市場傳聞，12月27日，央行正式下發(fā)文件《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱“387號文”）。其主要內(nèi)容是從2015年起將非存款類金融機(jī)構(gòu)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑。

　　這份缺失發(fā)布時(shí)間的影印文件，對市場心理未必構(gòu)成重大利好。目前市場盼望的是2015年有數(shù)次大規(guī)模降息、降準(zhǔn)。“387號文”如果屬實(shí)，說明央行短期內(nèi)仍以靈活工具調(diào)整為主，不到萬不得已不會(huì)執(zhí)行大規(guī)模降準(zhǔn)、降息。雖然“387號文”屬于利好，但與市場期盼的利好存在差距，因此達(dá)不到敏感市場投資者的心理預(yù)期。對于資本貨幣市場而言，不到位就不是利好，市場短期上漲后將很快醒過神來回歸原位。

　　銀行成本未必會(huì)因此下降。

　　文件將新納入各項(xiàng)存款口徑的存款表述為：存款類金融機(jī)構(gòu)吸引的證券及交易結(jié)算類存放、銀行業(yè)非存款類存放、SPV存放、其他金融機(jī)構(gòu)存放及境外金融機(jī)構(gòu)存放。這部分納入存款口徑的存款，利率管理政策保持不變，利率由雙方按照市場化原則協(xié)商確定。銀行不可能因?yàn)檫@部分資金納入存款就安享低息。如江勛、尹偉所說，這部分存款利率遠(yuǎn)高于一般存款上限，原來在表外現(xiàn)在搬到表內(nèi)，銀行表內(nèi)有了兩套利率管理體系，兩套存款準(zhǔn)備金體系。表內(nèi)套利的代價(jià)是相比一般性存款，更不穩(wěn)定，并且代價(jià)更高，雙軌制難道是利率市場化的代價(jià)？

　　不僅存在表內(nèi)存款利率套利，還有存貸款指標(biāo)套利空間。

　　《中國證券網(wǎng)》轉(zhuǎn)引微信公眾號“金融監(jiān)管”的觀點(diǎn)認(rèn)為：如果銀監(jiān)會(huì)相應(yīng)地調(diào)整存貸比口徑，至少存出行的銀行“非存款類存放”應(yīng)該不納入貸款范疇，否則影響正常的結(jié)算。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場的拆入從文件看沒有被納入“各項(xiàng)存款”；那么一旦銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格按照本文件進(jìn)行存貸比口徑調(diào)整，就會(huì)存在部分的存貸比指標(biāo)套利空間，銀行通過線上拆出，線下存回人造存款，盡管這需要央行同業(yè)拆借額度以及同業(yè)間授信額度配合，規(guī)模未必很大。最終結(jié)論是“387號文”和銀監(jiān)會(huì)存貸比最終調(diào)整口徑不會(huì)完全一致。如果以此手段套利，不過是資金在金融機(jī)構(gòu)之間的騰挪而已。