一、美國頁巖油產量或維持較快增長

　　美國石油鉆機數量從 2016 年 5 月最低點 316 個，增加到目前的 703 個，增速超出預期。

　　美國原油產量從 2016 年 9 月最低點的 857 萬桶/天，增加到 2017 年 3 月的 910 萬桶/天。根據預測，美國原油到 2017 年底將達到 974 萬桶/天，比 2016 年底增加 96 萬桶/天；2018 年將在此基礎上再增加 61 萬桶/天。

　　盡管隨著活躍鉆機數量的上升，單位鉆機對應的產量在下降，但是下降速度較慢，是導致頁巖油產量增速超出預期的重要原因。單位鉆機產量下降較慢，原因：1）鉆機效率的提高。2016 年 5 月，平均單個鉆機月鉆井數量 1.25 個，到 2017 年 3 月提高到1.35 個。

　　2）壓裂段數和砂用量的增加。3）新的甜點區域在發揮作用，包括之前市場關注不多的Scoop/Stack 區域，已經成為新增石油鉆井的熱點。

　　我們判斷，美國頁巖油產量仍有可能延續較快增速。主要原因：1）可用鉆機數量、鉆機效率仍有繼續提升空間；2）考慮到目前存量 DUC（已鉆未完井數量）仍處于歷史高位，油價在 40 美金以上可以釋放的產量比較多。

　　不確定的因素包括：1）新的甜點區域儲量、成本情況仍不明朗，且是否能繼續找到接替區塊尚不可知；2）壓裂段數和壓裂砂的增加，盡管可以增加短期單井產量，但是對全生命周期產量的影響不明，且這是一個增加成本的過程。

Bakken 成本指數預測

數據來源：公開資料整理

　　材料成本上升壓力體現更明顯。壓裂砂約占頁巖油成本的 14%。壓裂砂的價格在 2013年一度高達 100 美金/噸，2016 年跌至 15 美金/噸，現在又上漲到 35~40 美金/噸，漲幅超過 100%。

美國壓裂砂使用量與鉆機數量

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