一、長期來看，中國煤炭的消費將放緩

　　中國煤炭的消費將放緩、主要原因有：

　　1）煤炭行業從 2003 年以來的粗放式發展不可持續：從宏觀經濟的角度看，投資回報率的不斷下滑和杠桿率的不斷提升對經濟的長期健康發展十分不利；同時，重化工業為主的經濟成長模式帶來的環境壓力與日俱增，這也必然導致政策的調整和經濟成長的放緩。

　　2）中國能源的利用效率在不斷提升：中國能源消費彈性系數和度電耗煤的不斷下降反映的確是中國能源效率的持續提高和經濟發展質量的提升。

煤炭表觀消費量峰值出現在 2013 年

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投資回報率下滑，杠桿比率提升

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能源消費彈性系數近年來不斷走低

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度電耗煤不斷下降

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　　二、煤炭消費的峰值可能在 2013 年左右徘徊

　　中短期內，認為煤炭消費峰值出現在 2013 年，即使未來經濟增長導致的煤炭需求恢復超過此峰值，增量也不會太大。同時，由于中國能源結構缺油少氣，缺少從煤炭到新能源的過渡能源，煤炭在一次能源中的比例也不會大幅下滑，將保持主導地位。消費量的變化將重點取決于以下變量：

　　1） 宏觀經濟增長的結構調整：中國經濟正處于轉型時期，經濟增長正在從傳統經濟向第三產業切換，或許第三產業帶來的經濟增速將會持續，但是存在著明顯的時間上的錯配，傳統經濟的放慢發生在即期，而第三產業主導的增長需要更多的時間，在新經濟尚無力獨自支撐經濟增長的情形下，中國經濟的穩增長仍然離不開對傳統經濟的刺激；由此，認為煤炭作為傳統經濟中主要能源的地位不會輕易被撼動。

　　2） 煤炭采掘和煤炭下游需求的行業的供給側改革力度：2015 年 12 月，國務院中央經濟工作會議首次提出了“三去一降一補”，2016 年 2 月 276 工作日制度提出，不 14 年、15 年煤價下行時的自然去產能相比，2016 年的煤炭產量降幅加大，產量同比下降約 9%

　　3） 新能源發電的沖擊：新能源發電對煤電的沖擊越來越明顯，截至“十二五”末，可再生能源裝機容量占全球總量的 24%，新增裝機占全球增量的 42%，已成為世界利用新能源、可再生能源第一大國。

　　4） 環保壓力：認為在環保的重壓下，諸如中小型燃煤鍋爐、民用散煤等高污染的行業終將面臨被取締的局面，而不此相對應的煤炭消費也或將被取代。

煤炭下游行業耗煤占比

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下游行業產量增速放緩

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　　三、山西開始承接產業轉移

　　在中國經濟發展的前期和中期，煤炭需求往往更趨近于下游產品的消費地：從煤炭消費地的變化看出經濟增長的主動力變遷，從從 90 年代的東北工業基地移向 2000 年代初、中期的以出口加工為主的東南沿海，再在 2010 年代轉移到重化工業后期的中西部地區。在 2013 年的消費分布圖中，煤炭消費的重心開始趨同于煤炭供應的重心：山西將受益于這一地理趨勢的變化，而且，山西的地位優勢也因此得以突出：

煤炭消費需求集中地歷史地理位置轉移明顯

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　　1） 山西在全國煤炭供應中的定海神針作用凸顯

　　在除蒙西，山西和陜西以外的地區，由于高成本，低效率，當地需求弱化以及 2013 年以來的煤炭價格下跌，三西以外的地區已經開始了明顯的自然去產能過程，實際造成的結果是三西地區的煤炭生產地位反而比煤炭價格調整之前有所強化。其中，山西的定海神針作用在山西嚴格實行 276 天工作日后對全國煤炭價格的提升作用可見一斑：山西限產執行力度最嚴，去產能決心大，山西最早從 2016 年 4 月份執行限產，對 276 執行后全國煤價的反彈可謂功不可沒。

2016 年山西限產執行最嚴格

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山西去產能力度最大

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　　2）山西的煤炭生產能力具有天然的稟賦優勢和強大的市場競爭力

　　a）山西煤炭品種全、質量優，開采成本低

　　全省有 9 種煤，其中氣煤、肥煤、焦煤、瘦煤、無煙煤儲量各占全國同煤種儲量的 50%巠右，原煤產量占全國產量的 24%。山西煤炭賦存條件好，大部分資源賦存穩定，整裝煤田多、規模大，便于集群開發，開采成本相對較低。

山西煤炭儲量占全國儲量 38%

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山西噸煤成本處于煤炭板塊上游水平

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　　b）區位優勢明顯

　　山西地處中部，位于全國煤炭儲量最豐富的晉陜蒙三角地帶，區位優勢明顯，幵且臨近我國多個重要經濟中心，輻射各主要能源需求市場,區位條件得天獨厚。以山西為中心的運煤鐵路已經成網，煤炭外運能力達到 7 億噸/年。

途徑山西煤炭基地鐵路數量多且運力強

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　　c）煤炭先進產能占比大

　　2017 年 1 月，中國煤炭工業協會出臺《關于命名 2014-2015 年度煤炭工業安全高效礦井（露天）的決定（中煤協會行調[2017]5 號）》，共有 763 處礦井（露天）入圍，其中，山西省共有 358 處礦井進入名單，特級 135 處，一級 182 處，二級 41 處，占據入圍名單的半壁江山。這亗礦井實現了安全、高效、綠色和集約生產，是我國煤炭先進生產力的代表。

山西先進產能占比近 50%

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　　從 2013 年煤炭價格下跌以來導致的煤炭市場調整不僅沒有弱化反而加強了山西在中國煤炭市場需求側和供應側的地位，其對中國一次能源市場定海神針的作用不可戒缺。山西的煤炭行業應該珍惜這次市場調整帶來的機會，做實競爭力建設，保持其經濟發展的支柱行業地位。