7月經濟數據異常回落，主要受技術性、短期突發因素影響，但7月經濟數據也不乏亮點，短期因素并未改變經濟復蘇態勢。考慮下半年海外疫情強勁反彈，歐美大規模刺激內需政策效果減弱，為確保經濟平穩運行，國內托底政策有望適度發力；但政策需要注重跨周期調節，更好平衡穩增長、防風險與促改革關系。

　　7月經濟數據放緩原因

　　一、技術性因素。一方面季節性因素影響，導致國內金融數據、宏觀經濟數據放緩；另一方面，由于去年突發疫情沖擊，導致去年下半年經濟消費、投資、出口數據基數明顯抬升，導致我國未來數月宏觀經濟、金融的指標將出現明顯放緩。因此，需要將近兩年數據結合起來看。

　　二、突發因素干擾。7月國內局部遭遇暴雨導致局部建筑業停工，部分生產制造活動暫停，物流運輸受阻，居民消費活動暫緩；同時，國內高度重視散發疫情風險，局部采取較為嚴厲防疫措施遏制病毒傳播，短期內不可避免對運輸物流、供應鏈構成阻滯，影響部分企業生產經營；另外，散發病例導致短期居民外出消費的意愿有所降低，對餐飲、住宿、旅游等相關服務業造成拖累。

　　三、汽車產銷下滑。由于原材料漲價、芯片供應短缺繼續困擾全球的汽車制造業，而汽車行業上下產業鏈多，同時，也是典型全球供應鏈行業，由于缺芯導致部分汽車生產中斷，且部分消費者也買不到貨。另外，如果缺芯問題向其他電子制造業行業蔓延，也可能影響其他電子產品的產銷。

　　四、國內監管因素。7月以來國內房地產調控趨嚴，部分銀行放貸趨緊；國內“重拳”整治小微培訓機構。這也可能對短期樓市銷售及下游建筑裝潢、家電和文化辦公用品的銷售構成明顯拖累。國內相關部門繼續嚴控環境污染大、耗能高的粗鋼行業產能，倒逼行業轉型升級、高質量發展，同時，助力我國雙碳目標的實現。

　　經濟亮點與走勢

　　撥開7月經濟數據迷霧，數據實際上不乏亮點。從內外經濟發展趨勢看，下半年經濟略有下行壓力，但經濟內在復蘇邏輯未變，下半年托底政策也不宜“用力過猛”，需要注重政策精準質效與跨周期設計。

　　一、經濟數據仍處合理區間。1-7月規模以上工業產出同比增長14.4%，兩年均值6.7%，仍高于疫前水平；1-7月固定資產投資增速10.3%，兩年均速4.3%，前值4.4%；1-7月社會商品零售銷售同比20.7%，兩年均速增長4.3%，與前值持平。整體看，投資、零售銷售兩年均速較前值基本持平。同時，7月社融、廣義貨幣供應(M2)同比增速與國內名義GDP增速基本匹配，反映國內貨幣信貸環境保持合理適度，繼續為經濟復蘇提供有力支撐。

　　二、內需存支撐。國內散發病例風險可控，疫苗接種持續推廣；7月城鎮調查失業率為5.1%，低于2019年平均水平，就業市場基本平穩；國內居民儲蓄率維持高位；整體物價平穩運行，以及下半年國內有望適度加大基建補短板力度，貨幣政策繼續為實體經濟紓困，只要疫情受控、就業穩定、收入改善和政策支持，內需就不會轉向。從政策空間看，我國是全球少有保持正常政策空間的經濟體。

　　三、外貿韌性足。1-7月進出口同比增速24.5%，兩年均速增長10.6%，進出口兩年均速遠高于歷史均值。從趨勢看，市場擔憂變異病毒全球快速傳播可能沖擊全球經濟復蘇，但就7月情況看，疫情反彈可能拖慢下半年全球經濟復蘇步伐，但不至于脫軌，主要是全球疫苗推廣、歐美大規模刺激內需政策，國內供給能力與全球市場需求適應力強，我國外貿仍將保持韌性。

　　另外，我國經濟結構已發生明顯變化，數據顯示，最終消費連續6年成為國內經濟增長第一引擎，反映國內經濟應對外部沖擊能力和內在穩定性顯著增強。

　　綜合來看，國內疫情受控、就業基本穩定、托底政策靈活有效及外貿韌性，這是我國經濟保持穩定的核心。隨著散發病例、極端天氣、汽車缺芯等短期因素影響減弱，經濟將穩步恢復；但考慮到海外疫情反彈可能對全球供需兩端構成影響，尤其關注疫情對部分新興經濟體需求和供應鏈影響，國內托底政策保持合理適度，平衡短期穩內需與中長期促供給改革，促進經濟平衡可持續發展。

　　 轉自：證券時報