截至10月，A股上市公司2015年三季報相繼披露完畢。食品飲料行業二級子行業中，酒類成長性、盈利能力、現金流略有改善，三季度整體好于二季度。上半年酒類行業收入增長2.28%，增速提升6.96個百分點，第二、三季度分別增-5.6%和1.4%；毛利率為60.38%，同比下降0.11個百分點，第二、三季度毛利率分別為59.28%和58.94%；酒類行業期間費用率21.91%，同比減少0.42百分點。其中銷售費用率14.37%，同比減少0.63百分點；管理費用率8.2%，同比增加0.1百分點；財務費用率-0.66%，去年同期為-0.77%。酒類行業經營活動產生現金流355.86億元，同比增長58.72%，預收賬款126.24億元，較年初增加41.66%，同比增長50.36%。

　　對比食品飲料各具體子行業來看，可選消費先行回暖，必需消費疲態延續。前三季度，葡萄酒、調味品歸母凈利潤同比增長較快，增速分別為13.4%和12.7%；啤酒、乳制品、肉制品同比負增長，增速分別為-12.6%、-10.5%、-2.0%。單從三季度來看，白酒行業復蘇勢頭強勁，歸母凈利潤同比增長16.59%；啤酒行業外資勢頭兇猛，競爭仍然激烈，尋底仍在繼續，歸母凈利潤同比下降29.99%；葡萄酒行業歸母凈利潤同比下降29.87%。必需消費品（如乳制品、肉制品、軟飲料、啤酒）受宏觀經濟形勢影響，景氣度繼續回落；可選消費品（如白酒）調整時間早（2012年底）、幅度大（價格腰斬），需求端呈現企穩回升態勢，供給端劣勢企業退出，市場份額向優質企業集中。

　　包括酒類在內多數子行業內部分化加劇，呈現強者恒強、弱者轉型態勢。過去3年，多數食品飲料子行業相繼出現調整，原因包括需求大幅萎縮（白酒、葡萄酒）、原料價格上漲（乳制品、肉質品）、行業競爭激烈（啤酒）等。對比歷史數據可發現，經歷調整后各子行業內部分化加劇，優質龍頭企業競爭優勢和市場份額穩步提升，經營穩定性、持續性向好，而劣勢企業往往通過轉型或者并購謀求突破。

　　受益風險偏好降低，現階段相對看好龍頭公司。年初至今食品飲料指數累計漲幅18.3%，同期上證綜指累計漲幅為8.9%，滬深300累計漲幅為4.9%。三季度食品飲料指數累計漲幅-4.7%，同期上證綜指累計漲幅為-4.8%，滬深300累計漲幅為-4.9%。食品飲料板塊表現優于上證綜指和滬深300指數，體現出防御性特征。有分析認為市場風險偏好下降是推動食品飲料板塊獲得收益的主要邏輯。

　　目前看雖然近期市場風險偏好有所上升，但是近期市場風格切換速度快，食品飲料行業具有相對穩定的盈利性以及較高的安全邊際，在市場動蕩時期，從相對收益角度看具有較高的配置價值。

　　2015年食品飲料板塊機構持倉占比仍保持在近年來較低水平，截至2015年第三季度末占比為3.84%（其中白酒板塊占比為1.64%，食品板塊占比為2.03%），一年前5.89%，兩年前11.61%，近年高點接近19%。剔除指數基金和QFII，主動型投資產品占比幾乎為零。從市盈率、成長性、現金流、股息率四個維度篩選，現階段在酒類上市公司中市場相對更看好龍頭公司。