1、整體營(yíng)收加速增長(zhǎng)，白電與廚電表現(xiàn)出色

　　上半年家電行業(yè)主營(yíng)收入 4966 億元，同比增長(zhǎng) 35%，且 Q2 環(huán)比 Q1增速進(jìn)一步加快；如果剔除海爾 GEA、美的庫(kù)卡與東芝并表因素，17H1 主營(yíng)收入 4531 億元，同比增長(zhǎng) 24%；行業(yè)整體主營(yíng)加速增長(zhǎng)，主要體現(xiàn)在 空調(diào)子行業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)、成本倒逼產(chǎn)品漲價(jià)以及前期地產(chǎn)滯后效應(yīng)延續(xù)。

上半年行業(yè)整體主營(yíng)保持高增長(zhǎng)

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上半年各子行業(yè)均實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)

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上半年各子行業(yè)主營(yíng)增長(zhǎng)情況

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　　空調(diào)方面，在旺季高溫天氣、地產(chǎn)滯后效應(yīng)顯現(xiàn)以及去年同期低基數(shù)等因素推動(dòng)下，今年上半年空調(diào)內(nèi)銷出貨持續(xù)高增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)在線顯示，17H1 空調(diào)行業(yè)出貨同比增長(zhǎng) 37%，其中內(nèi)銷增長(zhǎng) 66%，上半年格力、美的兩大龍頭空調(diào)業(yè)務(wù)銷售收入分別增長(zhǎng) 30%、42%。

16H2 渠道庫(kù)存出清后空調(diào)內(nèi)銷強(qiáng)勁增長(zhǎng)

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地產(chǎn)、天氣拉動(dòng)下，17H1 空調(diào)零售超預(yù)期

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　　提價(jià)方面，17H1 銅、鋼、鋁以及塑料成本同比漲幅均在 20%以上，冰箱發(fā)泡材料中的黑料漲幅高達(dá) 110%，受此影響，年初以來(lái)冰洗、廚電均價(jià)同比提升 5%-10%，由于格力壓制空調(diào)提價(jià)幅度略小，黑電面板成本同樣大漲 40%+，推動(dòng)各尺寸電視機(jī)價(jià)格普遍上漲。

16H2 以來(lái)上游原材料成本壓力陡增

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17H1 白電、廚電零售均價(jià)普遍上漲 10%

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　　地產(chǎn)方面，前期地產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇所帶來(lái)的裝修滯后需求，對(duì)廚電、空調(diào)等均有一定拉動(dòng)效應(yīng)，不過隨著更新需求以及農(nóng)村需求占比的提升，未來(lái)地產(chǎn)對(duì)行業(yè)的影響還將進(jìn)一步減弱。

前期地產(chǎn)熱銷形成裝修滯后效應(yīng)

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大廚電與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)

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　　2、細(xì)分行業(yè)：白電與廚電靚麗、小家電平穩(wěn)、黑電改善

　　細(xì)分行業(yè)來(lái)看，今年上半年 白電主營(yíng)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁，其收入同比增長(zhǎng)50%，剔除海爾 GEA、美的庫(kù)卡與東芝并表影響，實(shí)際增長(zhǎng) 31%，主要來(lái)自于空調(diào)子行業(yè)的強(qiáng)勁支撐，冰洗則表現(xiàn)為產(chǎn)品升級(jí)與提價(jià)。

上半年白電主要公司主營(yíng)增長(zhǎng)情況

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　　17H1 空調(diào)表現(xiàn)最好、洗衣機(jī)其次、冰箱一般 ：空調(diào)方面，受基數(shù)、天氣以及地產(chǎn)因素影響，上半年主要公司空調(diào)業(yè)務(wù)均錄得靚麗增長(zhǎng)，其中兩大龍頭格力美的空調(diào)收入增長(zhǎng) 30%、42%；冰箱方面，剔除并表因素 17H1 海爾冰箱收入增長(zhǎng) 16.5%，表現(xiàn)穩(wěn)健，科龍、美菱冰箱收入增長(zhǎng) 10%、6%，整體來(lái)看受制于需求平淡表現(xiàn)，冰箱行業(yè)主要通過產(chǎn)品升級(jí)與提價(jià)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)；洗衣機(jī)方面，剔除并表因素海爾洗衣機(jī)收入增長(zhǎng) 21%，小天鵝增長(zhǎng) 32%，表現(xiàn)較為搶眼，而受兩大龍頭競(jìng)爭(zhēng)影響，惠而浦表現(xiàn)不佳，上半年其整體收入僅增長(zhǎng) 2%。

　　17H1 黑電主營(yíng)增長(zhǎng) 10% ，季度環(huán)比有所改善：今年以來(lái)國(guó)內(nèi)外彩電需求較弱，奧維顯示17H1國(guó)內(nèi)彩電銷量下滑7%，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示17H1我國(guó)電視出口量下滑 5.2%；但面板價(jià)格大幅上漲推動(dòng)整機(jī)提價(jià)明顯，在量降價(jià)升背景下，17H1 主要黑電公司收入端表現(xiàn)尚可，其中龍頭海信 17H1 主營(yíng)增長(zhǎng) 2%，Q2 增長(zhǎng) 11%。

上半年黑電主要公司主營(yíng)增長(zhǎng)情況

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　　廚電主營(yíng)增長(zhǎng) 27% ，表現(xiàn)靚麗：主要得益于前期地產(chǎn)熱銷帶來(lái)的裝修需求釋放以及原材料上漲背景下廠商陸續(xù)提價(jià)與產(chǎn)品升級(jí)，廚電行業(yè)Q2 主營(yíng)增長(zhǎng) 34%，環(huán)比有所加快，剔除日出東方收購(gòu)帥康并表因素，Q2 大約增長(zhǎng) 28%，兩大龍頭老板、華帝 Q2 增速均有放緩。

上半年廚電主要公司主營(yíng)增長(zhǎng)情況

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　　小家電主營(yíng)增長(zhǎng) 22% ，表現(xiàn)較為穩(wěn)健：由于小家電價(jià)格敏感度偏低、產(chǎn)品更新周期快、龍頭格局穩(wěn)定，面對(duì)原材料成本壓力，廠商主要是通過新品迭代實(shí)現(xiàn)提價(jià)，同時(shí)料理機(jī)、吸塵器等新品類保持快速增長(zhǎng)；萊克電氣表現(xiàn)突出，17H1 國(guó)內(nèi)自有品牌收入同比增長(zhǎng) 120%。

上半年小家電主要公司主營(yíng)增長(zhǎng)情況

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　　3、成本與匯率拖累毛利率，盈利能力略有下降

　　17H1 行業(yè)整體毛利率 24.84%，同比下降 0.82pct，其中 Q2 下降0.99pct，17H1 白電、廚電、上游零部件毛利率分別下降 2.8、1.8、1.9pct，其中白電受原材料與匯率雙重影響，廚電主要是受龍頭老板結(jié)算方式調(diào)整影響，小家電行業(yè)基本穩(wěn)定，黑電毛利率略有提升。

近年各子行業(yè)毛利率變動(dòng)情況

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　　細(xì)分行業(yè)來(lái)看，17H1 白電毛利率下降 2.76pct ，降幅最為明顯，除海爾外，其他企業(yè)毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑，其中格力、美的毛利率同比均下降 4pct，格力毛利率下降體現(xiàn)在二季度（Q2 毛利率下降8.3pct），主要是成本與匯率影響，美的毛利率下降除了受成本與匯率影響之外，還受收購(gòu)庫(kù)卡溢價(jià)資產(chǎn)攤銷影響。

　　從內(nèi)外銷毛利率變化可以看出 成本與匯率對(duì)白電企業(yè)影響：一方面，企業(yè)出口業(yè)務(wù)調(diào)價(jià)周期一般在半年以上，在原材料快速上行背景下，出口產(chǎn)品不能及時(shí)漲價(jià)會(huì)導(dǎo)致毛利率下滑；另一方面，上半年人民幣升值幅度超過 2.4%，也導(dǎo)致出口毛利率有所下滑；從中報(bào)來(lái)看，17H1白電企業(yè)內(nèi)外銷毛利率分別下降 2.2、5pct，受成本與匯率雙重影響，出口毛利率下降更明顯，而隨著提價(jià)逐步完成，內(nèi)銷毛利率表現(xiàn)略好。