2010年前后，以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展迅猛，推動全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，拉動全球天然氣消費大幅增長。2010年，全球天然氣消費增長7.5%，創(chuàng)下40年來的新高。2011年日本大地震加速資本流入LNG行業(yè)。受此影響，全球LNG液化能力2014年開始提速。2015年，全球LNG液化能力達(dá)到3.25億噸/年，同比增長5.2%。其中，2011-2015年，全球54%的LNG液化能力增量（1400萬噸/年）主要來自亞太。截至2015年底，卡塔爾的LNG液化能力仍列世界首位，達(dá)到7700萬噸/年，占全球總液化能力的25%；澳大利亞、印度尼西亞和馬來西亞的LNG液化能力緊隨其后，合計占全球總液化能力的29%。截至2015年底，全球23個國家和地區(qū)擁有100個LNG接收站，共429個儲罐，儲存能力超過5020萬立方米，接收能力超過7億噸/年，高于天然氣液化能力。

　　一、全球天然氣液化能力

　　2016-2020年，全球規(guī)劃、設(shè)計、在建的LNG液化總能力達(dá)到3.3億噸/年，其中在建項目的液化能力達(dá)到1.3億噸/年。如果項目如期投產(chǎn)，未來5年全球LNG液化能力將年均增長16%，2020年將達(dá)到6.39億噸/年，比2015年翻一番。但是，低油價背景下，LNG項目的內(nèi)部收益率普遍降低，這將導(dǎo)致部分項目被迫推遲。目前計劃在2016-2020年投產(chǎn)但未達(dá)成最終投資決定（FID）的項目能力達(dá)到1.98億噸/年，這些項目按時投產(chǎn)的可能性較小。綜合考慮，預(yù)計2016-2020年全球LNG液化能力年均增速為7%。2020年，全球LNG液化能力將達(dá)到4.32億噸/年。

國際油價從110 美元/桶跌至30 美元/桶對LNG 項目盈虧平衡點的影響

　　需求端，受電力需求下降、核電重啟、與煤電競爭激烈等因素影響，進(jìn)口量居世界前兩位的日、韓兩國的LNG需求可能持續(xù)下降。2016年3月，美國Jordan Cove LNG出口項目在獲得能源部批準(zhǔn)后，遭聯(lián)邦能源委員會否決，其中市場需求不實是重要原因。目前2020-2025年未能獲得訂單的LNG液化能力已經(jīng)超過1億噸。另一方面，低氣價可能提升歐洲、中東及亞洲其他國家的LNG進(jìn)口量。中國石油經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)計2016-2020年全球LNG進(jìn)口需求年均增速約7%，較2013-2014年大幅回升。由此，全球LNG市場過剩格局將延續(xù)，預(yù)計全球LNG液化剩余能力將從2015年的5500萬噸/年提高到2020年的7700萬噸/年。

　　考慮到亞太區(qū)內(nèi)LNG液化能力的提升和中、日、韓合同供應(yīng)量充裕，未來幾年東北亞LNG現(xiàn)貨市場的疲軟將難以扭轉(zhuǎn)，價格持續(xù)承壓。預(yù)計2015-2020年東北亞LNG現(xiàn)貨價格將在4-5美元/MMBtu水平上低位運行。

1994-2015 年全球天然氣液化能力

全球天然氣液化能力與LNG 進(jìn)口需求預(yù)期

國際油價下跌及北美出口將塑造新定價體系

Henry hub 天然氣價格及其預(yù)期

　　二、美國LNG出口增多進(jìn)一步壓制全球LNG價格

　　截至2015年底，美國獲美國能源部和能源監(jiān)管委員會（DOE）批準(zhǔn)向自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）國家出口LNG的項目33個，能力3.84億噸/年，其中10個項目還獲批向非自由貿(mào)易協(xié)定（NFTA）國家出口，能力1.12億噸/年。從已獲批的項目看，美國LNG出口能力將于2019年集中上線。2019-2022年，美國向NFTA和FTA國家出口LNG的總能力分別達(dá)到9800萬噸/年和2.81億噸/年。目前，包括Sabine Pass在內(nèi)的6個LNG項目獲DOE的批準(zhǔn)并已開工，合計產(chǎn)能為8595萬噸/年。

2016-2025 年美國新增LNG 出口能力

美國天然氣產(chǎn)量與油價 單位：十億立方英尺/天.美元/桶

　　美國天然氣市場價格將維持低位，LNG出口方式靈活，競爭力突出。與目前占主導(dǎo)的與油價掛鉤的LNG定價方式不同，美國出口的LNG價格與Henry Hub天然氣交易中心價格掛鉤。未來Henry Hub中心的價格有望維持低位，一方面因為美國頁巖氣生產(chǎn)商大多與買家簽訂長期合同等手段規(guī)避風(fēng)險，對低油價和低氣價的耐受性非常強；其次，天然氣開采技術(shù)的進(jìn)步和管輸能力的不斷提高令Marcellus、Utica等頁巖氣主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量還有上升空間。考慮到美國有約23萬億立方米的天然氣能夠在3美元/MMBtu水平甚至更低價格水平下保本開采，EIA預(yù)計美國Henry Hub中心天然氣價格將長期保持在約4-6美元/MMBtu的低位。考慮到液化成本，未來幾年，北美LNG離岸價格有望長期維持在約4-5美元/MMBtu的水平上。

　　美國LNG出口對購氣沒有“照付不議”量的限制，原則上只對液化成本部分“照付不議”，即買家即便違約，也只需向賣家支付較少的液化成本；此外，買家可自行選擇氣源商和LNG供應(yīng)商進(jìn)行匹配；最后，美國LNG出口均采取離岸價模式，買方不僅可以自主轉(zhuǎn)賣所購船貨，還可將已購買而未液化的天然氣賣回美國國內(nèi)市場（“回旋鏢”模式）。

　　國際油價和國內(nèi)氣價下調(diào)后，進(jìn)口LNG現(xiàn)貨價格競爭優(yōu)勢仍明顯。2015年發(fā)改委下調(diào)氣價后國產(chǎn)氣競爭力提升，按照2.18元/立方米的上海市非居民用氣最高門站價測算，考慮增值稅和氣化管輸費等因素，進(jìn)口LNG價格盈虧平衡點降至7.5美元/MMBtu以下。

　　但是，受國際油價下跌的影響，國際LNG現(xiàn)貨價格也急劇下降。2016年3月，我國現(xiàn)貨LNG到岸價4.25-4.5美元/MMBtu（1.01～1.07元/立方米，不含稅），完稅并考慮接卸環(huán)節(jié)后，成本在1.6-2.0元/立方米。同期，華東地區(qū)國內(nèi)LNG槽車送到價2.5-3.0元/立方米；中亞管道氣到岸價為198美元/千立方米（1.29元/立方米，不含稅，還要加長輸管網(wǎng)費1元多/立方米）；進(jìn)口LNG長約到岸完稅價格2.38元/立方米，均顯著高于現(xiàn)貨LNG到岸價。

不同氣源供應(yīng)價格走勢 單位：元/立方米

進(jìn)口LNG、國產(chǎn)LNG、進(jìn)口管道氣價格

　　未來5年國內(nèi)LNG長約貿(mào)易價格有望在2.0-2.7元/立方米。結(jié)合油價走勢和LNG市場過剩的狀況，若“十三五”期間，國際油價均價在50-70美元/桶間運行，未來5年LNG長期貿(mào)易合同進(jìn)口價格有望在1.9-2.6元/立方米（對應(yīng)進(jìn)口成本7-11美元/MMBtu）。根據(jù)上文分析，現(xiàn)貨進(jìn)口LNG的供應(yīng)成本僅1.6-2.0元/立方米（進(jìn)口成本4-5美元/MMBtu)。

　　與LNG相比，進(jìn)口管道氣的成本優(yōu)勢明顯減弱。2015年，中國進(jìn)口管道氣完稅均價為1.95元/立方米，考慮管輸費到中部市場的價格達(dá)到2.5-2.7元/立方米；若按照計劃，中俄東線天然氣管道項目將于2018-2019年開始供氣，年供氣量為380億立方米。中俄雙方對該合同的估價高達(dá)4000億元，按照全周期供氣量折算，進(jìn)口價格平均為2.3元/立方米。若未來5年內(nèi)國際油價在50-70美元/桶區(qū)間波動，則進(jìn)口管道氣到岸完稅價約1.4-2.2元/立方米，到達(dá)中東部市場的價格為1.9-2.8元/立方米，考慮過剩的供氣格局價格下浮10%至1.8-2.7元/立方米。

　　三、國產(chǎn)氣將面臨LNG進(jìn)口現(xiàn)貨沖擊

　　國內(nèi)天然氣市場過剩格局，以及上下游直接交易協(xié)商確定價格的模式有助于降低國產(chǎn)氣銷售價格。我國傳統(tǒng)常規(guī)天然氣生產(chǎn)成本一般在0.5-0.8元/立方米，考慮管輸費后到我國中東部市場成本約1.0-2.0元/立方米（目前中東部市場門站基準(zhǔn)價高于2.0元／立方米）。未來隨著LNG現(xiàn)貨進(jìn)口量的增加，國產(chǎn)氣將面臨沖擊。

不同天然氣來源成本 單位：元/立方米

中國天然氣進(jìn)口價格與國際油價