工程機械行業繼續強勢復蘇。工程機械行業2009年12月繼續強勢復蘇，行業強勢復蘇主要來自于基建投資高增長和房地產投資的逐步回升，同時，出口也有復蘇跡象。12月份，挖掘機和汽車起重機銷量分別同比增長136.7%和125.3%，2009年1-12月累計分別增長23.1%和27.2%;裝載機和推土機銷量分別同比增長81.5%和45.9%，全年累計分別下降13.2%和0.7%，同比降幅分別收窄5.1和3.0個百分點。從12月出口數據來看已有復蘇跡象，各子產品12月份的出口均創出了2009年的單月新高。

　　區域規劃、保障性住房和出口復蘇將為行業發展提供新動力。近期國家出臺的調控信貸和調控房地產的政策雖然引發市場對工程機械行業發展前景的擔心，但我們仍然看好行業的發展前景。主要理由有三個：1、2009年以來國務院高頻率出臺了12個區域規劃，這些區域規劃的逐步建設將為國內工程機械需求培育更多的增長極;2、政府的房地產政策主要是為了控房價，并非盲目打壓;同時保障性住房新建力度非常巨大，預計未來房地產投資對行業的拉動效應不會下降;3、2009年工程機械出口已大幅下降，但中國企業的國際競爭力卻不降反升，預計隨著全球經濟的復蘇，行業出口將恢復性增長。

　　維持2010年行業收入增速將高于2009年的預期。內需方面：區域規劃的落實將帶來新的基建項目，同時考慮到2009年已經開工的項目將繼續建設，預計基建投資增速仍將達到15%以上;而保障性住房有望成為2010年房地產投資的穩定器，根據中信證券宏觀組預測，2010年房地產投資增速是20%。綜合考慮明年基建和房地產投資情況，我們判斷工程機械的內需仍將保持不錯的增長勢頭，預計2010年內需增速約為17%左右。外需方面：我們認為隨著全球經濟的回暖，行業出口增速將達到20%以上。

　　維持“強于大市”的行業評級。按目前業績預測，工程機械行業A股龍頭企業2010年和2011年的平均PER分別為15倍和12倍。目前估值已經處于歷史估值底部區域，行業估值水平被顯著低估。考慮到工程機械未來幾年良好的發展前景，我們繼續工程機械行業“強于大市”的投資評級。仍維持三一重工(30.84,-0.25,-0.80%)、中聯重科(22.07,0.14,0.64%)、徐工機械、山推股份(11.87,-0.20,-1.66%)的“買入”評級，維持柳工(20.19,0.06,0.30%)、廈工股份(7.58,-0.27,-3.44%)、安徽合力(13.55,0.03,0.22%)和山河智能(18.74,-0.12,-0.64%)的“增持”評級。香港方面，投資者可關注昆機(00300.HK)、濰柴(02338.HK)、中國高速傳動(00658.HK)。