1、鋁土礦：全球儲量豐富，露采模式決定鋁土礦稀缺性不足

　　鋁土礦儲量極度豐富。作為地殼中含量排名第三的元素，鋁的全球儲量高達 280 億噸，鋁土礦儲量主要集中在澳大利亞、幾內亞、巴西、越南和牙買加等地，合計儲量占全球 64%。相對于鋁土礦產量而言，儲量極其充沛，以 2016 年全球鋁土礦產量計算，可供開采 106 年。露采模式決定鋁土礦稀缺性不足。鋁土礦產量主要來自澳大利亞、中國、印度和巴西，合計

　　產量占全球 78%。考慮到鋁土礦的開采主要以露天開采為主，儲量豐富的資源特點決定了鋁土礦供給高度充足，稀缺性不足，這也意味著，鋁的供給瓶頸不在上游礦石環節，而在中游冶煉。

全球鋁土礦儲量分布

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2016年全球主要國家鋁土礦產量占比

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　　2006 年以來全球鋁土礦產量穩步增長。2015 年全球鋁土礦產量達到 2.87 億噸，同比增速達到近 10%。

2006年以來全球鋁土礦產量穩步增長

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　　中國鋁土礦除自給部分外，還從澳大利亞、幾內亞等地大量進口 。我國鋁土礦自產 6500 萬噸，自給率約為 55%，2016 年進口鋁土礦 5177 萬噸，進口占比 45%。

中國鋁土礦來源構成

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中國進口鋁土礦 40% 來自澳大利亞

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　　2、氧化鋁：中國產量占比最高，但滿足電解鋁生產仍需進口

　　1888 年德國卡爾.拜耳發明生產工藝，鋁土礦經過拜耳法生產出氧化鋁。目前每生產每噸氧化鋁需要 2 噸鋁土礦和約 0.3 噸煤。

氧化鋁生產工藝流程圖

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　　目前全球氧化鋁產能主要分布在中國、澳大利亞、巴西和其他地區。這種產業格局的形成，與儲量、生產成本、人力成本、工業基礎和下游電解鋁產業鏈布局有關，主要鋁土礦生產國幾內亞、印度傾向于直接出口鋁土礦資源，澳大利亞和巴西則將一半以上的鋁土礦制成氧化鋁出口。傳統工業發達地區如美國、歐洲等氧化鋁產業隨著電解鋁產量的逐步轉移而下降，并逐漸消失。

全球氧化鋁產量分布

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　　中國氧化鋁產量約為5850 萬噸，位居全球首位，但仍需進口部分氧化鋁以保證電解鋁生產需要。即使中國氧化鋁產量巨大，但為滿足 3300 萬噸電解鋁生產需求，我國仍需從海外進口約 300 萬噸氧化鋁作為替代。

　　我國的氧化鋁進口主要來自澳大利亞。2016 年我國總計進口氧化鋁 209 萬噸，其中 175 萬噸來自澳大利亞。

中國氧化鋁進口量約在 300 萬噸左右

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中國氧化鋁進口主要來自澳大利亞

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　　2003 年以來全球氧化鋁產能穩定增長，除 2009 年金融危機以外，大部分時候增速均在 5%左右，基本可以滿足全球電解鋁生產需求。產能增長主要來自于中國地區，這是中國電解鋁產量高速增長的必然要求。

2003 年以來全球氧化鋁產量穩定增長

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中國氧化鋁產量增速始終維持在 15%

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　　3、電解鋁：中國產能占比超過 60%

　　現代鋁工業生產采用冰晶石—氧化鋁融鹽電解法。熔融冰晶石是溶劑，氧化鋁作為溶質，以碳素體作為陽極，鋁液作為陰極，通入強大的直流電后，在 950℃-970℃下，在電解槽內的兩極上進行電化學反應，最終生產出鋁錠。

　　電解鋁行業能耗巨大，每生產 1 噸電解鋁，除需要約 1.95 噸氧化鋁外，還需要 13200kwh電。這意味著，電解鋁耗電量巨大，考慮到電解鋁上游鋁土礦資源毫無稀缺性，該行業競爭的核心因素是電力成本及電力來源背后的環保成本。

電解鋁生產工藝流程圖

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　　過去10 多年來，在海外能源成本和環境成本的要求和中國經濟訴求的雙重力量下，電解鋁產能實現了由美歐等發達國家向中國的轉移。正是由于海外能源成本及相應的環境成本高，電解鋁產能急需轉移，而中國過去 15 年來電力裝機容量尤其是火電裝機容量高速增長，GDP增長訴求強，忽視火電環境成本，導致了電解鋁產能由美歐轉向中國。中東地區則由于能源成本低，承接了歐洲的部分電解鋁產能。

2003年全球主要國家電解鋁產量占比

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2016年全球主要國家電解鋁產量占比

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　　中國、美國、德國、印度和日本是全球電解鋁主要消費國家。2016 年全球鋁消費量約為 5961萬噸，從分國家來看，中國消費占比高達 53%，其次是美國，需求占比為 9%，德國、印度和日本消費占比依次為 4%、3%和 3%。

　　建筑、交運、包裝和機械等行業是電解鋁主要下游消費行業。電解鋁下游需求高度分散，建筑和交運消費占比最大，分別為 33%和 12%，其次是包裝、通訊、機械和耐用品消費等，占比分別為 10%、12%、8%和 9%。

2016年全球主要國家電解鋁消費占比

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2016年全球主要下游行業電解鋁消費占比

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　　2016年全球電解鋁消費量為 5961萬噸，同比增速 5.29% ，增長動力主要來自中國。中國需求約為 3139 萬噸，同比增速約為 7.16%。

全球電解鋁消費量維持 5%以上增長

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　　國內電解鋁出口關稅高達 15%， 決定鋁錠直接出口難以盈利，并導致電解鋁市場相對割裂。目前的國內外比價下，電解鋁出口并無套利空間，從而使國內外市場相對割裂。盡管今年以來海外鋁價持續上漲，但由于 15%出口關稅的存在，電解鋁出口價實際高于海外鋁現貨價，鋁錠直接出口的窗口尚未打開。

　　盡管電解鋁市場和鋁價相對割裂，但中國鋁材出口對填補海外供需缺口至關重要。以美國為代表的發達國家，2016 電解鋁產量僅 83 萬噸，但需求量高達542 萬噸，面對 460 萬噸的供給缺口，進口勢在必行。而由于關稅壁壘的原因，中國電解鋁更多被生產為初步鍛造的鋁材出口，2016 年中國鋁材出口量約為 405 萬噸，填補了以美國為代表的海外市場供給缺口。

中國鋁材2016年出口量約為 405萬噸

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