中國是不是在暗示，全球追逐高風險資產的游戲快要結束了？

        本周，有關中國銀行監管機構將上調銀行資本充足率要求的報導不絕于耳。官方雖然出面澄清，但不能完全令人信服。

        這也難怪，在近期新增人民幣貸款下降之后，中國政府提高對銀行資本充足率的要求也是順理成章的。中國新增人民幣貸款在上半年激增，但10月份減少至2009年的單月低點。

        中國給新增貸款踩剎車，說明政府對國內經濟過熱深感不安。根據Lombard Street Research的杜馬斯(Charles Dumas)估算，中國國內生產總值(GDP)過去兩個季度增長12.5%，這還不是折合成年率的增長率，而是實際增長率。

        隨著中國經濟的高速增長，此前因信貸緊縮和貿易下滑而導致的負產出缺口被填平，甚至可能出現了正缺口，也就是說，中國經濟正在超負荷運轉。杜馬斯說，考慮到中國通貨膨脹一向對國內市場狀況反應靈敏，預計消費者價格指數(CPI)將擺脫近期通縮局面，于明年年初迅速上升。

        國際熱錢涌入中國，目的在于炒作人民幣升值預期。中國政府為了堵截熱錢，也不得不采取更加嚴格的外匯管制措施。

        投資者之所以敢賭定人民幣升值，原因就在于他們知道，中國政府對于通貨膨脹、特別是食品價格上漲十分敏感。因為在中國城鎮居民消費者價格中，食品價格占到三分之一，而在富裕程度最低的農村地區，這一比例可能更高。

        另外，由于大宗商品價格以美元計價，同時人民幣又釘住美元，今年食品價格飆升可能已經開始對中國經濟產生影響。

        最近，菲律賓計劃通過進口來彌補颶風造成的糧食歉收，導致米價攀升。另外市場還擔心，印度的進口也會推動米價在明年年初進一步上漲。而且隨著今年原材料價格普遍上揚，其他農產品價格也在高歌猛進。

        因此，中國勢必會采取措施遏制國內的通脹壓力，但同時也會確保自己在國際出口市場上的占有率至少不會下降。今后，中國可能會壓縮在房地產市場的投資，增加對企業的投入，在上調利率的同時，僅允許人民幣小幅升值。

        想必這些結果都不會讓投資者滿意。杜馬斯警告說，中國的資產價格可能遭受重創，而且由于中國在內需不振的同時會更加積極地促進出口，其他地區的股市也會受連累。