國(guó)內(nèi)豆油需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，其中90.0%為食用需求、10.0%為工業(yè)需求。我們預(yù)計(jì)2017 年國(guó)內(nèi)豆油需求同比上升4.2%至1,490萬(wàn)噸，其動(dòng)力不僅源于國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，也源于國(guó)內(nèi)菜籽油正處于減產(chǎn)周期，豆油將對(duì)其起到一定替代作用。此外，最新國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存月度均值92.8 萬(wàn)噸，單月同比下降6.1%，且預(yù)計(jì)下行趨勢(shì)可持續(xù)至2Q17，這也對(duì)豆油價(jià)格起到支撐。整體上，2017 年豆油需求及庫(kù)存水平均有所改善，價(jià)格走勢(shì)向上；但漲幅應(yīng)不及豆粕。

商業(yè)豆油庫(kù)存

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大豆壓榨利潤(rùn)趨勢(shì)

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　　2017 年粕強(qiáng)油弱的格局仍將延續(xù)，豆粕走貨受到飼料消費(fèi)的拉動(dòng)較為明確，豆油走貨則更多體現(xiàn)為替代需求增加及庫(kù)存減少，缺少較為直接的需求刺激。同時(shí)，我們看好2017 年大豆壓榨利潤(rùn)改善，因進(jìn)口大豆供給仍較為寬裕，且國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格存在不同程度的上漲預(yù)期。相比2016 年油廠115 元/噸的壓榨利潤(rùn)均值，我們預(yù)計(jì)2017 年壓榨利潤(rùn)均值有望恢復(fù)至200 元/噸。

中國(guó)豆油供需平衡表

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