房地產(chǎn)和汽車市場均出現(xiàn)了翹尾行情。

　　2023年12月份，海外主要經(jīng)濟體的制造業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢。美國和歐元區(qū)制造業(yè)的收縮速度放慢，而英國和日本制造業(yè)則加速收縮。據(jù)國際銅研究小組（ICSG）數(shù)據(jù)，2023年10月份，全球精煉銅消費量環(huán)比下降，但同比增長約12.4%。2023年1—10月份，全球精煉銅累計消費量同比增長4%。

　　在宏觀層面，2023年11月份，美國的失業(yè)率走低，職位空缺率保持穩(wěn)定，就業(yè)市場出現(xiàn)邊際回暖。美國的通脹小幅走弱，核心通脹保持穩(wěn)定，通脹壓力略有減輕。美國短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所反復(fù)，但高利率對實體需求的削弱預(yù)計將持續(xù)。當(dāng)前，市場預(yù)期美聯(lián)儲在2024年將有數(shù)次降息，這一預(yù)期相對較早。

　　總體來說，國內(nèi)外銅需求出現(xiàn)改善，但是銅價走勢仍受到國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、貨幣政策以及市場情緒等多重因素影響。

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報