江鈴公司發(fā)布5月產(chǎn)銷快報(bào)，5月銷售車輛2.0萬輛，同比下降6.3%。其中，銷售輕卡1.0萬輛，同比增長12.4%;銷售輕客5010輛，同比增長2.6%;銷售皮卡3743輛，同比下降26.7%;銷售馭勝SUV1195輛，同比下降50.3%。

　　整體來看，公司批發(fā)數(shù)據(jù)自3月份以來連續(xù)三個(gè)月小幅負(fù)增長，而根據(jù)我們草根調(diào)研，公司連續(xù)三個(gè)月終端零售維持小幅正增長。公司總體庫存環(huán)比下降2-3千臺(tái)，有利于公司營運(yùn)能力改善。

　　輕客批發(fā)銷量同比微增，輕卡表現(xiàn)良好

　　輕客占公司的盈利權(quán)重較大，5月公司輕客銷量同比微增，有利于公司盈利能力穩(wěn)定。公司輕卡產(chǎn)品批發(fā)銷量同比增長12.4%，反映渠道對(duì)公司輕卡產(chǎn)品的信心。公司皮卡產(chǎn)品銷量下滑，與排放升級(jí)以及大微客對(duì)皮卡市場(chǎng)的替代導(dǎo)致皮卡行業(yè)整體景氣度下降有關(guān)。

　　輕卡零售銷量維持較高增速

　　根據(jù)我們草根調(diào)研，公司5月零售銷量仍維持小幅正增長，其中，我們估計(jì)，公司輕卡產(chǎn)品國內(nèi)零售同比增長30%，輕客零售與14年同期基本持平，皮卡、SUV零售分別下降10%、25%左右。公司輕卡零售內(nèi)銷量表現(xiàn)良好，說明公司輕卡產(chǎn)品有較高的市場(chǎng)認(rèn)可度，公司長期積累形成的品牌競爭力顯著，公司輕客零售銷量基本持平，有利于公司盈利能力保持穩(wěn)定。

　　投資建議

　　公司是我國轉(zhuǎn)型發(fā)展的受益者，長期積累形成的品牌壁壘非常顯著，15年輕卡行業(yè)供給改善將為公司帶來份額提高的機(jī)遇，而下半年SUV的推出將打開公司的增長空間，我們預(yù)測(cè)15-17年公司的EPS為3.16元、4.28元和5.49元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　輕卡排放監(jiān)管力度不及預(yù)期;公司SUV銷量不及預(yù)期。