1.中國糖業(yè)處在生死存亡的危急時(shí)刻

　　制糖行業(yè)作為資源加工型行業(yè)，食糖生產(chǎn)很容易發(fā)生周期性的供求失衡。自2011年國際糖價(jià)創(chuàng)下35美分/磅，國內(nèi)糖價(jià)創(chuàng)下近8900元/噸的高點(diǎn)后，伴隨著國際和國內(nèi)的不斷擴(kuò)產(chǎn)，糖價(jià)一路下行。2011年之后國內(nèi)糖企的經(jīng)營(yíng)狀況與日俱下，虧損企業(yè)數(shù)量不斷增加。2014年全行業(yè)虧損超過100億元，廣西再現(xiàn)十年前兌付甘蔗款時(shí)的打白條現(xiàn)象，坊間出現(xiàn)這樣的聲音：中國的制糖行業(yè)還有存在的必要嗎？

　　最近三年國內(nèi)糖價(jià)表現(xiàn)低迷，與大量國際原糖的進(jìn)口有關(guān)。2014年國內(nèi)進(jìn)口食糖354萬噸。市場(chǎng)擔(dān)心國內(nèi)會(huì)不會(huì)大量進(jìn)口食糖？進(jìn)而將國內(nèi)制糖繼續(xù)拉入虧損的泥潭。我們認(rèn)為不會(huì)。1）中國制糖行業(yè)已經(jīng)到了生存還是毀滅的關(guān)鍵時(shí)期，尤其制糖行業(yè)對(duì)廣西和云南的經(jīng)濟(jì)影響重大，同時(shí)牽扯到大量蔗農(nóng)，蔗農(nóng)的甘蔗款不能及時(shí)兌付增加了社會(huì)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在2014年凸顯出來。站在國家的角度，一定不會(huì)讓制糖行業(yè)消亡。2）從最近的政策動(dòng)向上看，已經(jīng)確定我國政府對(duì)制糖行業(yè)扶持的態(tài)度。3）國際糖價(jià)已經(jīng)進(jìn)入到了減產(chǎn)周期，糖價(jià)上漲的概率也較大，則差價(jià)縮小，進(jìn)口利潤(rùn)空間縮小。

　　廣西是我國最重要的產(chǎn)糖大省，糖產(chǎn)量占比超過60%，廣西擁有蔗農(nóng)約2000萬人，占全省總?cè)丝诒戎貫?7.86%，占農(nóng)業(yè)人口數(shù)比重為46.86%；2012年廣西糖業(yè)產(chǎn)值達(dá)1000億元，占當(dāng)年GDP的比重為7.67%，占當(dāng)年工業(yè)總產(chǎn)值比重為18.94%。云南是我國第二大產(chǎn)糖大省，占國內(nèi)產(chǎn)量的15%，蔗農(nóng)約600萬人，占全省總?cè)丝诒戎貫?3.04%，占農(nóng)業(yè)人口數(shù)比重為20.14%；云南糖業(yè)產(chǎn)值過100億，占GDP的比重為1.6%，占當(dāng)年工業(yè)比重為4.45%，占輕工業(yè)總產(chǎn)值比重11.18%，制糖業(yè)成為該省第二大農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)。

　　在今年的一號(hào)文件中已有明確指示：“深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整�？茖W(xué)確定主要農(nóng)產(chǎn)品自給水平，合理安排農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)先序。啟動(dòng)實(shí)施油料、糖料、天然橡膠生產(chǎn)能力建設(shè)規(guī)劃”，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，將保證糖料的穩(wěn)定供應(yīng)，保證蔗糖產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。廣西將安排300億元建設(shè)500萬畝的高產(chǎn)高糖糖料蔗基地，大力發(fā)展綜合利用和深加工。又提到：“提高統(tǒng)籌利用國際國內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源的能力。加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口調(diào)控，積極支持優(yōu)勢(shì)農(nóng)產(chǎn)品出口，把握好農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口規(guī)模、節(jié)奏。完善糧食、棉花、食糖等重要農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口和關(guān)稅配額管理，嚴(yán)格執(zhí)行棉花滑準(zhǔn)稅政策。嚴(yán)厲打擊農(nóng)產(chǎn)品走私行為�！闭f明政府已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到進(jìn)口糖對(duì)國內(nèi)的沖擊，會(huì)加以調(diào)控。

　　事實(shí)上，國家的調(diào)控行為已經(jīng)開始了。海關(guān)總署和商務(wù)部聯(lián)合發(fā)文，2014年11月起，進(jìn)口關(guān)稅配額外食糖納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理。自動(dòng)許可證是指商務(wù)部授權(quán)發(fā)證機(jī)構(gòu)依法對(duì)實(shí)行自動(dòng)進(jìn)口許可管理的貨物頒發(fā)的準(zhǔn)予進(jìn)口的許可證件。11月1日后配額外進(jìn)口糖到港必須出示自動(dòng)進(jìn)口許可證。進(jìn)口關(guān)稅配額外食糖納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理，是國家加強(qiáng)管理進(jìn)口糖的體現(xiàn)，進(jìn)口糖商進(jìn)行配額外進(jìn)口，需要多走一道手續(xù)，方便國家統(tǒng)計(jì)進(jìn)口數(shù)量，有效管理配額外進(jìn)口糖量。相關(guān)法律中表述：國家對(duì)自動(dòng)進(jìn)口許可管理貨物采取臨時(shí)禁止進(jìn)口或者進(jìn)口數(shù)量限制措施的，自臨時(shí)措施生效之日起，停止簽發(fā)《自動(dòng)進(jìn)口許可證》。如果配額外食糖大量沖擊國內(nèi)市場(chǎng)，國家可以采取不頒發(fā)自動(dòng)進(jìn)口許可證，配額外食糖將無法入關(guān)，這將能更好的應(yīng)對(duì)當(dāng)國際糖價(jià)偏低，配額外進(jìn)口糖大量入港時(shí)對(duì)國內(nèi)糖業(yè)的沖擊。

　　2.短期看本榨季全行業(yè)扭虧確定

　　當(dāng)前，廣西現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)5370元/噸，廣西行業(yè)的平均單噸盈利水平超過300元/噸，全行業(yè)進(jìn)入盈利狀況。

　　14/15榨季國內(nèi)食糖減產(chǎn)幅度高于預(yù)期。近幾年糖價(jià)持續(xù)下跌，甘蔗收購價(jià)格也是一路走低，打擊了農(nóng)戶的種植熱情，14/15榨季國內(nèi)種植面積大幅減少造成食糖產(chǎn)量下滑，數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)糖料蔗種植面積減少6-8%，其中甘蔗主產(chǎn)區(qū)廣西減少幅度9.6%，云南下降4.6%，廣東下降8%，海南下降23%。同時(shí)，14/15年的主產(chǎn)區(qū)甘蔗收購價(jià)格再次被調(diào)低，以廣西為例，收購價(jià)格再次調(diào)低，至400元/噸，較上榨季再減40元。再加之2014年生長(zhǎng)過長(zhǎng)中，天氣條件不配合，導(dǎo)致今年的甘蔗的糖份含量下降明顯。

　　14/15開榨之初，根據(jù)廣西糖業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)值，國內(nèi)食糖總產(chǎn)量1200噸，下降10%，其中廣西產(chǎn)量為770噸，下降10%。根據(jù)最新情況看，廣西糖廠提前收榨明顯。在中性預(yù)期下，廣西的產(chǎn)量為650萬噸，則全國食糖產(chǎn)量將下降為1080萬噸，同比下降20%。更重要的是，由于糖廠普遍存在拖欠蔗農(nóng)甘蔗款現(xiàn)象，且甘蔗收購價(jià)格持續(xù)下降，因此當(dāng)前廣西蔗農(nóng)的種植熱情并不高，同時(shí)，按照宿根蔗三年一個(gè)周期的種植規(guī)律，在2012年糖價(jià)高企時(shí)新增甘蔗種植面積的蔗農(nóng)需要換種重新種植，則放棄甘蔗種植的概率較大，意味著15/16年度的糖產(chǎn)量仍將下滑。

　　國內(nèi)食糖消費(fèi)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，14/15榨季國內(nèi)食糖消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到1500萬噸。下游食品工業(yè)的產(chǎn)量增速較為正常，市場(chǎng)普遍認(rèn)為13/14榨季食糖消費(fèi)量大致在1450萬噸左右。根據(jù)最近13個(gè)榨季食糖消費(fèi)量的增減變化幅度分析，再剔除06/07榨季消費(fèi)量增幅過大的異常情況，最近十幾個(gè)榨季以來消費(fèi)量的平均增幅在3.5%左右，參考這一增幅，預(yù)計(jì)14/15榨季國內(nèi)食糖消費(fèi)量有望達(dá)到1500萬噸左右。

　　3月國內(nèi)銷售狀況較好。本制糖期全國已累計(jì)產(chǎn)糖955.14萬噸（上制糖期同期產(chǎn)糖1222.36萬噸），其中，產(chǎn)甘蔗糖881.36萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖1147.73萬噸）；產(chǎn)甜菜糖73.78萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖74.63萬噸）。截至2015年3月底，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖431.44萬噸（上制糖期同期銷售食糖478.07萬噸），累計(jì)銷糖率45.17%（上制糖期同期39.11%），其中，銷售甘蔗糖404.83萬噸（上制糖期同期440.78萬噸），銷糖率45.93%（上制糖期同期為38.4%），銷售甜菜糖26.61萬噸（上制糖期同期37.29萬噸），銷糖率36.07%（上制糖期同期為49.97%）。

　　投資者擔(dān)心國際糖價(jià)與國內(nèi)價(jià)格差價(jià)較大，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致大量進(jìn)口，進(jìn)而拉低國內(nèi)價(jià)格。我們認(rèn)為要看到整個(gè)產(chǎn)業(yè)的大背景是：如果再大量進(jìn)口，已經(jīng)威脅到國內(nèi)制糖產(chǎn)業(yè)的生存問題。我們?cè)谇拔囊呀?jīng)仔細(xì)分析了中國政府不會(huì)放棄制糖行業(yè)，相關(guān)文件、具體行為已經(jīng)表明了國家對(duì)糖業(yè)的呵護(hù)之心，由此判斷國內(nèi)制糖行業(yè)不會(huì)消亡。我們堅(jiān)信2015年進(jìn)口量控制在350萬噸以下的調(diào)控目標(biāo)大概率實(shí)現(xiàn)，則國內(nèi)糖價(jià)將維持在5000元/噸以上，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧。同時(shí)，國際油價(jià)回升、國際供應(yīng)量也進(jìn)入減產(chǎn)周期，也都顯示國內(nèi)外差價(jià)在未來會(huì)是縮小的狀態(tài)。

　　3.中國制糖行業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的提升依賴于產(chǎn)業(yè)升級(jí)

　　制糖工業(yè)中甘蔗的原料成本占據(jù)70%以上，國內(nèi)糖價(jià)與國際糖價(jià)的差價(jià)較大，主要的原因還是甘蔗的成本較高。按照最新的匯率，廣西收購價(jià)格400元/噸，巴西只有216元/噸，泰國163元/噸，印度222元/噸。為什么國內(nèi)甘蔗收購價(jià)格較主要的產(chǎn)糖國差距較大，我們認(rèn)為核心原因還是單產(chǎn)水平，巴西當(dāng)前的畝產(chǎn)水平已達(dá)10噸，泰國可達(dá)5噸，印度可達(dá)6噸。