地方密集批復(fù)城軌項(xiàng)目、溫州樓市限購(gòu)令松綁以及河北即將制定行業(yè)整頓計(jì)劃等一系列消息的公布，對(duì)行業(yè)的影響偏正面，迅速提振市場(chǎng)信心。鋼材市場(chǎng)克服季節(jié)性因素干擾，繼續(xù)保持 7月份以來淡季不淡，震蕩上行的趨勢(shì)，月漲幅1.6%。筆者結(jié)合8月主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，解讀鋼材市場(chǎng)。

　　圖表一：8月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)穩(wěn)中向好

　　數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

　　固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下繼續(xù)保持平穩(wěn)，穩(wěn)固了鋼材基本需求。8月份，固定資產(chǎn)投資依然保持20%以上的增速，同比增長(zhǎng)20.3%;房地產(chǎn)開發(fā)投資增速同比增長(zhǎng)19.3%。當(dāng)前，除了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，房地產(chǎn)的投資也保持20%左右的增速實(shí)屬不易，房地產(chǎn)投資的可持續(xù)性使得鋼材需求變得更加牢固。隨著房地產(chǎn)行業(yè)的恢復(fù)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的保證，制造業(yè)將從中受益，并開始恢復(fù)。此外，新開工項(xiàng)目投資增速在連續(xù)下跌3個(gè)月后，首次出現(xiàn)回升，累計(jì)同比增長(zhǎng)14.4%，預(yù)計(jì)高溫季節(jié)過后，回升勢(shì)頭將更加明顯，為鋼材需求帶來新的動(dòng)力。與此同時(shí)，主流鋼廠接連上調(diào)出廠價(jià)格。其中，寶鋼集團(tuán)9月份熱軋品種上調(diào)150元/噸，冷軋和電工鋼等品種上調(diào)120元/噸，這是寶鋼集團(tuán)自5月份以來首次上調(diào)出廠價(jià)格。此次寶鋼集團(tuán)上調(diào)出廠價(jià)格，一方面是由于9月份之后將進(jìn)入汽車、家電的消費(fèi)旺季，寶鋼對(duì)后市的預(yù)期在逐步好轉(zhuǎn);另一方面則是對(duì)前期市場(chǎng)價(jià)格上漲的確認(rèn)。建材方面，沙鋼集團(tuán)連續(xù)4旬上調(diào)其出廠價(jià)格。

　　圖表二：固投與房地產(chǎn)投資增速平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

　　主要宏觀指標(biāo)持續(xù)向好，為制造業(yè)復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)，鋼市有望在震蕩中尋找上行空間。PPI同比下降1.6%，降幅繼續(xù)超預(yù)期收窄，環(huán)比小幅上漲0.1%，這是自4月份以來首次由降轉(zhuǎn)升。PMI指數(shù)環(huán)比漲0.7%，連續(xù)11個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上。分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，8月份生產(chǎn)指數(shù)為52.6，比前兩年8月都要高，新訂單、新出口訂單則是三年以來最高，而生產(chǎn)和新訂單指數(shù)的剪刀差明顯收窄也意味著目前供需矛盾有所緩解。新訂單指數(shù)較上月增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)至57.9%，顯示出我國(guó)鋼材需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。CPI由于翹尾因素，同比漲2.6%，符合預(yù)期。值得一提的是，黑色金屬材料類無論是PPI還是PPIRM環(huán)比漲幅均位于行業(yè)前列。此前，國(guó)家發(fā)改委提出12條“軍規(guī)”，加鞭節(jié)能減排，要求以節(jié)能減排倒逼產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和發(fā)展方式加快轉(zhuǎn)變，這在政策托底基礎(chǔ)上，無疑增強(qiáng)了工業(yè)企業(yè)的信心。規(guī)模以上工業(yè)增加值同環(huán)比繼續(xù)上揚(yáng)，同比增長(zhǎng)10.4%，環(huán)比漲0.93%。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比漲13.6%，漲幅也位于主要行業(yè)前列。

　　圖表三：工業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)向好 圖表四：工業(yè)增加值較上半年有明顯改善

　　數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，鋼聯(lián)云終端

　　貨幣環(huán)境穩(wěn)定，流動(dòng)性充裕;支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是中央今后工作的重點(diǎn)。央行系統(tǒng)多個(gè)重要會(huì)議上，都一直強(qiáng)調(diào)繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。若有需要，可進(jìn)行靈活調(diào)整，但下半年不會(huì)有大的調(diào)整。習(xí)主席日前在G20峰會(huì)上也明確表態(tài)：為從根本上解決經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展問題，必須堅(jiān)定推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革，寧可將增長(zhǎng)速度降下來一些。綜合來看，貨幣穩(wěn)健的趨勢(shì)表明中央尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展平衡點(diǎn)的決心，既保持經(jīng)濟(jì)比較快的增長(zhǎng)，同時(shí)結(jié)構(gòu)又得到合理和優(yōu)化。此前，央行雖然否認(rèn)對(duì)過剩行業(yè)下發(fā)限貸通知，但今后將會(huì)遏制盲目擴(kuò)張的勢(shì)頭。從積極引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)上入手，對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)區(qū)分不同情況實(shí)施差別化政策，把化解產(chǎn)能過剩矛盾作為深化金融服務(wù)的一項(xiàng)重要工作內(nèi)容。鋼鐵行業(yè)作為矛盾突出的典型，下半年不太會(huì)受到資金的青睞。尤其是規(guī)模泛濫的鋼貿(mào)行業(yè)將更加舉步維艱。事實(shí)上，我們也看到，目前各家銀行對(duì)于產(chǎn)能過剩等行業(yè)領(lǐng)域整體較為謹(jǐn)慎。因此，當(dāng)前鋼材社會(huì)庫(kù)存雖然連續(xù)25周下降，較年內(nèi)高點(diǎn)已有35.5%的降幅，但鋼貿(mào)商的采購(gòu)動(dòng)機(jī)并不明顯。行業(yè)直面嚴(yán)峻而漫長(zhǎng)的洗禮過程勢(shì)在必然。

　　圖表五：貨幣環(huán)境穩(wěn)定，流動(dòng)性充裕

　　數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

　　綜上所述，宏觀政策利好因素較多，市場(chǎng)對(duì)于下半年信心明顯增加。產(chǎn)能過剩雖然是行業(yè)發(fā)展的頑疾，且市場(chǎng)當(dāng)前弱勢(shì)盤整，但我們認(rèn)為，這是市場(chǎng)心態(tài)前期積累過多陰影的表現(xiàn)，隨著行業(yè)基本面有所改善(庫(kù)存可能會(huì)繼續(xù)下探，需求可能會(huì)上來)、在季節(jié)性及眾多宏觀面利好因素綜合并持續(xù)作用下，利空因素可能會(huì)被逐漸消化，鋼價(jià)經(jīng)過小幅調(diào)整之后，預(yù)計(jì)將迎來一波溫和的反彈行情。