隨著歐美主要國家疫苗覆蓋率的提升，海外鋅礦山因疫情防控造成供應中斷的可能性已經大幅降低。但受國內北方礦山季節性產出放緩影響，在北方冶煉廠冬儲需求逐漸釋放的情況下，國內高寒地區的精礦供應開始邊際收緊。受國內能耗雙控政策以及煤電力供應不足影響，鋅價在三季度末再度上漲。

　　海外礦山產量基本恢復至疫情前水平

　　從鋅精礦供需情況來看，國際鉛鋅小組數據顯示，7月，全球鋅精礦產量107.5萬噸，同比增長2.73%，環比下降3.57%。二季度，海外礦山的產量基本恢復至疫情前水平，隨著疫情風險的緩解，如秘魯、玻利維亞、墨西哥等地區的礦山產出逐月增長。部分地區的新增產能項目也在持續釋放產量，如印度、南非、澳大利亞等。目前已公布的各大礦山二季度的產出數據顯示，秘魯的Antamina礦山二季度產量環比增長6.7%，同比增長158%，產量水平已高于疫情前水平。Nexa二季度產量同比增長30.7%，環比增長5.4%。印度斯坦鋅業礦山也在持續增產之中，根據其最新的產量指引，在新的財年內將實現鋅精礦產量102.5萬-105萬噸的目標。南非Gamsberg礦山基本恢復正常，回報率也有所增加。在海外礦山設法彌補疫情影響的情況下，伴隨部分新建礦山產能的釋放，海外礦山產量將繼續維持正向增長。

　　從鋅錠供需情況來看，國際鉛鋅小組數據顯示，7月份，全球精煉鋅產量118.5萬噸，消費量119.2萬噸，供應短缺0.66萬噸。二季度，全球鋅供應繼續維持短缺狀態，受事故、原料供應等影響，二季度鋅錠產量普遍不及年初預期，其中，納米比亞受Skorpion冶煉廠停產影響，該國產量直接歸零。加拿大泰克資源旗下Trail冶煉廠受檢修以及高品位精礦供應不足影響，產量環比出現下降。增量方面，美國的AZR冶煉廠在今年年中達產，印度Vedanta旗下冶煉廠產能也在持續釋放。

　　國內精煉鋅產量不及預期

　　從加工費來看，國內最新北方礦加工費均價4250元/噸，南方礦加工費3900元/噸，進口礦加工費在80美元/干噸。8月，國內鋅礦產量小幅增長，新疆千鑫礦業于月內恢復生產，內蒙古興業礦業旗下銀漫礦業也在8月恢復產出，是月內增量的主要來源。

　　上海有色網數據顯示，8月，中國精煉鋅產量50.89萬噸，環比減少0.63萬噸，同比下降0.04%。1-8月，精煉鋅產量403.6萬噸，同比增長4.15%。8月份，國內精煉鋅實際產量不及市場預期，主要受8月廣西、云南地區的限電措施影響，在電力供應吃緊的情況下，華南部分省份的限電政策波及精煉鋅行業，使得月度產量出現下降。隨著8月底云南電力供應的緩解，大部分冶煉廠的生產秩序得到恢復。廣西地區也在8月下旬開始將地區冶煉廠的限產幅度從50%逐步調降至10%附近。其余地區精煉鋅廠的產量情況基本符合市場預期，例如湖南、甘肅地區冶煉廠常規檢修帶來的計劃減量。9月初，云南地區冶煉廠生產穩定性繼續增強，限電影響范圍不斷收窄。廣西地區限電也維持在較小范圍，與8月限電情況相比，影響幅度已經明顯減少。湖南地區的限電政策基本結束，瀘溪縣附近諸多的再生鋅冶煉廠陸續恢復正常生產。此外，甘肅、內蒙古地區冶煉廠檢修后的復產也帶來增量。不過受9月底國內能耗雙控政策再度趨嚴影響，廣西、云南地區的限產范圍再度擴大，同時湖南地區的電力供應情況也出現緊張，限電造成的限產范圍也在擴大之中，9月份，國內精煉鋅產量的環比增量存在下調風險，月度產量或僅環比增加0.3萬余噸，至51萬噸附近。

　　下游需求端訂單小幅增長

　　上海有色網數據顯示，8月鍍鋅企業開工率為81.08%，環比下降2.75%，同比下降18.85%。8月鍍鋅企業開工率較7月下降的原因是，受8月國內疫情和極端天氣擾動影響，疊加月內鋼材價格波動較大，在企業訂單并未明顯好轉的情況下，因企業成本壓力較大，使得部分企業調降開工水平。分板塊來看，鍍鋅管企業因鋼材價格波動較大，企業銷售情況不穩，生產利潤也有所倒掛。在企業經營效益走壞的情況下，企業主動控制開工水平。

　　鍍鋅結構件方面，受8月極端天氣影響，在國內疫情集中暴發的情況下，企業生產和運輸受限，疊加原材料價格高位而終端銷售不暢，企業利潤被動壓縮。鍍鋅板方面，隨著8月終端消費的季節性好轉，企業訂單略有增加，在產企業維持正常生產。分規模來看，年產能50萬噸以上的大型企業開工率環比下降6.24%，至71.8%。受鋼材價格波動較大影響，疊加天氣和疫情方面的干擾，在產企業觀望情緒較濃。另外，江蘇鍍鋅結構件大廠受疫情影響，員工上班受限，疊加基建施工項目的延后和暫緩，整體下調開工計劃。年產能10萬-50萬噸的中型企業開工率環比下降2.66%，至57.95%。在8月消費淡季的影響下，因加工費跟漲不足，使得企業生產利潤出現壓縮，并且在鋼材價格變動較大的情況下，企業未避免訂單風險，有意消化成品庫存以降低風險。年產能10萬噸以下的小型企業開工率環比下降1.3%，至56.25%，小型企業受生產成本不占優勢。9月，國內鍍鋅管企業開工逐漸恢復正常，但受終端消費復蘇有限以及能耗雙控政策的外延效應影響，企業排產恢復一般。

　　總體來看，三季度，在房地產行業面臨強政策約束，汽車消費因供應瓶頸被動下滑的情況下，國內經濟的增長勢頭明顯放緩。但在外圍宏觀環境仍維持寬松狀態、流動性支撐依然充裕的外需環境支撐下，國內金屬市場仍保持一定消費韌性。隨著四季度國內外消費旺季的逐漸來臨，疊加國內跨周期調整政策的逐漸加碼，在能源供應仍存在瓶頸的情況下，預計四季度的供需結構仍將維持緊平衡格局，部分細分行業不排除超預期增長的可能。

　　 轉自：中國有色金屬報