今年以來，由于煤價維持高位，煤炭供給側改革也出現了政策上的調整：276工作日制度等“一刀切”的控產量政策退出，去產能按照既定的目標推進，但在節奏上注重與接續資源的有效銜接。發改委也推出一系列政策旨在調控和引導煤電企業雙方平衡分配關系。

煤炭供給側改革關鍵措施路徑

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今年繼續收緊煤炭產量已不現實，特別是在一季度需求向好的趨勢下，政策的態度是保供應，但從統計數據看，全國煤炭產量并未顯著上升，2017年一季度產量整體呈現下降態勢，前兩個月原煤產量同比下降1.70%，三月份產量有所回升，同比上升1.90%。

2005-2017年全國煤炭產量（萬噸）

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從今年以來全國重點煤礦的旬度數據看，產量環比是逐步增加的趨勢。1～2月份基本持平，三月份環比增加8.71%，預計四月份之后產量環比會擴張比較明顯。從4月份全國煤炭產量的統計數據可以看出，發改委保供應的政策效果已有所顯現，4月單月全國煤炭產量2.95萬噸，同比增長9.9%，同比增速較高的另外一個因素是去年276工作日制度造成基數較低，前四個月產量累積同比增長2.5%。從我們調研的情況看，由于目前較高的盈利水平，在沒有安全生產監管的約束下，煤炭企業特別是民營企業基本上是滿產甚至存在超產的狀態，也就是說微觀主體的產量釋放動力比較充足，存量產能后續增加供給的空間非常有限。

2017年全國重點煤礦旬度產量（萬噸）

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根據國家能源局最新公告的2016年產能數據，我國“兩證”齊全的煤礦共計6059處，核定產能合計36.45億噸。其中，山西、內蒙古、陜西產能分別為9.84/7.51/3.98億噸，占比58.5%，河南、貴州、山東、安徽、黑龍江等省份的產能也超過1億噸。前十大產煤省份累計產能接近83%。在上述產能統計中，尚有近2億噸產能處于取消公告的狀態，如果剔除該部分產能，實際合法有效產能僅為34.45億噸。

前十大產煤省產能公示數據統計（單位：萬噸）

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生產能力排名前十省份

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根據中國煤炭運銷協會的數據，去產能的基礎口徑是42~43億噸的有效產能，2016年完成去產能2.9億噸，加之今年1.5億噸的去產能目標，今年過后，預計實際有效產能將剩余38億噸左右。煤炭行業“十三五”規劃中指出，化解淘汰過剩落后產能8億噸/年左右，通過減量置換和優化布局增加先進產能5億噸/年左右。到2020年，煤炭產量達到39億噸。

雖然煤價和行業景氣已出現恢復，但對于行業固定資產投資而言，依然維持低位。2017年以來行業固定資產投資依然呈現下滑的狀態，一季度累計投資額同比下滑15.8%，降幅延續了收窄的趨勢，但絕對數額仍然很低，這也意味著未來2～3年新增的產能水平或不斷創出新低。

全國煤炭行業固定資產投資（億元）

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海關總署公布的數據顯示，2017年1～4月份我國進口煤炭8949萬噸，同比增加33.2%。1～4月出口煤炭334萬噸，同比增加1.0%。年初以來進口量的增加是對國內供應偏緊的一種反饋。但從價差看，進口煤在南方港口的價格在一季度都有明顯的優勢，也帶動了進口量的增加，但隨著淡季國內煤價的，進口煤價格優勢迅速消失，我們跟蹤的價差基本已收窄到30元左右的水平，考慮貿易商需要補償的風險溢價，進口煤價格目前已無吸引力。

2010-2016年煤炭進出口量（單位：萬噸）

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南方港口內外貿煤價差測算（單位：元/噸）

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2017年一季度，秦港5500大卡動力煤均價為622元/噸，同比上漲67.12%，4月份價格維持上漲態勢，均價達659.50元/噸，較一季度均價上漲6%，同比上漲72.25%。目前動力煤下游庫存略有提高，加之二季度水電出力上升，煤耗難有增加，部分產地試探性降價，但銷售依然難有增加，加劇了市場觀望情緒，市場采購轉弱，預計動力煤價5月份將繼續調整，累計降幅在60～70元的水平。但由于各地安全監管并未放松，供給也難繼續寬松，在迎峰度夏之前，煤價大概率能夠止跌。我們預計6月份或出現夏季用煤集中采購的需求，或可推漲煤價小幅回暖。我們預計5月份市場煤均價約在580元左右，6月份均價在590元左右，二季度均價約為610元左右，較一季度均價下降2%左右。

秦港每日吞吐量和錨地船舶數量

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秦港煤價走勢（單位：元/噸）

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展望下半年，煤價較上半年略有壓力，產能置換的部分礦井在下半年或投產，預計在四季度貢獻的增量或在3000萬噸左右，或抑制四季度旺季煤價的上漲，四季度均價預計維持在600元/噸上下，而三季度在夏季高峰過后，產量釋放相對寬松的時期，煤價均價或在550～570元之間波動，因此全年大概率會的均價區間是580～600元之間，較2016年上漲20%。