一、整流器與調節器市場空間廣闊

　　1、2015年乘用車全年累計銷量2,110.86萬輛，同比增長7.2%，其中1-9月乘用車累計銷量同比增長2.7%，創下了2013年以來的歷史新低，市場整體呈現回歸平穩增長態勢。我們認為增速放緩的原因主要有以下幾點：1）宏觀經濟下行壓力，內生增長動力放緩；2）前兩年大城市限購透支了部分需求，目前已經有8個一線城市實施限購；3）滴滴快滴、UBER、分時租賃等用車共享模式興起。

2006-2016年中國乘用車銷量同比增速（%）

　　自2015年10月1日至2016年12月31日，1.6L及以下排量乘用車購置稅減半征收。根據中汽協數據，國內2015年10-12月份汽車累計銷量同比增長18.6%，市場回暖；受春節和2015年汽車銷量基數大等因素影響，2016年1-2月份汽車累計銷量短期出現調整，累計同比增長5.0%，我們認為2016年汽車市場整體回暖趨勢不變。

　　預計2016年乘用車銷量增速約為10%。2009年，國家曾出臺過車輛購置稅優惠政策；但與2009年的市場相比，2015-2016年汽車市場在宏觀經濟背景、消費需求和行業環境均有不同，2016年乘用車銷量增速很難達到2009與2010年的增速數據，我們預計2016年乘用車銷量增速在10%左右。車用整流器與調節器在汽車中的需求量均為一個，預計2016年新車市場對整流器和調節器的需求約為2,700萬套。

　　2、我國汽車保有量達1.72億輛，將給汽車后市場帶來巨大空間。我國汽車銷量由2000年的209萬輛增至2015年的2,500萬輛，年復合增長率為18%。汽車銷量的快速增長亦帶來了汽車保有量快速膨脹，截至2015年底，我國汽車保有量達1.72億，僅次于美國，位居全球第二。與此同時，全球汽車保有量達到13億輛，平均汽車千人保有量約為185輛。國內汽車銷量步入平穩增長階段，預計2020年汽車保有量將達3億輛，汽車后市場空間可觀。

2006-2015年中國汽車年度累計銷量及同比增速

　　中國汽車車齡不斷增加，維修保養需求將增加。由于2009、2010年汽車銷量快速增長，我們判斷平均車齡快速上升將持續到2020年左右。2014年中國平均車齡為4.2年，預計2020年平均車齡有望達5年。2014年中國汽車40%以上車齡集中在1-3年，而3年內次新車以定期保養為主，保養項目和金額都相對較少，3年以后車型維修保養項。

2014年中國汽車車齡構成

車齡與維修保養項目關系

　　整流器與調節器市場空間廣闊，預計2020年全球市場空間達390億元。巨大的汽車保有量為發動機零部件廠商帶來機會。在汽車使用過程中，發電機平均使用壽命為4 年，在發電機的翻新過程中，車用整流器和調節器的平均可利用率為50%。考慮新車與后市場需求，預計到2020年國內對車用整流器和調節器的需求均為7,070萬套，相比2015年的需求，年均復合增長率為9%，高于汽車銷量整體增速；2020年全球OE與AM市場預計對車用整流器和調節器的總需求約為32,000萬套。整流器與調節器正面臨著產品升級，整流器+第三代LIN總線調節器的市場售價預計為100元，整個市場空間約為390億元。

汽車整流器與調節器市場需求空間預測

　　3、從全球來看，汽車電子起源于20世紀60年代，而中國汽車電子的真正發展僅有10多年的時間，肩負著深入推進汽車產業結構調整，打造汽車強國的重要使命。汽車電子簡單分為動力控制系統、底盤控制系統與安全系統、車身電子與防盜系統和車載電子系統，公司主要產品車用整流器與調節器為汽車動力控制系統。

汽車電子控制系統分類

　　行業技術與客戶壁壘高，外部競爭者進入難度大。車用整流器和調節器的工況不僅非常惡劣，還要保證每一只產品的使用壽命要滿足3 年使用期限或保證汽車行駛10 萬公里，這導致車用整流器與調節器需要非常高的技術門檻。與此同時，車用整流器與調節器是汽車安全運行的關鍵零部件，行業上下游供應商之間會形成穩定的戰略合作關系，新進入者獲得整車認證難度大。

國內車用整流器和調節器主要生產企業

　　二、大功率車用二極管帶動業績實現高增長

　　1、相對于消費電子類的二極管來講，大功率車用二極管的性能要求較高。大功率車用二極管的工作環境相對于消費性電子產品用整流二極管要更加惡劣，不僅使用環境多變，而且經常處于215℃的高溫下工作。由于大功率車用二極管是汽車發電機整流器的關鍵零部件，因此對于其質量和工作穩定性均具有很高的要求。

車用二極管與消費性電子產品用二極管比較

　　大功率車用二極管是一個“小而美”的行業。假設每個車用整流器配備9個二極管，2015年全球新車與后市場對大功率車用二極管的總需要約為22.9億支，預計到2020年全球大功率車用二極管總需求約為28.8億支，市場空間約為60億元。

2015-2020年中國大功率車用二極管市場需求預測

　　三、雨刷智能化趨勢明顯逐步向中低端市場普及

　　智能雨刷是汽車雨刷發展趨勢。雨刷器目前有兩種：一種是傳統間歇式，需要駕駛者根據雨勢去調整雨刷速度；另外一種是感應式自動智能雨刷，通過傳感器來感應雨量大小，自動調節雨刷速度。相對于傳統雨刷，智能雨刷可隨雨量和車速自動調節自身電機轉動速度，可減少駕駛者疲勞和提高雨天駕駛安全性，是汽車雨刷的發展趨勢。

智能雨刷工作原理示意圖

　　智能雨刷已經向中低端車型滲透。汽車雨刷器的主要供應商有德國博世、法國法雷奧、美國特瑞科、日本的阿斯莫與山多力以及國內自主品牌勝華波、貴萬江與美途（后裝）等。目前，智能雨刷已經從高端汽車向中低端車型滲透；而自主品牌面臨著合資品牌降價壓力，對于功能智能化需求大，短時間內有望普及智能雨刷。

智能雨刷已經向中低端車型普及

　　智能雨刷空間大，需求拐點顯現。智能雨刷單價在200元/套以上，假設新車全部安裝智能雨刷的話，2015年智能雨刷在新車中的市場需求約為50億元。如果考慮后裝市場的需求，智能雨刷將面臨的是百億級別的新興市場。隨著消費者對于汽車智能化的需求越來越高，智能雨刷已經來需求拐點；考慮到智能雨刷還未完全普及，未來施展空間可觀。

　　四、新能源汽車電機發展趨勢良好

　　2015年新能源汽車產銷持續超預期。2015年新能源汽車爆發式增長，根據工信部數據，2015年新能源汽車累計產量37.90萬輛，同比增長4倍；受商用車補貼退坡、2015年底提前釋放需求、查騙補和限制三元電池應用影響，2016年1-2月新能源汽車產量短期出現調整，累計生產37,937輛，同比增長1.7倍；長期來看，2020年新能源汽車年產銷達200萬輛趨勢不變。新能源汽車產銷有望繼續保持高速增長，未來五年年均增速超40%

2014-2016年中國新能源汽車月度銷量

　　1、電機電控是新能源汽車的關鍵核心技術。新能源汽車三大核心部件：電池、電機與電控，其中，電機電控是新能源汽車車輛行駛過程中的主要執行機構，相當于燃油車的發動機。電機電控的優劣直接影響著新能源汽車的動力性能，對于新能源汽車而言極為重要，也是企業取勝的關鍵核心技術。

　　國內新能源汽車電機電控驅動系統生產企業主要有可以分為三大類：

　　1）傳統整車及其零部件生產企業，優勢在于具有豐富的傳統整車或零部件研發生產經驗；

　　2）非新能源汽車領域電機生產企業，優勢在于電機本體研發能力強；

　　3）專門針對電動車成立的電機企業，優勢在于專業技術人才儲備充足。

2014年新能源汽車電機電控驅動系統生產企業市場格局

　　2、電機性能對于電動車來講尤為重要。電機是電動汽車驅動的核心零部件，其性能的優良直接影響著電動汽車的動力性能，特別影響其加速和爬坡性能，因此電動汽車對電機性能的要求非常苛刻。

電動汽車對電機的性能要求

　　永磁同步電機是電動汽車電機的最佳選擇。最早使用的電動汽車電機是直流電機，由于其重量大和維護頻繁，已經逐步被三相交流感應電機、永磁同步電機和開關磁阻電機所替代。綜合考慮三種電機的優劣，永磁同步電機綜合性能最佳，逐步成為國內電動汽車主要的技術路線。特別是釹鐵硼制造的永磁同步電機，具有體積小、耐高溫、磁力強、壽命長、省能耗、效率高、高可靠性、高轉矩密度等特點，加上矢量控制的變頻調速系統，可以使永磁電動機具有寬廣的調速范圍，成為最有潛力的電機技術方案。

各種電機的性能對比

　　充足的自然資源加快國內永磁同步電機的發展。世界主要的電動車生產企業均采用永磁同步電機；對于日本來講，雖然缺乏稀土，但也依然選擇永磁同步電機作為電動汽車的主要技術路線，豐田、本田和日產的電動車均采用稀土永磁同步電機。我國是稀土大國，自然資源豐富，考慮到2020年新能源汽車產銷達到200萬輛，稀土永磁同步電機必將會獲得快速發展。