2015年上半年,國內葡萄酒進口量同比增長13.4%,進口均價同比下降11.1%,市場份額提升至28%。我們認為進口葡萄酒量升價跌趨勢愈加明顯,除受關稅影響外,它更多的說明了國內市場對高性價比進口酒消費需求的逐步提升。

　　進口葡萄酒:量升價跌趨勢愈加明顯,百元產品成為主戰場。

　　上半年五大進口國占比達90%,進口酒延續量升價跌態勢。目前進口葡萄酒市場規模已經達到100億元,進口酒主要來源于法國、智利、西班牙、澳大利亞和意大利,前五大進口國占比接近90%。其中,法國占比位居第一,澳大利亞進口均價最高,智利進口均價最低。2015年H1進口葡萄酒延續量升價跌勢態,進口量同比增長13.4%,進口額同比微增0.6%,進口均價大幅下降11.1%。我們認為,進口酒的高性價比和主要輸出國零關稅的逐個實施是主要原因。

　　散裝酒進口量大幅增長42%,各品類價格下行將是長期趨勢。從進口量來看,2015年H1散裝酒大幅增長41.7%,瓶裝酒增長7.7%,起泡酒進口量下滑14.1%。從進口額來看,2015年H1瓶裝酒和散裝酒進口額同比微增2.2%和8.9%,起泡酒大幅下滑33.6%。進口葡萄酒各品類均價繼續下行,基于進口零關稅的逐步實施和國內市場追求高性價比的消費大環境,未來葡萄酒整體價格下行將是長期趨勢。

　　進口酒銷量占比繼續提升,百元以下產品成為消費主流。1H15進口葡萄酒市場份額提升至28%,我們認為上半年進口酒增速的大幅回升是國內市場對高性價比進口酒需求提升的體現,下半年進口量增速可能會更快,全年進口酒市場份額有望進一步提升。目前,百元以下葡萄酒銷售占比提升至60%左右,進口酒渠道利潤率得到提高。我們認為,進口葡萄酒均價的大幅下行和市場對葡萄酒消費需求的增加是渠道利潤率提升的主要原因,這也更加表明高性價比的中低端產品已經成為葡萄酒行業的主戰場。國內葡萄酒:產量下滑不改行業回暖勢頭,下半年有望加速復蘇,長期看行業仍有2倍增長空間。

　　產量連續三年下滑,但行業回暖趨勢不變,預計下半年將加速復蘇。受三公消費和進口酒沖擊,近三年國內葡萄酒產量持續下滑,1H15產量同比下降3.5%。然而,葡萄酒行業延續復蘇勢頭,1H15行業收入同比增長8.6%,利潤同比增長18.2%。其中,利潤增速快于收入增速近10個百分點,主要原因是過去三年高端品銷量大幅下滑造成2014年的利潤額基數較低所致。隨著下半年中秋和國慶等旺季驅動的國內消費需求的持續提升,我們預計行業全年將保持10%左右的增速。

　　國內葡萄酒消費基數較小,未來3-5年行業增速可達10%,長期看仍有2倍左右增長空間。2013年中國人均葡萄酒消費量僅為1.24L,與世界平均水平3.38L相差很大。從短期來看:根據大型進口酒商ASC的預測,受益于消費升級和健康飲酒的大潮流,從目前到2020年,中國葡萄酒市場復合增速可以達到10%左右。從長期來看:國內葡萄酒人均消費量達到世界平均水平是較為合理的,根據目前人均1.24L的消費量來計算,未來行業還有2倍左右的增長空間。