5月底以來(lái)，鋁價(jià)高位回落，并進(jìn)入持續(xù)調(diào)整的階段。目前，鋁價(jià)在1.89萬(wàn)元/噸徘徊，較今年的最高價(jià)已下跌超2000元。宏觀層面的壓力以及氧化鋁期貨價(jià)格的持續(xù)下跌，對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成了下行壓力。展望未來(lái)，鋁土礦供應(yīng)的不確定性，云南地區(qū)電解鋁廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)接近尾聲、電解鋁整體供應(yīng)接近產(chǎn)能上限，以及新能源市場(chǎng)對(duì)鋁的需求仍持樂(lè)觀預(yù)期，為鋁價(jià)提供了穩(wěn)固的底部支撐。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，滬鋁仍具有較高的投資價(jià)值。

　　鋁土礦價(jià)格維持堅(jiān)挺

　　每年的5—10月份是幾內(nèi)亞的雨季，這期間降雨量極為豐富，全國(guó)年均降水量達(dá)到3000毫米。據(jù)阿拉丁（ALD）統(tǒng)計(jì)，過(guò)去5年，幾內(nèi)亞在雨季的鋁土礦月均發(fā)貨量平均下降約16%，與旱季相比，雨季的年發(fā)貨量減少約780萬(wàn)噸。具體的影響還需視當(dāng)年的氣候條件而定，惡劣天氣可能導(dǎo)致發(fā)貨量下降超過(guò)20%。過(guò)去5年，幾內(nèi)亞在7—9月份的鋁土礦月均發(fā)貨量比其他月份減少約200萬(wàn)噸，2023年，月均發(fā)貨量減少約170萬(wàn)噸。

　　7月份以來(lái)，幾內(nèi)亞的降雨量逐漸增加，雨季天氣對(duì)幾內(nèi)亞鋁土礦的發(fā)運(yùn)產(chǎn)生了負(fù)面影響。由于當(dāng)?shù)毓�路多為坑洼路面，暴雨�?dǎo)致積水，進(jìn)而減慢了鋁土礦的集港速度。同時(shí)，港口作業(yè)也受到大風(fēng)影響，駁運(yùn)速率明顯降低。據(jù)Mysteel的調(diào)研，幾內(nèi)亞鋁土礦的發(fā)運(yùn)量有所下降，平均降至旱季的2/3左右。目前，礦企首要任務(wù)是確保長(zhǎng)期合同的交付，散貨量可能會(huì)進(jìn)一步減少，將對(duì)幾內(nèi)亞礦產(chǎn)價(jià)格提供一定支撐。

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，6月份，中國(guó)鋁土礦的進(jìn)口量為1333萬(wàn)噸，環(huán)比略有下降，但同比增長(zhǎng)15%。1—6月份，我國(guó)鋁土礦累計(jì)進(jìn)口量為7735萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%。今年，我國(guó)部分地區(qū)的鋁土礦供應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題，整體進(jìn)口量較去年同期有所增加。目前，山西和河南等地的鋁土礦復(fù)產(chǎn)情況仍未達(dá)到預(yù)期，部分氧化鋁廠(chǎng)通過(guò)增加進(jìn)口礦石來(lái)提升產(chǎn)量。

　　氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺

　　近期，氧化鋁期貨價(jià)格持續(xù)震蕩下行，接近3550元/噸，然而，現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，導(dǎo)致期貨與現(xiàn)貨之間的基差進(jìn)一步擴(kuò)大。部分貿(mào)易商利用期貨市場(chǎng)的低價(jià)接倉(cāng)單，以降低采購(gòu)成本，在一定程度上緩解了氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)單交付壓力，但也導(dǎo)致了現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性不足。

　　展望未來(lái)，氧化鋁的需求在三季度可能相對(duì)穩(wěn)定，但在四季度，隨著西南地區(qū)枯水期的到來(lái)，可能會(huì)面臨氧化鋁供應(yīng)減少的風(fēng)險(xiǎn)。氧化鋁供應(yīng)可能繼續(xù)受到礦石供應(yīng)的限制。

　　中期鋁供應(yīng)仍面臨不確定性

　　據(jù)SMM調(diào)研，截至目前，云南地區(qū)此前停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能已全面恢復(fù)，云南省內(nèi)電解鋁的總運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到約578萬(wàn)噸，同比增加約90萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)為4334萬(wàn)噸，開(kāi)工率達(dá)到近96.5%，電解鋁供應(yīng)狀況良好。但云南省的水電發(fā)電量占比較高，每年7—10月份正值豐水期，水電發(fā)電量占比超過(guò)90%，而在枯水期則下降至60%~70%。因此，水電站的季節(jié)性運(yùn)行和年度發(fā)電量波動(dòng)可能會(huì)對(duì)電解鋁產(chǎn)能的釋放產(chǎn)生較大影響。

　　鋁水使用比例進(jìn)一步提升預(yù)期

　　今年5月份，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，7月份，國(guó)家發(fā)展改革委等五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》。上述文件內(nèi)容顯示，到2025年底，電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上的產(chǎn)能占比應(yīng)達(dá)到30%，能效基準(zhǔn)水平以下的產(chǎn)能需完成技術(shù)改造或淘汰，行業(yè)可再生能源利用率提高至25%以上，以助力鋁水直接合金化率提升至超過(guò)90%。據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)，6月份，國(guó)內(nèi)電解鋁的鋁水比例為72.7%。7月份，由于鋁供應(yīng)增加而需求減弱，鋁錠的社會(huì)庫(kù)存逐漸增加，與往年同期的去庫(kù)存態(tài)勢(shì)形成對(duì)比，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了一定的利空影響。預(yù)計(jì)隨著鋁水使用比例的進(jìn)一步提升，鋁錠供應(yīng)將不會(huì)對(duì)價(jià)格造成持續(xù)壓力。

　　展望

　　目前，幾內(nèi)亞已進(jìn)入雨季，預(yù)計(jì)未來(lái)的鋁土礦發(fā)運(yùn)可能會(huì)受到干擾。8—10月份是幾內(nèi)亞出口礦石的低谷期，盡管?chē)?guó)內(nèi)鋁土礦正在逐步復(fù)產(chǎn)，但從整體來(lái)看，鋁土礦供應(yīng)仍有可能出現(xiàn)緊張。

　　全國(guó)電解鋁的開(kāi)工率持續(xù)增長(zhǎng)，云南省的電解鋁廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)進(jìn)展順利，短期內(nèi)鋁供應(yīng)面臨一定壓力。然而，從中期來(lái)看，供應(yīng)情況仍存在不確定性。鋁水使用比例的不斷提升導(dǎo)致鋁錠庫(kù)存持續(xù)處于較低水平，常態(tài)化的低位運(yùn)行使得交割品偏緊，將逐步推動(dòng)鋁價(jià)的底部重心上移。

　　在傳統(tǒng)需求方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)鋁的需求形成拖累。雖然在新能源領(lǐng)域，包括光伏和新能源汽車(chē)正在快速發(fā)展，但目前新能源消費(fèi)的增速有所放緩。盡管如此，隨著以鋁節(jié)銅的推廣，可能會(huì)有新的需求增量。市場(chǎng)對(duì)未來(lái)新能源領(lǐng)域的消費(fèi)需求仍然持樂(lè)觀態(tài)度。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，鋁土礦供應(yīng)的不確定性、電解鋁產(chǎn)能的上限以及鋁水使用比例的逐步提升等因素都將對(duì)鋁價(jià)的上漲產(chǎn)生影響。市場(chǎng)對(duì)新能源市場(chǎng)中鋁的應(yīng)用消費(fèi)保持樂(lè)觀預(yù)期。短期內(nèi)，鋁價(jià)可能會(huì)因宏觀利空因素而出現(xiàn)大幅下跌。但隨著市場(chǎng)情緒的充分釋放以及基本面的邊際改善，可能為鋁價(jià)反彈帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)