一、行情回顧

　　玉米市場(chǎng)原本波瀾不驚，連續(xù)八年收儲(chǔ)，國(guó)家政策扶持玉米價(jià)格。八年來(lái)國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，玉米價(jià)格也水漲船高，2015年3月達(dá)到歷史最高點(diǎn)2535，之后不斷下落，在10月份下落至1788，年內(nèi)下跌近30%，市場(chǎng)上演了一幕“過(guò)山車”式行情。2015年一季度玉米價(jià)格緩慢攀升，主要是因?yàn)椋簢?guó)家在2014年11月28日-2015年4月30日，開(kāi)始進(jìn)行玉米收儲(chǔ)，不僅收儲(chǔ)價(jià)格創(chuàng)歷史新高，而且收儲(chǔ)量也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的8000萬(wàn)噸。在國(guó)家大力扶持下，玉米期貨價(jià)格達(dá)到了玉米品種上市以來(lái)的最高點(diǎn)。2015年5月份以來(lái)價(jià)格斷崖式下跌，主要是市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家收儲(chǔ)政策的擔(dān)憂，臨儲(chǔ)加中央儲(chǔ)備的玉米庫(kù)存已經(jīng)高達(dá)1.5億噸，接近中國(guó)一年的玉米產(chǎn)量。市場(chǎng)擔(dān)心國(guó)家會(huì)低價(jià)拋儲(chǔ)，降低玉米收儲(chǔ)價(jià)格，甚至直接取消收儲(chǔ)。擔(dān)憂情緒在市場(chǎng)中持續(xù)蔓延，玉米價(jià)格不斷下落，國(guó)家2015年9月17日，發(fā)文明確收儲(chǔ)價(jià)格為2000元/噸，之后又公布收儲(chǔ)能力為8000萬(wàn)噸。玉米價(jià)格在第四季度才止跌企穩(wěn)，橫盤(pán)震蕩。

　　二、國(guó)際玉米供需不影響國(guó)內(nèi)

　　1、中國(guó)玉米進(jìn)口政策影響國(guó)內(nèi)價(jià)格

　　2015年初國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格遠(yuǎn)高于進(jìn)口與玉米價(jià)格。但根據(jù)《農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅配額管理暫行辦法》（商務(wù)部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)令2003年第4號(hào)），2015年玉米進(jìn)口配額為720萬(wàn)噸，非國(guó)營(yíng)貿(mào)易比例40%。這個(gè)數(shù)量占一年的玉米產(chǎn)量不到5%，私人企業(yè)很難拿到國(guó)外便宜的玉米。2016年的進(jìn)口政策已經(jīng)出臺(tái)，2016年玉米進(jìn)口配額為720萬(wàn)噸，這些配額申請(qǐng)不易，而且申請(qǐng)的數(shù)量?jī)H能滿足企業(yè)的生產(chǎn)，無(wú)法流入到市場(chǎng)中，國(guó)外低價(jià)的玉米不會(huì)沖擊到國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)。考慮到國(guó)家收儲(chǔ)了大量的玉米，2016年新出政策來(lái)放開(kāi)玉米進(jìn)口配額是不可能的，因此玉米價(jià)格波動(dòng)還是主要看國(guó)內(nèi)的供需及政策情況。

　　三、國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)格局

　　1、國(guó)內(nèi)玉米多年供過(guò)于求

　　玉米供需平衡表中很明顯看到，即使有進(jìn)口配額的限制，減少了國(guó)外低價(jià)玉米對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊，國(guó)內(nèi)玉米還是供過(guò)于求的。雖然國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)多年來(lái)一直供過(guò)于求，但在2015年5月之前，玉米價(jià)格一直節(jié)節(jié)攀升，主要是因?yàn)椋�玉米是政策性很�?qiáng)的品種，中國(guó)政府為了保護(hù)農(nóng)民種糧積極性連續(xù)八年收儲(chǔ)，收儲(chǔ)的價(jià)格和數(shù)量，對(duì)于玉米市場(chǎng)價(jià)格有著至關(guān)重要的作用。從歷史數(shù)據(jù)上看，政策面對(duì)玉米價(jià)格的影響遠(yuǎn)大于其自身供需的影響。

　　2、收儲(chǔ)政策支撐價(jià)格

　　2015年9月17日發(fā)改委等部委聯(lián)合下發(fā)關(guān)于《2015年?yáng)|北地區(qū)國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米收購(gòu)有關(guān)問(wèn)題的通知》國(guó)糧調(diào)〔2015〕169號(hào)：2015年的收購(gòu)價(jià)格在八年中首次調(diào)降價(jià)格，東北地區(qū)收購(gòu)價(jià)格首次統(tǒng)一為2000元/噸。這個(gè)一個(gè)信號(hào)表明國(guó)家對(duì)收儲(chǔ)力度的降低。往年大部分時(shí)間玉米期貨價(jià)格是高于收儲(chǔ)價(jià)格的，但今年有近4個(gè)月，期貨價(jià)格遠(yuǎn)低于收儲(chǔ)價(jià)格，雖然之后收儲(chǔ)價(jià)格出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)其反映平平，期貨價(jià)格還是屢創(chuàng)新低，直到國(guó)家公布收儲(chǔ)能力為8000萬(wàn)噸之后，加上北方雨雪天氣，新上市玉米價(jià)格堅(jiān)挺才緩解了玉米期貨下跌的勢(shì)頭，目前玉米期貨主力合約在1900元/噸盤(pán)整，低于收儲(chǔ)價(jià)格2000元/噸。這一現(xiàn)象和往年相比，非常不尋常，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家收儲(chǔ)政策的力度和持續(xù)性產(chǎn)生了質(zhì)疑。其中最主要的原因是國(guó)家收儲(chǔ)的已有存量太大了。

　　3、臨儲(chǔ)總量連年攀升政策改變迫在眉睫

　　截止2015年12月10日，2015年玉米國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)速度超預(yù)期，已到3000萬(wàn)噸，加上往年收儲(chǔ)的存量，玉米在庫(kù)的數(shù)量高達(dá)1.8億噸，接近一年的全國(guó)玉米的產(chǎn)量。臨儲(chǔ)庫(kù)存創(chuàng)歷史記錄的同時(shí)，目前庫(kù)存玉米霉變較為明顯。主要是因?yàn)?014年12月14日發(fā)改委等4部門(mén)聯(lián)合下發(fā)緊急通知《關(guān)于做好東北等部分地區(qū)生霉粒超標(biāo)玉米收購(gòu)工作的通知》發(fā)改電21號(hào)，要求生霉粒控制在不超過(guò)5%。2014年秋收季節(jié)天氣悶熱干燥，玉米霉變率大幅提升，國(guó)家為了落實(shí)對(duì)農(nóng)民的扶持，放寬了生霉粒的要求，導(dǎo)致了2014年收儲(chǔ)的玉米存放至今霉變更加嚴(yán)重。目前《2015年?yáng)|北地區(qū)國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米收購(gòu)有關(guān)問(wèn)題的通知》中要求要求生霉粒控制在不超過(guò)2%，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，后期如若政策放開(kāi)生霉粒4%以內(nèi)的玉米有都可能收進(jìn)去。經(jīng)市場(chǎng)調(diào)研，農(nóng)戶中的存儲(chǔ)方式都是用網(wǎng)狀的大籠子存儲(chǔ)玉米，比國(guó)儲(chǔ)的堆砌式通風(fēng)情況要更好，尤其是國(guó)家臨儲(chǔ)中有7500萬(wàn)噸的存量是2012年和2013年的，已存放多年，飼料廠基本上已經(jīng)不適用了，考慮到2014年收儲(chǔ)玉米雖然收儲(chǔ)時(shí)間短但是因?yàn)榇鎯?chǔ)限制霉率很高，預(yù)計(jì)品質(zhì)差的庫(kù)存達(dá)到9000萬(wàn)噸。市場(chǎng)預(yù)計(jì)國(guó)家的存化糧按低價(jià)定向銷售是大概率事件。因?yàn)榇婊�糧品質(zhì)較差，飼料廠應(yīng)該無(wú)法使用，大概率是送往深加工企業(yè)。這樣如果存化糧流入玉米深加工企業(yè)，以其低價(jià)將會(huì)替代部分玉米下游需求。國(guó)家目前政策是高價(jià)收儲(chǔ)，存糧于庫(kù)后，高價(jià)拍賣又會(huì)出現(xiàn)流拍，低價(jià)定向銷售存化糧。這一個(gè)流程國(guó)家要補(bǔ)貼農(nóng)民、收購(gòu)企業(yè)和下游深加工企業(yè)。加上玉米國(guó)儲(chǔ)數(shù)量不斷攀升，如同“堰塞湖”，國(guó)家是否能永遠(yuǎn)將收儲(chǔ)進(jìn)行下去，價(jià)格能否一直支撐在高位，成為了市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)。

　　4、2016年收儲(chǔ)價(jià)格還將調(diào)降

　　由于目標(biāo)價(jià)補(bǔ)貼制度在棉花及大豆的實(shí)踐還有許多需要完善的地方，國(guó)家不會(huì)急于繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)，消息人士稱中國(guó)已經(jīng)基本確定下一年度將繼續(xù)托市收儲(chǔ)玉米。國(guó)家制定政策的核心是“谷賤傷農(nóng)”，新一年如果有收儲(chǔ)，其收儲(chǔ)價(jià)格肯定會(huì)高于農(nóng)民種植成本。目前農(nóng)民用自有土地種植還是有相對(duì)不錯(cuò)的利潤(rùn)空間，但是包地種植因?yàn)橥恋刈赓U成本的上升，利潤(rùn)空間有限了。經(jīng)過(guò)我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)自種成本約為1000元/噸，包地種植的成本黑龍江1614元/噸吉林1618元/噸，內(nèi)蒙1860元/噸。考慮到農(nóng)民種糧成本，2016年國(guó)家玉米收儲(chǔ)價(jià)格應(yīng)該不會(huì)低于1600元，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)明年玉米收儲(chǔ)價(jià)格會(huì)在1800元/噸。農(nóng)民除了種植玉米，也可以種植其他作物，對(duì)比玉米、大豆和棉花的每畝凈利潤(rùn)，可以發(fā)現(xiàn)玉米種植效益還是比較有優(yōu)勢(shì)的。

　　5、“鐮刀彎”種植規(guī)劃

　　自2008以來(lái)，我國(guó)玉米年產(chǎn)量已經(jīng)激增近5000萬(wàn)噸，可謂是世界之冠，但連年遞增的玉米庫(kù)存已經(jīng)成為“老大難”。為解決當(dāng)前我國(guó)龐大臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存“雙壓”（數(shù)量和質(zhì)量）問(wèn)題。根據(jù)我國(guó)玉米供求實(shí)際狀況和生產(chǎn)發(fā)展實(shí)際，國(guó)家采取進(jìn)一步優(yōu)化種植結(jié)構(gòu)和區(qū)域布局，才能從根本上提升農(nóng)業(yè)的效益和可持續(xù)發(fā)展能力。此刻，我國(guó)“鐮刀彎”種植規(guī)劃孕育而出：到達(dá)2020年，“鐮刀彎”地區(qū)玉米種植面積穩(wěn)定在1億畝，比目前才減少5000萬(wàn)畝以上，約合3000萬(wàn)噸玉米。然而，從玉米的消費(fèi)角度看遠(yuǎn)水難解近渴，每年的飼用比重占到玉米總消費(fèi)量的2/3。因此，在以糧改飼政策調(diào)整與驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)未來(lái)五年將大力發(fā)展反芻動(dòng)物牛羊等，而同時(shí)生豬養(yǎng)殖量將隨著鐮刀彎種植規(guī)劃進(jìn)程的推進(jìn)而不斷呈現(xiàn)被動(dòng)調(diào)減的趨勢(shì)。據(jù)JCI初步評(píng)估：到2020年我國(guó)因玉米產(chǎn)量下降而調(diào)減生豬出欄量就可能達(dá)到1.82億頭，過(guò)去玉米消費(fèi)的歷史高峰也將一去不復(fù)返。2016年：全國(guó)玉米種植面積為5.4億畝，環(huán)比減少2000萬(wàn)畝。隨著種植面積的減少，產(chǎn)量將會(huì)穩(wěn)重下調(diào)，2016年全國(guó)玉米產(chǎn)量將在2.12億噸左右。整體上看，未來(lái)一年供應(yīng)還是偏寬松的。

　　四、國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)格局

　　玉米下游需求主要分為三大塊，其中飼料方面占比63%，深加工方面占比29%，食用等方面占比9%。中國(guó)飼料產(chǎn)量表中可以看出來(lái)2016年中國(guó)飼料產(chǎn)量預(yù)期是穩(wěn)重有增，雖然達(dá)不到2012年的峰值，但比2015年飼料還是有增加的。從長(zhǎng)期看來(lái)，飼料產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，飼料產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)主要保證玉米的剛性需求;2012以來(lái)我國(guó)飼料產(chǎn)量不斷減少，但預(yù)計(jì)2016年我國(guó)飼料產(chǎn)量絕對(duì)數(shù)量和相對(duì)增速都會(huì)有所增加，但幅度不會(huì)太大。

　　從2007年-2014年配合飼料產(chǎn)量對(duì)比圖中可以看出豬飼料在飼料產(chǎn)量中的占比是最高的，因此豬的養(yǎng)殖情況是玉米下游需求的最強(qiáng)影響因素。從2012年開(kāi)始生豬存欄量震蕩下行，從4.7億頭下降至3.8億頭的歷史較低水平。能繁母豬存欄量更是一落千丈，從2012年開(kāi)始連回調(diào)都沒(méi)有，不斷減少，目前還是處于歷史較低水平。生豬存欄量少意味著市場(chǎng)不需要那么多的豬飼料。近三年能繁母豬的持續(xù)減少，主要是因?yàn)轲B(yǎng)殖利潤(rùn)的下落。2013年自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均值為88.12元/頭，2014年自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均值為-60.88元/頭，2015年1-4月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均值為-99.58元/頭。2015年5月至今自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均值為290.79元/頭。因?yàn)?014年及2015年養(yǎng)殖生豬巨虧，農(nóng)戶補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，即使現(xiàn)在生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)處于歷史高位，但農(nóng)民經(jīng)歷2014年至2015年上半年的巨虧，補(bǔ)欄心態(tài)謹(jǐn)慎。一般養(yǎng)殖利潤(rùn)增加到能繁母豬存欄量回暖需要十個(gè)月。預(yù)計(jì)在2015年5月之后生豬存欄量開(kāi)始明顯回暖，其生豬存欄量高峰將會(huì)在秋季出現(xiàn)。下游豬飼料的需求高峰也是在5月開(kāi)始出現(xiàn)。

　　玉米深加工方面需求彈性相對(duì)較大，玉米淀粉在玉米深加工方面占據(jù)舉足輕重的位置。由于國(guó)外生產(chǎn)成本的優(yōu)勢(shì)（谷物價(jià)格遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)），令淀粉企業(yè)主要出口產(chǎn)品——玉米淀粉出口量連年下挫，而玉米淀粉期貨合約的上市加快了行業(yè)優(yōu)勝劣汰的局面。玉米淀粉廠目前盈利主要靠國(guó)家補(bǔ)貼，這樣的盈利模式是不能長(zhǎng)久自的。未來(lái)一年甚至幾年玉米淀粉看空應(yīng)為主基調(diào)。

　　五、總結(jié)與2016年行情展望

　　綜合分析，玉米2016年還將是政策市。目前已確定的是玉米進(jìn)口配額還將維持不變，國(guó)外低價(jià)玉米沖擊我國(guó)市場(chǎng)。由于目標(biāo)價(jià)補(bǔ)貼制度在棉花及大豆的實(shí)踐還有許多需要完善的地方，國(guó)家不會(huì)急于繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)，中國(guó)已經(jīng)基本確定下一年度將繼續(xù)托市收儲(chǔ)玉米。目前重點(diǎn)關(guān)注國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存1.5億噸何時(shí)流入市場(chǎng)，2016年臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格及收購(gòu)數(shù)量。預(yù)計(jì)玉米春節(jié)前價(jià)格將會(huì)小幅下行，春節(jié)后是玉米售糧淡季，大部分合格玉米已經(jīng)入臨儲(chǔ)，價(jià)格可能會(huì)明顯上漲。4月底，玉米臨儲(chǔ)結(jié)束，基本供應(yīng)平衡，玉米盤(pán)整為主，積極關(guān)注生豬存欄量，如遇存欄量快速回暖，不排除出現(xiàn)階段性上漲的可能。9月中下旬，新玉米上市，玉米季節(jié)性下跌，玉米整年來(lái)看還是熊市漫漫。