2022年以來，滬鋁以及倫鋁基本都經歷了先揚后抑再反彈的過程。雖然內部外部驅動因素有所不同、漲跌幅度有所差別，但由于兩個市場的聯動性，在一季度走勢方面極為相似。截至3月25日，滬鋁收盤在23090元/噸，季度漲幅13.3%；倫鋁收盤在3579美元/噸，季度漲幅27.23%。

　　國內鋁錠現貨報價走勢與盤面基本同步。長江有色金屬市場A00鋁現貨報價從去年12月底的20360元/噸，收盤在3月25日的22990元/噸，季度漲幅為12.92%。倫敦LME現貨鋁的價格也基本如LME盤面一樣，持續震蕩上漲，不斷創出新高，截至3月22日，報價3560美元/噸，季度漲幅26.87%。

　　原鋁進口量大幅下滑 鋁材出口有望持續增長

　　據海關數據統計，2022年1月份，中國原鋁進口量3.88萬噸，環比下降52.87%，同比下降79.23%；2月份，原鋁進口量1.83萬噸，環比下降52.69%，同比下降68.79%。近期，滬倫比值持續下降，不利于原鋁進口，預計短期內原鋁進口數據還將較為疲軟。

　　海關數據顯示，2022年1—2月份，中國未鍛軋鋁及鋁材出口量103.39萬噸，同比去年1—2月份增長22.8%，創下歷史新高。近期，倫鋁價格不斷上漲，地緣政治局勢影響俄羅斯鋁及鋁制品出口，各國企業紛紛尋找新的產品來源，中國由于滬倫比值低，鋁價相對便宜，鋁加工產業也較為發達，因此，出口訂單在近期持續增長，這樣的局面預計未來還將持續一段時間。

　　據中國海關最新消息，2月份，中國出口氧化鋁0.38萬噸；進口氧化鋁20.11萬噸，環比下降5.57%，同比增長28.18%。2月份，氧化鋁凈進口19.73萬噸。2022年1—2月份，中國累計進口氧化鋁41.4萬噸，同比下降15.1%。2022年1月份以來，國內氧化鋁價格觸底反彈，因為冬奧會及環保限產等因素，氧化鋁產能受到影響，價格也持續上漲，預計未來的氧化鋁進口量還將呈現增長態勢。

　　電解鋁產量有望持續增長

　　據SMM數據顯示，2022年2月份（28天）中國電解鋁產量294.6萬噸，同比下降2.35%；日均產量10.5萬噸，環比增長0.19萬噸，同比減少0.25萬噸；2022年1—2月份，中國共生產電解鋁615.1萬噸，累計同比下降3%。2月份，電解鋁供應端復產及新增產能投產提速。其中，云南地區電解鋁得到政府及南方電網電力支撐，電解鋁運行產能增長明顯，云南復產及新增投產規模達74萬噸。內蒙古、貴州、山西、廣西等地區穩步復產總規模達27.6萬噸。

　　進入3月份，國內電解鋁供給穩步增長，其中，云南有望繼續增加44萬噸左右（包含新增產能投產），其他地區新增及復產規模約為12萬噸，3月份，國內電解鋁產量有望達330萬噸左右。

　　電解鋁在產產能以及開工率有所上漲

　　阿拉丁數據顯示，中國電解鋁在產產能從2021年下半年開始就持續縮減，直到11月份觸底，12月份才開始有了一定的反彈。貫穿2021年全年的能耗雙控以及缺電所帶來的減產，也在年底開始逐步恢復。進入2022年之后，煤炭價格在國家有序調控下，鋁廠用電成本得到了一定保障，雖然用電優惠取消，但是正常生產卻能夠保障。未來，雖然歐洲深陷能源危機，其電解鋁產能在不斷收窄，但是我國整體上應該會繼續維持陸續復產的態勢。

　　從百川資訊的統計數據看，截至3月24日，中國電解鋁有效產能（以有生產能力的裝置計算）4634.7萬噸，開工3925.8萬噸，開工率84.70%；中國電解鋁減產規模涉及40萬噸；中國電解鋁總復產規模274.7萬噸，已復產168萬噸，待復產106.7萬噸，預計年內還可復產80.7萬噸，預計年內最終實現復產累計248.7萬噸；中國電解鋁已建成且待投產的新產能262.5萬噸，已投產32萬噸，預計年內還可投產共計176萬噸，預計年度最終實現累計208萬噸。

　　從電解鋁廠的即時利潤變化情況來看，2021年是利潤豐厚的一年，但這種情況到10月份戛然而止。從全行業盈利到全行業虧損不過幾天的時間（即時計算），這種情況很快隨著煤價的回調有了改善，2021年年底，隨著鋁價的抬升鋁廠利潤再度大幅走高。到了2022年2月份，電解鋁利潤已經逼近去年最高水平。但是，近期由于原材料氧化價格以及煤炭價格的大幅上漲，電解鋁成本線再度上移，利潤空間也明顯收窄。截至3月23日，自備電鋁廠的完全成本約為19760元/噸，即時利潤3149元/噸；上網電鋁廠的完全成本約為18518元/噸，即時利潤4391元/噸。

　　從阿拉丁數據來看，2022年1月份，中國氧化鋁總產能環比2021年12月份增長95萬噸，在產產能以及開工率也同樣有所上漲。冬季氧化鋁行業受制于環保及冬奧限產的問題，產能出現明顯下降。因此，氧化鋁價格也出現了持續性上漲，但是近期漲幅有所放緩。據百川盈孚統計，截至3月24日，中國氧化鋁建成產能為9774萬噸，開工產能為7455萬噸，開工率為76.27%。

　　房地產明顯走弱 但鋁材需求韌性尚存

　　去年，地產行業在政策調控的作用下一路下滑，但是，由于前幾年的新開工數據較高，依然有很強的韌性存在，尤其體現在鋁材需求方面。建筑鋁型材開工率也呈現上半年明顯高于下半年的趨勢。2022年，由于政策的力度未松，未來房地產需求還將繼續觸底，只是基建方面將會對鋁材需求有一定程度上的提振，預計2022年全年將呈現前低后高的趨勢。

　　據中國國家統計局最新數據，2022年1—2月份，全國鋁材產量為866.3萬噸，同比增長3.8%。1—2月本是傳統淡季，但是同比依然能夠保持增長，這也證明了需求韌性的存在。預計2022年3月份以及二季度，鋁材產量還將維持增長態勢。

　　汽車產銷量環比下降 但同比增長

　　從最新的產銷數據來看，2月份的汽車產銷量數據呈現季節性回落的態勢，但是同比維持較大增幅。另外，新能源汽車依然維持極快的增長速度，也將是未來汽車用鋁的主要發展方向。2021年，汽車行業備受“缺芯”問題困擾，但是從四季度開始，隨著芯片問題的逐漸轉好，汽車產量開始呈現出環比上漲的態勢。預計2022年全年，汽車產量將進一步呈現同比增長的趨勢。

　　鋁合金產量從2020年下半年開始持續強勢增長，到了2021年也維持較為良好的增長態勢。在經歷了9—11月份較為明顯的回落后，12月份再度走強。進入2022年后，適逢一季度的季節性淡季，但是良好的汽車用鋁需求將繼續支撐鋁合金產量。

　　綜上所述，一季度以來，滬鋁價格呈現大幅波動、震蕩走強的態勢。由于外部環境較為復雜，先是有歐洲能源危機帶來的減產，再有后來地緣政治局勢的惡化，使得鋁價尤其是倫鋁價格持續上漲，并且倫鋁還屢創新高。另外，歐洲能源危機還在發酵，歐洲電解鋁廠的減產規模恐將繼續擴大。而國內疫情影響近期也有所加劇，但是對生產影響較小，更多的影響在流通領域。

　　需求方面，下游加工企業在持續復產，開工率環比增長，但在疫情影響下，增長恐將難以持續；且由于疫情及較高的原材料價格，部分企業訂單不足。終端方面，傳統行業有所分化，房地產及家電表現較弱，電線電纜及汽車方面相對偏強。

　　庫存方面，最新的數據顯示，鋁錠社會庫存大幅去庫，這也說明了需求存在一定韌性，也是近期最大的利多因素。

　　整體上看，滬鋁價格預計短期還將維持高位震蕩的局面，隨著上游產能的釋放，中長期或將有所回落。（作者：方正中期期貨 胡彬）

　　 轉自：中國有色金屬報