盈利拐點(diǎn)仍需等待

　　從2013年年報(bào)數(shù)據(jù)來看，包括A股上市公司七匹狼、于港交所上市的李寧、佐丹奴和思捷環(huán)球(品牌名：Esprit)等知名服裝企業(yè)，難以擺脫高庫存這一“老大難”現(xiàn)象。

　　其中，七匹狼去年庫存總額為6.57億元，較上年5.66億元同比增長16.08%;李寧在2013年末的庫存總額為9.42億元，較2012年庫存總額9.01億元，同比上升4.6%;佐丹奴2013年末庫存總額5.18億港元，較2012年末的4.76億港元，同比增幅也有8.8%。

　　而值得一提的是，思捷環(huán)球2013年底的庫存賬面余額較上一年出現(xiàn)下滑，但業(yè)內(nèi)分析師指出，仔細(xì)來看其中存有“玄機(jī)”。2013年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，思捷環(huán)球的最新庫存總額為31.27億港元，2012年底該數(shù)據(jù)為39.65億港元。但在年報(bào)數(shù)據(jù)中，思捷環(huán)球于2013年底計(jì)提了27.68億港元的存貨跌價(jià)損失。“計(jì)提跌價(jià)即公司認(rèn)可這些存貨已無法銷售，只能做報(bào)廢處理。”該分析師指出。照這樣來看，思捷環(huán)球的實(shí)際存貨更多。此外，2013年全年，思捷環(huán)球的虧損額也達(dá)到了43.88億港元。

　　業(yè)績表現(xiàn)兩極分化

　　上市企業(yè)中僅美邦服飾和森馬服飾兩家服裝上市企業(yè)的去庫存化效果較為顯著。其中，近年來，長期被庫存數(shù)據(jù)壓得有些喘不過氣的美邦服飾，在2013年年底得以喘息。截至去年年底，美邦服飾的庫存商品賬面余額顯示為16.82億元，較2012年底的20.49億元庫存商品賬面余額同比下滑了20%。

　　與美邦服飾去庫存化效果相類似的上市公司還有森馬服飾。2013年年底公司的庫存商品賬面余額為11.63億元，較2012年年底的12.33億元庫存商品賬面余額同比下滑了5.68%。

　　然而，兩家企業(yè)的去庫存雖已見效，但其業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出兩極分化的態(tài)勢。今年一季度及2013年全年，森馬服飾凈利潤均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。而美邦服飾今年一季度及2013年全年的凈利潤仍未能走出下滑態(tài)勢，其凈利潤下滑幅度分別為15.30%和52.27%。

　　光大證券表示，森馬服飾受益休閑服降幅收窄及童裝穩(wěn)定增長同比出現(xiàn)增長，在整個(gè)服裝行業(yè)低迷的背景下，公司較早完成了調(diào)整、較早復(fù)蘇，且童裝的成長性、并購可能性都是值得關(guān)注的看點(diǎn)，此外，股東延長限售期彰顯信心，公司下半年月可能在電商方面推出新規(guī)劃，有望成為業(yè)績催化劑。

　　而美邦服飾在庫存數(shù)量上雖得以改觀，但服飾門店的關(guān)店速度以及不景氣的終端零售現(xiàn)狀是導(dǎo)致其業(yè)績不佳的主因。中金公司在美邦服飾的研報(bào)中表示，公司2013 年大幅關(guān)店，門店數(shù)量減少10%。公司的收入端依舊疲軟，受終端需求不振以及天氣因素影響，一季度收入降幅較2013 年并未出現(xiàn)明顯收窄，未來門店增長仍將有下滑趨勢，加盟商提貨積極性也相對低迷。

　　申銀萬國的最新行業(yè)研報(bào)指出，休閑服裝行業(yè)終端依舊起色不大，各企業(yè)紛紛尋求轉(zhuǎn)型之路，盈利拐點(diǎn)仍需等待。其中，男裝行業(yè)調(diào)整較晚，目前加盟為主的銷售模式及加價(jià)倍率較高是企業(yè)需要解決的問題。因此，隨著消費(fèi)日趨理性，平價(jià)消費(fèi)是未來趨勢，聚焦模式創(chuàng)新的平價(jià)服飾企業(yè)未來發(fā)展空間更大。此外，投資者也可關(guān)注全面布局童裝行業(yè)的森馬服飾，以及積極構(gòu)建戶外生態(tài)系統(tǒng)的探路者。