并購退出逐漸成為VC/PE退出的主流方式，從最初產生并購交易的念頭，到尋找“MrRight”，再到最終的“聯姻”，VC/PE該如何在這場“隨時可能終止的游戲”當中扮演好自己的角色?在熊鋼看來，“并購就是三個角，信息、契約、人性，到了最關鍵的時點，人性決定一切”。

　　A股并購潮起，監管收緊，2015年3月6日，證監會再出新政，明確私募投資基金參與上市公司并購重組須進行備案。

　　“從有并購退出的想法，到交易完成，最短的周期都要一年以上。”澳銀資本創始合伙人熊鋼表示。其實，就像《并購之王》一書中指出的那樣，“每筆交易都有一千種死法”，可以說，從最初的交易念頭，到尋找“MrRight”，再到最終“聯姻”，甚至是“婚后”磨合，任何一宗并購都可能“路漫漫其修遠兮”。

　　并購交易的達成并不容易，但卻無法阻止它的日漸升溫：國家發布一系列政策鼓勵市場化并購重組，審查時間大大縮短;受到互聯網和移動互聯網沖擊，上市公司和成熟企業的轉型訴求催生了大量并購需求;IPO退出與并購退出的回報率差異正在逐漸縮小，在IPO停擺的2013年，并購退出的平均賬面回報率甚至超過了IPO退出;漸行漸近的股票注冊制將進一步壓縮一二級市場的套利空間。

　　2013年末，投中集團在其報告中預計，未來1-2年，并購將成為VC/PE退出的主流方式。如今，VC/PE們正在積極拓展并購退出渠道。

　　熊鋼所帶領的澳銀資本，從2003年開始涉足風險投資，重點關注先進科技與環保、廣義TMT與創意、生命科學與健康領域，目前管理的資產規模為3億多美元以及14億多人民幣，核心資本來自于海外家族信托基金。其所投資的逾70個項目當中，已有15個完成IPO，另有約20個通過并購的方式退出。

　　在熊鋼看來，并購并非單純的資產交易行為，只有以產業協同和業務整合為主要目標的資本行為，才能稱之為并購，并購的核心目標不是退出，而是在于能否注入有益的業務資源。按照他的理解，管理層回購也可以算作是一種并購。

　　對于VC/PE而言，如何選擇并購退出的時機、如何挑選合適的買方、如何進行并購過程管理等，都考驗其智慧。