禽產業鏈跟蹤系列報告之一：從淡季雞價上漲說開去

　　事件描述

　　近期雞價一反常態呈現出淡季上漲態勢。針對此現象，本報告重點分析兩個問題：1、同歷史行情相比，現階段雞價逆勢上漲的根本邏輯是什么?2、逆勢雞價都可上漲的背景下，后期雞價走勢如何指引?

　　事件評論

　　消費淡季，雞價逆勢上漲。歷史來看，春節前肉雞價格多以下跌為主，雞苗價格則呈現先跌后漲的態勢，主要原因在于春節期間白羽肉雞消費呈現低迷狀態。而同歷史不同，近期肉雞價格呈現出逆勢上漲態勢，雞苗價格雖然走勢同為先跌后漲，但景氣程度超出預期，主要體現在：下跌時間持續最短，下跌期間低點為近5年來最高，且上漲后價格已超過下跌前高點。

　　供給收縮或是近期雞價逆勢上漲的主要原因。我們認為，雞價通常由供需因素決定，而在今年春節前消費端并未出現明顯向好的情形下，供給端的收縮或為近期雞價上漲的主要原因。一方面，從產能數據來看，16年春節前在產父母代種雞存欄僅為956萬套，相比12-15年平均存欄量下降近11%;另一方面，往年春節行情中，由于需求減少導致雞苗價格下跌時期通常持續一個月，且跌幅到70%-80%，而今年在需求端并無明顯改善的情況下，苗雞價格在僅下跌兩周后即開始回升，且跌幅僅為50%，進一步顯示出了行業供給層面的緊缺。

　　長期來看產能去化或將持續，行業景氣有望超過11年。從源頭上來看，祖代雞引種量已連續兩年大幅下行，且法國禽流感事件或使得16年引種量繼續下降;從產能情況來看，目前在產祖代雞存欄量僅為80萬套，過去六個月下降幅度達到了28%。且從趨勢上看，15年7月份-9月份為在產祖代雞存欄跌幅最大時期，因此對應16年2月份-4月份在產父母代雞存欄預計也將出現較大降幅，存欄量或跌破800萬套。因此后期行業供給將持續偏緊，在需求端逐步企穩環境下，行業景氣度有望超過11年。

　　禽產業鏈跟蹤系列報告之二：供給收縮怎么樣了，未來還會怎樣

　　事件描述

　　本篇報告主要闡釋兩個問題：1、現階段白羽肉雞行業產能收縮到了什么情況；2、未來白羽肉雞行業產能將減少到什么程度。

　　事件評論

　　供給收縮怎么樣了?在產祖代雞存欄已跌至09年以來歷史低點。截止16年1月10日，在產祖代雞存欄81萬套，同降19%，已跌至09年以來歷史低點，在產父母代雞存欄990萬套，同降13%，也是自2012年后首次跌破1000萬套。此外，后備祖代雞存欄39.6萬套，同降40.5%，后備父母代雞存欄799萬套，同降9.4%，在產父母代雞存欄990萬套，同降13%。目前在產祖代雞存欄的降低已經影響到父母代雞苗供應。

　　供給收縮未來還會怎樣？祖代雞引種或繼續大幅下行，在產產能后期去化或將加速。祖代雞引種方面：近期美國禽流感再次爆發或使得開關繼續延后，在美法或同時面臨全年禁運情況下，預計16年祖代雞引種或降至30萬套;在產祖代雞方面：受美法同時封關影響，祖代雞引種或面臨半年斷檔期，從而使得祖代雞存欄量進一步下行，且近期后備祖代雞存欄已下降29.5%，預計將于3個月后傳導到在產祖代雞；在產父母代雞方面：15年7月份-9月份為在產祖代雞存欄跌幅最大時期，達到了23%，根據產能傳導機制，對應16年2月份-4月份在產父母代雞存欄預計也將出現加速下行的態勢。整體上預計未來5個月在產祖代雞存欄或繼續下行至60萬套，在產父母代雞存欄或跌破800萬套，行業供給將處于持續偏緊狀態。

　　供給測算

　　16年白羽雞或短缺2.3億羽，超11年水平。我們從在產祖代雞存欄數量對于白羽肉雞出欄量進行測算。根據對應在產祖代雞平均存欄量90萬套，祖代到父母代擴繁系數1：35，父母代到商品代擴繁系數1：120來計算，16年肉雞出欄量為40.5億羽，相比15年下降14.2%，相比11年下降10%。整體來看，16年行業產能或大幅緊縮，根據USDA中國雞肉需求測算，16年行業短缺幅度或達2.3億羽。

　　我們認為，16年白羽肉雞行業供給或將出現大幅收縮，在需求逐步企穩的情況下，行業景氣度將逐步提升。作為基本面上行趨勢確定板塊，現階段值得積極布局。重點推薦：益生股份、圣農發展、民和股份、仙壇股份。

　　風險提示：1、雞價上漲不達預期;2、疫病風險。