7月銷量逆市保持40%+高增長,SUV同比大增12.6倍。公司7月單月銷量3.93萬輛,同比增長46.1%,連續(xù)三個月增速高于40%(5、6月同比增速分別為50.7%和43.8%),環(huán)比下滑10.1%。7月銷量中SUV為1.56萬輛,同比增長1261.2%,環(huán)比下滑5.7%,卡車銷量為1.37萬輛,同比下滑13.8%,環(huán)比下滑19.7%。前七月累計總銷量為32.80萬輛,同比增長21.7%,其中SUV銷量12.61萬輛,同比增長580.3%,卡車銷量12.60萬輛,同比下滑18.5%。銷量增長遠高于行業(yè)平均水平!

　　全年業(yè)績大概率翻倍增長,極具稀缺性。我們認為公司全年業(yè)績高增長是確定性較強:一方面,S3和新S5前7月累計銷售超過12萬輛,保守假設(1)全年銷售18萬輛、(2)每臺車凈利潤3000元(保守假設S3平均出廠價6萬,凈利率5%),對應全年貢獻凈利潤5.4億(公司2014年凈利潤僅5.29億);另一方面,5-7月卡車銷售受益于(1)公司2014年5月被央視曝光排放造假后基數(shù)降低、(2)國Ⅳ產(chǎn)品受益國家淘汰黃標車力度趨嚴,全年銷售有望持平甚至超過去年水平。

　　新能源汽車發(fā)展乘商并舉、實力雄厚,業(yè)績彈性充足。公司已明確新能源汽車業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略(i.EV+戰(zhàn)略),目標到2025年新能源汽車占公司總銷量比例不低于30%,形成節(jié)能汽車、新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車共同發(fā)展的新格局。公司7月22日公告擬發(fā)行一年期定增,募集45億元投向新能源乘用車和卡車等項目,定增底價13.88元,當前價格較底價折價5.4%。

　　投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價20.50元。我們預計公司2015年-2017年的收入增速分別為46.1%、23.6%、19.2%,凈利潤增速分別為130.1%、33.7%、27.9%,EPS分別為0.83元、1.11元和1.42元;給予買入-A的投資評級,6個月目標價為20.50元,相當于2015年25倍的動態(tài)市盈率。