德國(guó)《經(jīng)理人》雜志3日表示，南車(chē)北車(chē)的合并給西門(mén)子等國(guó)際巨頭很大的沖擊。這一新的世界最大軌道交通設(shè)備制造商具有技術(shù)、人力和生產(chǎn)能力等優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)的“高鐵外交”也為新集團(tuán)帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)。《經(jīng)理人》雜志說(shuō)，中國(guó)正打造“中車(chē)”這樣的新的跨國(guó)公司。在鐵路公司合并后，中國(guó)有望在航空業(yè)以此為藍(lán)本，合并兩大國(guó)有飛機(jī)制造商，參與對(duì)空中客車(chē)公司和波音公司的競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)政府要求提高效率，創(chuàng)造更有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)。

　　中航飛機(jī):各項(xiàng)業(yè)務(wù)如期發(fā)展估值泡沫極度吹升

　　中航飛機(jī)000768

　　研究機(jī)構(gòu)：上海證券分析師：魏成鋼撰寫(xiě)日期：2014-12-22

　　主要觀點(diǎn):

　　軍機(jī)業(yè)務(wù)如預(yù)期中表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　運(yùn)8、運(yùn)9系列的生產(chǎn)交付順利進(jìn)行，運(yùn)9批產(chǎn)交付速率提升是運(yùn)輸機(jī)/特種飛機(jī)系列產(chǎn)品的主要成長(zhǎng)動(dòng)力。珠海航展上，公司展出了運(yùn)9的民用型號(hào)（見(jiàn)附圖1），探索開(kāi)拓民用市場(chǎng)的可能性。載重量30噸級(jí)的新型中型運(yùn)輸機(jī)（見(jiàn)附圖2）在珠海航展上展出比例模型，目前處于概念設(shè)計(jì)階段，預(yù)計(jì)2年內(nèi)啟動(dòng)全面研制工作，2020年左右實(shí)現(xiàn)首飛。運(yùn)20“鯤鵬”的研制、試飛工作持續(xù)推進(jìn)。特種飛機(jī)業(yè)務(wù)向縱橫兩個(gè)方向持續(xù)拓展產(chǎn)品線，不斷有改進(jìn)型號(hào)和新型號(hào)產(chǎn)品推出。

　　民機(jī)業(yè)務(wù)期待通過(guò)MA700項(xiàng)目重振旗鼓。

　　柬埔寨巴戎航空運(yùn)營(yíng)的首架MA60于本月14日交付，至此公司今年已完成6架機(jī)的交付，其中3架出口，年初10架的計(jì)劃目標(biāo)最終落空。今后數(shù)年生產(chǎn)任務(wù)量取決于幸福航空、奧凱航空近年所簽國(guó)內(nèi)訂單的履約情況，運(yùn)營(yíng)故障頻發(fā)對(duì)出口市場(chǎng)的影響絲毫未減。系列化發(fā)展的最新型號(hào)MA60海監(jiān)機(jī)（見(jiàn)附圖3）完成首架驗(yàn)證機(jī)機(jī)身總裝下架，醫(yī)療救護(hù)機(jī)（見(jiàn)附圖4）目前處于方案設(shè)計(jì)階段。開(kāi)發(fā)中的MA700項(xiàng)目完成了聯(lián)合定義階段第一輪總體參數(shù)定義及三維外形數(shù)模、工藝總方案的初稿編制，并正式向CAAC提交了型號(hào)合格證申請(qǐng)。如此前預(yù)期，珠海航展上公司與幸福航空、奧凱航空簽下啟動(dòng)訂單。

　　國(guó)際/國(guó)內(nèi)航空合作與轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)順利推進(jìn)。

　　上半年，公司轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)交付額2.92億美元，全年預(yù)計(jì)接近6億美元。空客A350擾流板、波音B737內(nèi)襟翼、B777復(fù)材壁板等6個(gè)新研制項(xiàng)目按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。國(guó)內(nèi)航空合作項(xiàng)目中，ARJ21-700項(xiàng)目于16日完成適航取證前全部試飛任務(wù)，本月底終于可取得CAAC的型號(hào)合格證，一個(gè)月左右再取得生產(chǎn)許可證。在首批2架交付成都航空后，第二家接機(jī)用戶(hù)截至目前仍在遴選中。以項(xiàng)目在手能落實(shí)的訂單和新接訂單情況論，無(wú)法成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源。公司ARJ21-700項(xiàng)目配套大部件生產(chǎn)任務(wù)截至目前完成交付批5架機(jī)的工作包的交付；C919項(xiàng)目公司已完成了首架原型機(jī)101架機(jī)的副翼下架、機(jī)頭上下部對(duì)合、后機(jī)身前段零件檢測(cè)等零部件生產(chǎn)交付工作；“蛟龍”600項(xiàng)目的材料采購(gòu)、工藝準(zhǔn)備、工裝研制、零件配套等工作正全面展開(kāi)。

　　投資建議:未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，維持“減持”的投資評(píng)級(jí)。

　　綜合分析，維持此前盈利預(yù)測(cè)不變:2014~2016年公司營(yíng)收預(yù)計(jì)分別達(dá)到196.56、196.53和225.32億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.81、4.64和5.65億元，基本每股收益分別為0.14、0.16和0.20元。在目前股價(jià)所對(duì)應(yīng)的估值水平下，維持對(duì)公司“減持”的投資評(píng)級(jí)。

　　博云新材:剎車(chē)系統(tǒng)獨(dú)家供應(yīng)商受益大飛機(jī)主題投資

　　博云新材002297

　　研究機(jī)構(gòu)：東莞證券分析師：李隆海撰寫(xiě)日期：2014-10-30

　　2014年全年預(yù)計(jì)盈利353萬(wàn)元至882萬(wàn)元。2014年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.79億元人民幣，同比下降2.70%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.03億元人民幣，同比下降74.91%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-2.12億元，同比下降131.6%；實(shí)現(xiàn)EPS為0.01元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)全年公司歸屬母公司的凈利潤(rùn)為353萬(wàn)元至882萬(wàn)元，而去年虧損3528萬(wàn)元。

　　第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.09億元，同比增長(zhǎng)12.9%，環(huán)比下降14.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.01億元，同比增長(zhǎng)119.6%，環(huán)比下降88.5%。

　　公司將明顯受益大飛機(jī)制造。目前，我國(guó)首架?chē)?guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919正式開(kāi)始機(jī)體對(duì)接工作，根據(jù)計(jì)劃，C919大型客機(jī)將在今年年底實(shí)現(xiàn)全機(jī)對(duì)接，并力爭(zhēng)在2015年年底首飛。截止目前C919大飛機(jī)訂單在400架左右，整個(gè)C919預(yù)計(jì)的生產(chǎn)目標(biāo)將超過(guò)2000架，單機(jī)所創(chuàng)造的飛機(jī)剎車(chē)副市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到及超過(guò)目前中國(guó)的飛機(jī)剎車(chē)副市場(chǎng)規(guī)模。博云新材作為大飛機(jī)項(xiàng)目機(jī)輪、剎車(chē)系統(tǒng)、剎車(chē)副的獨(dú)家供應(yīng)商，將受益于大飛機(jī)主題熱度提升。

　　支線飛機(jī)和C919大飛機(jī)項(xiàng)目逐步開(kāi)啟國(guó)內(nèi)碳碳復(fù)合材料下游應(yīng)用藍(lán)海。除大飛機(jī)之外，我國(guó)還有新舟-60和ARJ-700兩款支線飛機(jī)。據(jù)中國(guó)商飛公司網(wǎng)站消息，2014年10月29日，ARJ21-700飛機(jī)105架機(jī)在成都與貴陽(yáng)之間執(zhí)行了首條航線的申請(qǐng)人表明符合性功能和可靠性試飛，拉開(kāi)了為期一個(gè)多月的功能和可靠性專(zhuān)項(xiàng)試飛的序幕。功能和可靠性專(zhuān)項(xiàng)試飛是一項(xiàng)重要的局方審定試飛科目，是ARJ21-700新支線飛機(jī)取得型號(hào)合格證之前，中國(guó)民航局最后一項(xiàng)檢查飛機(jī)的審定試飛活動(dòng)，將為飛機(jī)順利交付奠定基礎(chǔ)。可以預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年中國(guó)的軍用、民用飛機(jī)制造業(yè)將得到空前的快速發(fā)展，其對(duì)碳/碳復(fù)合材料飛機(jī)剎車(chē)副的市場(chǎng)需求巨大。據(jù)預(yù)計(jì)，到2025年，我國(guó)飛機(jī)剎車(chē)副的市場(chǎng)容量將超過(guò)45億元。博云新材的碳/碳復(fù)合材料飛機(jī)剎車(chē)副的部分性能已經(jīng)超過(guò)國(guó)外的同類(lèi)產(chǎn)品，而價(jià)格僅為國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品的60%，有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)碳碳復(fù)合材料剎車(chē)副90%以上市場(chǎng)份額幾乎被國(guó)外廠商占領(lǐng)，隨著國(guó)產(chǎn)飛機(jī)的量產(chǎn)，博云新材將會(huì)明顯受益。

　　受益大飛機(jī)主題投資，首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別為0.01元、0.05元，公司業(yè)績(jī)未來(lái)將隨著大飛機(jī)量產(chǎn)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。隨著大飛機(jī)在年底前組裝，明年首飛，大飛機(jī)主題投資將提升公司股價(jià)。

　　中航重機(jī):打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同作用凸顯

　　中航重機(jī)600765

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券分析師：徐志國(guó)，龍華，熊哲穎撰寫(xiě)日期：2014-12-09

　　事件:公司發(fā)布復(fù)牌公告:公司股東貴航集團(tuán)的母公司中航工業(yè)通飛已就包括公司股東所持股份轉(zhuǎn)移在內(nèi)的相關(guān)事宜，與公司中航工業(yè)下屬另一子公司中航工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)及廈門(mén)市國(guó)資委共同簽署《重組廈門(mén)海翼集團(tuán)有限公司協(xié)議》，協(xié)議實(shí)施完成后，海翼集團(tuán)將持有公司3882萬(wàn)股（占公司總股本4.99%），成為公司新的第二大股東，中航工業(yè)仍為公司實(shí)際控制人。

　　相關(guān)公告:廈工股份發(fā)布復(fù)牌公告:中航工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)及中航工業(yè)通飛擬采取國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)的方式合計(jì)持有海翼集團(tuán)54%股權(quán)，廈門(mén)市國(guó)資委持有海翼集團(tuán)46%股權(quán)，中航工業(yè)將成為海翼集團(tuán)的實(shí)際控制人，公司的實(shí)際控制人將發(fā)生變更。上述無(wú)償劃轉(zhuǎn)經(jīng)批準(zhǔn)實(shí)施完成后，中航工業(yè)將間接控制公司48.28%的股份。

　　點(diǎn)評(píng):

　　打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，全面利好公司液壓業(yè)務(wù)發(fā)展。海翼集團(tuán)以工程機(jī)械為核心產(chǎn)業(yè)，是公司三大主業(yè)中液壓及鍛造業(yè)務(wù)的關(guān)鍵下游領(lǐng)域。海翼集團(tuán)下屬上市公司廈工股份（600815.SH）為我國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域龍頭之一，此前與中航工業(yè)在工程機(jī)械液壓領(lǐng)域已開(kāi)展合作。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后海翼集團(tuán)將成為公司第二大股東，我們認(rèn)為這將極大強(qiáng)化公司與海翼集團(tuán)在液壓及鍛造領(lǐng)域的上下游關(guān)系，充分發(fā)揮協(xié)同作用，將長(zhǎng)期利好公司液壓及鍛造業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊，看好公司未來(lái)向高端裝備系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變。公司鍛鑄板塊下新設(shè)備2萬(wàn)噸恒溫鍛有望為公司帶來(lái)大量高毛利率新訂單，從而為公司帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)彈性。液壓板塊募投項(xiàng)目即將達(dá)產(chǎn)，分享數(shù)百億進(jìn)口替代市場(chǎng)。新能源板塊受益風(fēng)電回暖持續(xù)減虧。3D打印、戰(zhàn)略金屬再生、智能裝備制造等新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊。公司的發(fā)展愿景是成為我國(guó)乃至全球高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的頂級(jí)供應(yīng)商，看好公司由基礎(chǔ)零部件供應(yīng)商向這一角色轉(zhuǎn)變。

　　附:海翼集團(tuán)簡(jiǎn)介:主要從事商用運(yùn)輸設(shè)備制造（工程機(jī)械、專(zhuān)用車(chē)、關(guān)鍵零部件等）、供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)（工業(yè)物流和貿(mào)易等）、金融（財(cái)務(wù)公司、融資租賃、融資擔(dān)保、資產(chǎn)管理、投資等）和地產(chǎn)等四大業(yè)務(wù)。2013年末，海翼集團(tuán)總資產(chǎn)約250億元，營(yíng)業(yè)收入約176億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)約3568萬(wàn)元，擁有包括廈門(mén)廈工股份（600815.SH）在內(nèi)的控參股企業(yè)20多家。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2014-16年EPS分別為0.25、0.43、0.60元，對(duì)應(yīng)11月19日收盤(pán)價(jià)的PE為95、55、39倍。考慮到公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，尤其看好頂級(jí)設(shè)備為核心鍛造業(yè)務(wù)帶來(lái)的長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性，以及液壓板塊打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游后帶來(lái)的協(xié)同作用，維持六個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.00元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E估值93倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品訂單大幅波動(dòng)，軍品相關(guān)扶持政策晚于預(yù)期。