1、油價上漲海外炭黑成本增加，利好國內炭黑出口

　　炭黑原料油為三類: 一是煤焦油，是煉焦生成的副產品，其中高溫煤焦油產量約占焦炭產量的 3-4%；二是乙烯焦油，是烴類裂解生產乙烯得到的副產品，可用于生產碳黑原料，也可作工業鍋爐燃料，產量約占乙烯產量的 20%；三是澄清油（FCC），就是粗柴油催化裂化生產汽油時產生的。

炭黑產業鏈

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　　全球炭黑生產亞太地區產量占60%左右；北美占約 14%；俄羅斯和東歐諸國占約 9%；西歐 7 國占約 7%；中南美占約 6%；非洲和中近東占約 4%。從排名來看，世界十大炭黑生產國排序如下：中國、美國、俄羅斯、印度、日本、韓國、巴西、泰國、德國和意大利。中國的炭黑年產量已超過全球總產量的 40%，美國緊隨其后，是世界第二大炭黑生產國和消費國。

　　由于中美煉油工藝差距，國內的催化裂化澄清油基本用于燃料油調配，而美國的催化裂化的澄清油沒法用于燃料油，其性質適合作為炭黑油的原料。歐洲和美國的炭黑油以 FCC為主，尤其是美國 95％以上為 FCC，而國內炭黑則以煤焦油和蒽油作為原料。

全球炭黑產能結構

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海外炭黑主產國以石油為原料來源

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　　2009年到2014年，國內炭黑出口保持高速增長，CAGR 達到 39%。而 2015 年出口同比下滑 13%，主要因為 2014 年下半年起石腦油價格大幅下跌，海外炭黑成本下降，國內炭黑比價優勢消除。未來油價上漲將推動海外炭黑成本增加，利好國內炭黑出口。

國內炭黑出口情況

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東南亞石腦油價格溫和上漲（美元/ 噸）

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　　2、環保壓力+煤焦油漲價 ，供給端過剩產能將逐步出清

　　2002 年以來，全國炭黑產能維持每年 40 萬噸的增速。至 2016 年，全國炭黑總產能達到 724 萬噸，產量僅為 406 萬噸，行業產能過剩嚴重。國內炭黑產能主要集中在華北、華東地區，山東、山西、河北三省的炭黑產能在總產能占比達到 58%。

炭黑產能增速放緩

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炭黑產量穩定增長，但開工率仍低

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2016年炭黑產能分布

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炭黑產能主要集中在華北、華東地區

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　　環保投入+ 煤焦油漲價雙重壓力中小產能有望加速退出。炭黑生產過程中有部分污染物排放，主要是廢氣和粉塵。隨著霧霾影響下環保日益趨嚴，各地政府相關部門要求炭黑等行業企業上脫硫脫硝裝置，此裝置安裝費用、運行成本均較高，裝置耗電量高（風機、高壓靜電除塵等）、設備維護費用高（脫硫塔部分部件兩月更換一次）。2016 年下半年，受煤炭去產能影響，煤焦油價格快速上漲，從 7 月份 1650 元/噸上漲到目前的 2800 元/噸，中小產能無法及時有效提價，成本壓力增加伴隨由于煤焦油供給收縮帶來的采購困難，盈利情況更差，有望加速退出。

炭黑生產過程污染排放

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煤焦油價格上漲小產能成本壓力增加

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　　3、輪胎行業底部復蘇，需求將持續向好

　　炭黑 90%用于橡膠制品制造，其中 67%用于輪胎，24%用于其他橡膠制品，9%為非橡膠用途。2016 年國內汽車產量 2819 萬條，同比增長 14%，遠高于 2015 年 5%的增速。國內汽車保有量由 2008 年的 0.65 億量增長到 1.94 億量，CAGR 達到 15%。汽車銷量和保有量的穩定增長帶動輪胎行業底部復蘇，2016 年行業整體開工率接近 70%，相較 2015年提升明顯。

國內汽車產量穩定增長

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國內汽車保有量持續高增長

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輪胎企業開工率企穩

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