2009年航空業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，2010年行業(yè)景氣度預(yù)期提升。

　　民航局近日公布2009年12月和全年行業(yè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，12月行業(yè)國(guó)內(nèi)客運(yùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)際客運(yùn)持續(xù)高增長(zhǎng)，貨運(yùn)強(qiáng)勁反彈。2009年年航空業(yè)利潤(rùn)總額74億元，比上年減虧增盈392億元，主要為民航建設(shè)基金返還和航油套保公允價(jià)值貢獻(xiàn)。2010年行業(yè)景氣向好，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)客運(yùn)、國(guó)際客運(yùn)、貨運(yùn)業(yè)務(wù)盈利均將明顯提升。

　　投資要點(diǎn)：

　　12月客運(yùn)數(shù)據(jù)：國(guó)內(nèi)客運(yùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)際客運(yùn)持續(xù)高增長(zhǎng)，增速分別為19.2%、24.5%，各公司逐漸增加國(guó)際航線運(yùn)力配置。預(yù)計(jì)2010年國(guó)際客運(yùn)量增速超過20%，國(guó)內(nèi)航線運(yùn)力壓力減小，國(guó)際、國(guó)內(nèi)客運(yùn)業(yè)務(wù)盈利均將明顯提升。

　　12月貨運(yùn)數(shù)據(jù)：貨郵運(yùn)輸量強(qiáng)勁反彈，當(dāng)月貨郵運(yùn)輸量45.54萬噸，略高于11月的45萬噸，同比增長(zhǎng)47.4%。其中國(guó)際、地區(qū)航線貨郵運(yùn)輸量同比增速分別為73.1%、80.2%。與2007年同期相比，國(guó)際貨郵運(yùn)輸量增速?gòu)哪瓿醯?20%穩(wěn)步增長(zhǎng)，到四季度明顯復(fù)蘇，10-12月增速分別為24%、24%、27%。說明貨運(yùn)快速增長(zhǎng)的主要原因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇。考慮低基數(shù)因素，預(yù)計(jì)一季度將延續(xù)高增長(zhǎng)率的水平。

　　2009年行業(yè)回顧：航空行業(yè)利潤(rùn)總額74億元，比上年減虧增盈392億元。從其構(gòu)成看，主要是民航建設(shè)基金返還和航油套保公允價(jià)值變動(dòng)收益貢獻(xiàn)，其中：行業(yè)民航建設(shè)基金返還預(yù)計(jì)為40-45億，航油套保公允價(jià)值變動(dòng)收益前三季度為50億。

　　2010年行業(yè)展望：行業(yè)景氣進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)主業(yè)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。客運(yùn)方面，預(yù)計(jì)2010年客運(yùn)需求增速大于供給增速2個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)客座率、裸票票價(jià)指數(shù)超過2007年的高峰水平。供需向好格局下，燃油附加費(fèi)、套保轉(zhuǎn)回有利于對(duì)沖油價(jià)上漲。此外，金融危機(jī)中國(guó)際客運(yùn)、貨運(yùn)受影響較大，2009年年底開始明顯復(fù)蘇，而三大航增加國(guó)際運(yùn)力配置也有利于減輕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)力壓力，預(yù)計(jì)2010年客貨業(yè)務(wù)盈利均有望顯著提升。

　　行業(yè)跟綜：(1)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)油價(jià)近期不會(huì)大幅上調(diào)，同時(shí)國(guó)內(nèi)綜合采購(gòu)成本已接近燃油附加費(fèi)從20/50向30/60調(diào)整的水平，若油價(jià)和燃油附加費(fèi)同時(shí)上調(diào)基本不影響航空公司盈利。(2)美元兌人民幣一年期NDF6.6065(2009-1-18)，人民幣匯率6.8272，人民幣2010年升值預(yù)期3.3%。