在經(jīng)過養(yǎng)豬業(yè)的去產(chǎn)能、重度虧損和重新洗牌之后，豬價是回到一個上行的通道中。

　　2015年4月10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布3月份宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。全國居民消費價格總水平同比上漲1.4%，環(huán)比下降0.5%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降4.6%，環(huán)比下降0.1%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降5.7%，環(huán)比下降0.3%。

　　1、3月CPI為1.4%，與上月持平。食品分項中，跌幅較多的主要是鮮菜、蛋和肉禽，分別為-8.9%、-5.7%和-1.8%，近期豬價回暖導(dǎo)致豬肉價格環(huán)比跌幅較去年同期收窄至-3.8%，同比價格本月轉(zhuǎn)為正值，此前連續(xù)14個月為負(fù)值。鮮果、乳制品和糧食價格環(huán)比小幅上漲。

　　非食品價格連續(xù)第二個月強于歷史同期。本月非食品價格環(huán)比為0%，高于歷史同期均值-0.2%。盡管由于服務(wù)、車船票價格出現(xiàn)顯著回落，分別下跌0.4%和5.4%，跌幅高于歷史同期。然而，由于3月汽油、柴油價格月度環(huán)比上漲較多，漲幅分別為5.8%和6.5%，導(dǎo)致車用燃料及零配件環(huán)比上漲4.7%；其次，由于政府松綁房地產(chǎn)調(diào)控政策，導(dǎo)致住房租金價格環(huán)比上漲0.8%，類似的情況也出現(xiàn)在2013年3月，“國五條”調(diào)控政策，房地產(chǎn)成交活躍，租金當(dāng)時環(huán)比上漲1.2%；此外，酒水和衣著回升的幅度也高于歷史同期。

　　2、3月PPI為-4.6%，環(huán)比下降0.1%，是2014年7月以來首次收窄。這主要是2月至3月初美元走弱，原油價格出現(xiàn)一輪幅度接近20%的反彈，3月中下旬至今隨著美元的再度強勢，原油又重新回落。國內(nèi)成品油滯后調(diào)整，導(dǎo)致3月汽柴油月度的漲幅較大，受此影響石油和天然氣開采業(yè)、石油加工業(yè)環(huán)比上漲較多，分別為5.4%和3.7%，而上個月均為-15.7%和-3.1%。其次，在政府穩(wěn)增長以基建投資為抓手的影響下，大型企業(yè)受益較多、中采PMI回升，我們認(rèn)為在就業(yè)的壓力下，穩(wěn)增長政策會繼續(xù)惠及中小企業(yè)，未來國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升也有利于逆轉(zhuǎn)PPI下行的趨勢。

　　3、我們維持在2015年通脹展望專題報告中的判斷，今年全年通脹水平為1.5%，四個季度的通脹分別為1.2%、1.4%、1.5%、1.7%。一季度是全年低點，然后逐季走高，通脹溫和上行。預(yù)計4月CPI升至1.8%，是上半年的高點，之后會小幅回落。在豬肉價格接近三年不斷下跌調(diào)整之后，近期市場的關(guān)注點又重新回到了豬價，擔(dān)憂通縮的聲音聽不到了，而通脹走勢大幅回升的顧慮上升。我們認(rèn)為在經(jīng)過養(yǎng)豬業(yè)的去產(chǎn)能、重度虧損和重新洗牌之后，豬價是回到一個上行的通道中，不過，豬價上行的幅度從根本上是由經(jīng)濟走勢和貨幣供給決定。經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，銀行表內(nèi)信貸增長較多，但是表外貸款仍在收縮，央行貨幣政策基調(diào)穩(wěn)健，尚不支持通脹水平的顯著抬升。

　　4、通脹上行縮減貨幣政策操作空間，價格工具的調(diào)整可能會低于市場預(yù)期。維持我們此前看法，央行今年在貨幣政策的調(diào)整方式積極，更偏重數(shù)量化工具，更加關(guān)注貨幣政策傳導(dǎo)效率，引導(dǎo)實體經(jīng)濟進一步降低融資成本帶動總需求回暖。